Этот коэффициент рассчитывается на основе прибыли за год (за вычетом дивидендов по привилегированным акциям), поскольку именно эта прибыль доступна для распределения между собственниками.
У Alexis plc за год, завершившийся 31 марта 2007 г., этот коэффициент равен:
Обратите внимание, что при расчете ROSF используется среднее значение капитала собственников на начало и на конец года. Предпочтительно использовать именно средний показатель, поскольку он более репрезентативен. Это связано с тем, что капитал собственников меняется на протяжении года, а нам нужно соотнести его с прибылью, полученной за весь период. Нам известно из примечания 8, что на 1 апреля 2006 г. капитал составлял £438 млн. К концу года, однако, он вырос до £563 млн в соответствии с балансом по состоянию на 31 марта 2007 г.
За среднюю величину капитала проще всего взять среднее арифметическое показателей на начало и конец года. Зачастую это единственно доступная информация, как видно из примера 6.1. Данный метод усреднения в целом подходит для всех коэффициентов, в которых результаты за период (например, прибыль за год) относятся к показателю, определяемому на конкретный момент времени (например, капитал собственников).
В тех же случаях, когда нет данных на начало года, приходится использовать значение показателя только на конец года. Такой подход не идеален, но если он применяется последовательно, то полученные коэффициенты должны быть информативными.
Задание 6.2
Рассчитайте ROSF для Alexis plc за год, завершившийся 31 марта 2008 г.
Коэффициент для 2008 г. равен:
Обычно компании стараются максимизировать данный показатель, и это хорошо, если, конечно, результат не достигается путем повышения будущей доходности за счет более рискованной деятельности. Поэтому коэффициент за 2008 г. очень низок по всем меркам – даже самый надежный банковский депозит приносит более высокую доходность. Нам нужно установить, почему в 2008 г. дела у компании шли так плохо. В определенной мере причины этого станут ясными после определения других коэффициентов.
Рентабельность использованного капитала
Рентабельность использованного капитала (return on capital employed – ROCE) – основной показатель результатов деятельности компании. Этот коэффициент представляет собой отношение полученной за период операционной прибыли к инвестированному в компанию долгосрочному капиталу.
Коэффициент выражается в процентах и рассчитывается по формуле:
Обратите внимание, что этот коэффициент рассчитывается на основе операционной прибыли (т. е. чистой прибыли до вычета процентов и налогов). Это связано с тем, что он характеризует рентабельность инвестиций, сделанных всеми поставщиками долгосрочного финансирования, до вычета процентов к уплате по заимствованиям или дивидендов, выплачиваемых акционерам.
У Alexis plc за год, завершившийся 31 марта 2007 г., этот коэффициент составляет:
Многие считают ROCE основным показателем рентабельности. Он показывает соотношение вклада (инвестированного капитала) и результатов (операционной прибыли). Этот показатель принципиально важен для оценки эффективности использования вложенных средств. Как и в случае предыдущего коэффициента, здесь можно использовать среднее значение использованного капитала, если есть необходимая информация.
Задание 6.3
Рассчитайте ROCE для Alexis plc за год, завершившийся 31 марта 2008 г.
Коэффициент для 2008 г. равен:
Этот коэффициент говорит о том же, что и ROSF, т. е. о плохих результатах деятельности компании. Рентабельность активов Alexis plc оказалась ниже ставки, которую компания платит по наибольшей части заемных средств (т. е. ниже 9 %, выплачиваемых по облигациям).
Во вставке «Реальная практика 6.1» показано, как на основе финансовых коэффициентов компании устанавливают целевые значения прибыльности.
Реальная практика 6.1
Определение целевой прибыльности
ROCE широко используется компаниями для определения целевого уровня прибыльности. Целевые показатели иногда публикуются, и ниже приведены примеры таких случаев.
Tesco plc, сеть супермаркетов, определила в качестве цели 2004 г. повысить существующее значение ROCE (10,4 %) на 2 %. Она достигла целевого уровня в 2006 г., когда значение коэффициента достигло 12,5 %, и превысила его в 2007 г. Целевой рост ROCE на уровне 2 % Tesco установила также для 2008 г. и последующих лет. Tesco оценивает свои результаты относительно целевого значения ROCE и использует его в качестве основы для определения вознаграждения руководителей высшего звена, что подчеркивает значимость этого показателя результативности для компании.
Спутниковая телевещательная компания BSkyB plc намерена достичь 15 %-ного целевого ROCE по широкополосному доступу к 2011 г.
Air France-KLM, крупнейшая в мире авиакомпания (по выручке от продаж), поставила цель увеличить ROCE с 6,5 % в 2006 г. до 8,5 % к 2010 г.
Источник: информация заимствована из Tesco plc Annual Report 2007, «BSkyB/triple play», Financial Times, 12 July 2006, и «Air France-KLM raises targets», K. Done, Financial Times, 24 May 2007.
Вставка «Реальная практика 6.2» дает представление об ROCE у британских компаний.
Реальная практика 6.2
Достижение прибыльности
В первом квартале 2007 г. средний уровень объявленной ROCE британских компаний составил 15,1 %, что лучше по сравнению с уровнем 2006 г., равным 14,5 %. Это наивысший показатель за всю историю отслеживания ROCE Национальной статистической службой Великобритании.
