Внося относительно небольшие средства в освоение нововведений в малых инновационных организациях, крупные компании не только получают доступ к новой технологии, но и одновременно могут позволить себе отложить до поры до времени организацию аналогичных исследований и разработок в собственных лабораториях, что особенно широко распространено в области высоких технологий.
Одна из наиболее интересных особенностей организации рисковых капиталовложений заключается в действующем механизме поэтапного финансирования нововведений. Появление такого механизма продиктовано необходимостью привлечения дополнительных средств по мере освоения того или иного нововведения и становления инновационной организации. Вместе с тем механизм поэтапного финансирования позволяет снизить степень риска путем разделения расходов на различных стадиях освоения нововведений, а также дает возможность дифференцировать размеры получаемой в конечном итоге прибыли. На рис. 8.2. показана схема механизма поэтапного финансирования нововведений. Рассмотрим более подробно все этапы этого механизма венчурного финансирования.
Рис. 8.2. Схема механизма поэтапного венчурного финансирования нововведений. 1 – достартовое финансирование; 2 – стартовое финансирование; 3 – этап начального расширения; 4 – этап быстрого расширения; 5 – подготовительный этап; 6 – этап обеспечения ликвидности рисковых капиталовложений
1. Этап достартового финансирования предполагает финансовую поддержку проведения работ по теоретическому и практическому обоснованию коммерческой значимости идеи. На этом этапе проводятся предварительные исследования и разработки, оценивается потенциальный рынок для новой продукции, готовится план деятельности будущей организации. Этап может длиться от нескольких месяцев до одного года и в среднем требует от инвесторов новой организации капиталовложений в размере от 50 до 300 тыс. долларов. Это наиболее рисковые инвестиции, так как достоверная информация, позволяющая определить жизнеспособность предлагаемого проекта, практически отсутствует. Как правило, в конце этого этапа отбрасывается около 70 % новых идей. В то же время принятые идеи приносят инвесторам, вошедшим в дело на этом этапе, наиболее высокую прибыль.
2. На этапе стартового финансирования практически завершается работа по организации нового предприятия и подбору сотрудников, близятся к завершению разработка и испытание прототипа нововведения, а также изучение потребностей рынка. Руководители организации уже располагают формальным планом бизнеса, который служит основой для проведения переговоров с инвесторами рискового капитала. Новая организация нуждается в дополнительном финансировании для того, чтобы приступить к выпуску и реализации своей продукции. В некоторых случаях необходимы расходы на дополнительные исследования и разработки. Этап занимает около года и обычно обходится инвесторам в сумму от 0,5 до 1 млн долларов. Из-за высокой степени риска часто практикуются совместные капиталовложения нескольких венчурных инвесторов.
3. Этап начального расширения предполагает переход инновационной организации к практической деятельности по коммерческому освоению нового вида продукции или услуг. В это время организация нуждается в рекламе, укреплении своей репутации у потребителей, преодолении конкуренции, создании сети сбыта товарной продукции, организации и совершенствовании управления производством. Прибыли от реализации продукции еще не обеспечивают на этом этапе финансовых возможностей для дальнейшего роста, уплаты текущих расходов и создания оборотных фондов. В то же время имеющиеся активы организации не служат надежной гарантией для получения кредитов от банков. В этих условиях предприниматели снова прибегают к услугам инвесторов рискового капитала. Этап может занять несколько лет и требует для нормальной деятельности новой организации суммы в несколько миллионов долларов. Поэтому в финансировании нововведений обычно принимают участие несколько венчурных фондов.
4. Если предыдущий этап завершается удачно, за ним следует этап быстрого расширения, на котором организации необходимы значительные средства для увеличения производственных мощностей, оборотного капитала, улучшения системы сбыта, а также для совершенствования выпускаемой продукции.
5. На подготовительном этапе, после того как организация достигла стадии быстрого расширения и стала приносить прибыль, вероятность ее банкротства существенно уменьшается. Теперь она может воспользоваться заемными средствами из традиционных источников финансирования. Привлечение новых инвесторов рискового капитала, как правило, прекращается. Подготовляются условия для выпуска акций новой организации на рынок ценных бумаг. Эта работа занимает, по крайней мере, три месяца и может стоить порядка 300 тыс. долларов и более.
6. На этапе обеспечения ликвидности рисковых капиталовложений происходит выпуск акций и продажа их на рынке ценных бумаг.
Основная часть рисковых капиталовложений (приблизительно 2/3) обычно приходится на первые три этапа финансирования. Продолжительность полного цикла рисковых капиталовложений в одну организацию меняется в широких пределах. Однако в большинстве случаев этот срок составляет 5-10 лет.
Следует особо отметить, что непременным условием рисковых капиталовложений является предоставление финансовых средств без выплаты процентов и погашения долга в течение достаточного длительного периода времени. Поэтому рисковые фонды предпочитают идти по пути совместных инвестиций, что значительно снижает риск для отдельных вкладчиков.
8.5. Оценка эффективности инвестиционных проектов
Инвестиции, вкладываемые в инновационные проекты, всегда связаны с определенным риском как для вестора (субъекты инновации), так и для инвестора. Со стороны инвестора, как правило, существует несколько альтернативных проектов, различающихся видами и объемами требуемых вложений, сроком окупаемости и источником привлекаемых средств.
Принятие решений в таких условиях предполагает оценку и выбор одного из нескольких проектов на основе каких-либо критериев. Понятно, что критериев может быть несколько, их выбор является произвольным, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем параметрам, весьма невелика. Поэтому велик и риск, связанный с принятием того или иного инвестиционного решения.
Принятие инвестиционных решений – такое же искусство, как и принятие любых других предпринимательских (управленческих) решений. Здесь важна и интуиция руководителя, и его опыт, и знания квалифицированных специалистов. Определенную помощь могут оказать известные в мировой и отечественной практике формализованные методы оценки инвестиционных проектов.
Существует несколько методов оценки инвестиционных проектов (рис. 8.3.). Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, обусловленных инвестициями в инновационные проекты.
