Сторонние аналитики обычно не занимаются оценкой планов компании. Для них практическую ценность имеют только прошлые результаты деятельности и компании и прошлые результаты деятельности других сопоставимых компаний.
Определение финансовых коэффициентов
Лучше всего демонстрировать особенности финансовых коэффициентов на конкретном примере. В примере 6.1 приведены баланс и отчет о прибылях и убытках, на основе которых мы можем определить важнейшие коэффициенты.
Имеется следующая финансовая отчетность Alexis plc, специализирующейся на оптовой торговле ковровыми покрытиями.
Баланс по состоянию на 31 марта
Отчет о прибылях и убытках за год, завершивший 31 марта
Примечания
1. Рыночная стоимость одной акции компании на конец 2007 и 2008 г. составляла соответственно £2,50 и £1,50.
2. Все продажи и закупки осуществлялись в кредит.
3. Себестоимость продаж можно определить следующим образом:
4. По состоянию на 31 марта 2006 г. дебиторская задолженность достигала £223 млн, а кредиторская – £203 млн.
5. Каждый год акционерам выплачивался дивиденд в размере £40 млн.
6. Численность персонала компании на 31 марта 2007 и 2008 г. составляла соответственно 13 995 и 18 623 человек.
7. В 2008 г. компания увеличила производственные мощности, открыв на севере Англии новый склад и дистрибьюторский центр.
8. По состоянию на 1 апреля 2006 г. капитал составлял £438 млн, а сумма капитала и долгосрочных обязательств – £638 млн.
Краткий анализ
Прежде чем начать детальное изучение коэффициентов компании Alexis plc (см. пример 6.1), полезно быстро проанализировать ту информацию из финансовой отчетности, которая лежит на поверхности. Это обычно помогает раскрыть некоторые аспекты, недоступные коэффициентам. Такой анализ также высвечивает определенные моменты, которые могут помочь в интерпретации коэффициентов. Просмотр баланса сверху вниз позволяет отметить следующее.
• Рост внеоборотных активов. Они увеличились примерно на 15 % (с £510 млн до £587 млн). В примечании 7 упоминаются новый склад и дистрибьюторский центр, на которые может приходиться значительная часть дополнительных вложений во внеоборотные активы. Компания не указывает, когда был создан новый объект, но вполне возможно, что это произошло в течение года. Из этого следует, что в 2008 г. отражено не очень много выгод (дополнительная выручка или сокращение затрат), связанных с данным событием. Выручка от продаж выросла примерно на 20 % (с £2240 млн до £2681 млн), что больше прироста внеоборотных активов.
• Значительный рост статей оборотного капитала. Относительно 2007 г. запасы выросли примерно на 35 %, дебиторская задолженность – на 14 %, а кредиторская задолженность – на 36 %. Это весомое увеличение, особенно по статьям запасов и кредиторской задолженности (которые взаимосвязаны, поскольку запасы приобретались в кредит, см. примечание 2).
• Сокращение остатка денежных средств. По сравнению с 2007 г. в 2008 г. остаток денежных средств упал с £4 млн (собственные средства) до овердрафта в размере £76 млн. Банк вполне может потребовать от компании возврата этих средств и, таким образом, поставить компанию в сложное положение.
• Очевидная способность осуществлять заимствования. Сопоставление внеоборотных активов с долгосрочным долгом свидетельствует о том, что компания способна предоставить обеспечение под дальнейшие займы. Потенциальные кредиторы всегда смотрят на стоимость активов, которые могут быть предоставлены в качестве обеспечения требований по кредитам. Кредиторы особенно ценят в этом плане земельные участки и в меньшей мере здания. Такой подход объясняется тем, что эти активы обычно не теряют рыночную стоимость. Например, по состоянию на 31 марта 2008 г. балансовая стоимость внеоборотных активов составляла £587 млн, а долгосрочных заимствований – всего £300 млн (хотя, конечно, нельзя сбрасывать со счетов и овердрафт в размере £76 млн). Кроме того, балансовая стоимость далеко не всегда совпадает с рыночной. В то же время у земли и зданий рыночная стоимость обычно выше балансовой в результате роста цен на недвижимость.
• Более низкая операционная прибыль. Хотя рост выручки от продаж в 2008 г. составил 20 %, себестоимость продаж и операционные расходы выросли еще больше, что привело к заметному сокращению валовой прибыли и еще более значительному сокращению операционной прибыли. На операционной прибыли мог сказаться рост численности персонала на 33 % (с 13 995 до 18 623 человек). (Не имея информации о том, в какой момент 2008 г. произошло увеличение численности персонала, нельзя наверняка судить о влиянии этого фактора на операционные расходы.) Рост штата на 33 % наверняка стал огромной головной болью для руководства, как минимум в краткосрочной перспективе. Не удивительно поэтому, что 2008 г. нельзя назвать удачным для компании.
После быстрого анализа того, что довольно очевидно и без коэффициентов, перейдем к определению коэффициентов и их интерпретации.
Коэффициенты рентабельности
Для оценки рентабельности используются следующие коэффициенты:
• рентабельность собственного капитала;
• рентабельность использованного капитала;
• норма операционной прибыли;
• норма валовой прибыли.
Рассмотрим каждый из них подробнее.
Рентабельность собственного капитала
Рентабельность собственного капитала (return on ordinary shareholders' funds – ROSF) – это отношение полученной за период прибыли, доступной собственникам компании, к среднему капиталу собственников. Этот коэффициент (обычно выражаемый в процентах) определяется по формуле:
