Онлайн книга
Книга известного специалиста по финансам Елены Чирковой посвящена одному из наименее проработанных аспектов корпоративных финансов – применимости и корректному использованию сравнительного метода в оценке. Автор не только помогает финансовому аналитику постичь теоретические принципы сравнительной оценки и нюансы использования тех или иных сравнительных коэффициентов, но и раскрывает специфику работы с компаниями, функционирующими на формирующихся рынках и в первую очередь в России. Книга написана на обширном практическом материале и содержит примеры из личного опыта автора. Является первым специальным учебным пособием, полностью посвященным сравнительной оценке, и не имеет аналогов как в России, так и в мире. 4-е издание, исправленное и дополненное.
Оглавление книги
- Вступительное слово
- 1. Введение в теорию мультипликаторов
- 1.1. Используемая терминология
- 1.2. Понятие «мультипликатор»
- 1.3. Применение метода оценки на основе мультипликаторов
- 1.4. Ограничения метода оценки по мультипликаторам
- 1.5. Место сравнительной оценки в классификации оценочных методов
- 1.6. Недостатки работы с базами данных, содержащими информацию по мультипликаторам
- 1.7. Краткие выводы
- 2. Что такое мультипликаторы, как они возникли и как применяются
- 2.1. «Сто тысяч почему» – о мультипликаторах
- 2.2. Логика мультипликаторов на примере показателя P/E
- 2.3. Краткие выводы
- 3. Числитель мультипликатора
- 3.1. Цена одной акции или 100 % акций?
- 3.2. С опционами или без?
- 3.3. Рыночная капитализация или стоимость бизнеса?
- 3.4. Котировки или цены крупных сделок? Премия за контроль
- 3.5. Цены сделок по закрытым или публичным компаниям? Скидка за неликвидность
- 3.6. Цены активов
- 3.7. Краткие выводы
- 4. Знаменатель мультипликатора
- 4.1. Какие показатели могут служить знаменателями мультипликатора
- 4.2. Вопросы соответствия числителя мультипликатора его знаменателю
- 4.3. Краткие выводы
- 5. «Доходные» финансовые мультипликаторы
- 5.1. Показатели отчета о прибылях и убытках, используемые для расчета мультипликаторов
- 5.2. Мультипликатор «цена/выручка»
- 5.3. Отношение цены акций к прибыли до уплаты налогов, процентов и амортизации и к операционной марже
- 5.4. Мультипликатор «цена/чистая прибыль»
- 5.5. Показатели, базирующиеся на денежном потоке
- 5.6. Мультипликатор «цена/дивиденды»
- 5.7. Краткие выводы
- 6. Финансовые показатели, базирующиеся на стоимости активов
- 6.1. Виды показателей, базирующихся на стоимости активов
- 6.2. Связь балансовых мультипликаторов с мультипликаторами доходности
- 6.3. Достоинства, недостатки и применимость балансовых показателей
- 6.4. Краткие выводы
- 7. Натуральные показатели
- 7.1. Применимость натуральных показателей
- 7.2. Основные виды натуральных показателей
- 7.3. Краткие выводы
- 8. «Мультипликаторы будущего»
- 8.1. Мультипликаторы, базирующиеся на текущих ценах акций и будущих финансовых показателях
- 8.2. Мультипликаторы с использованием темпов роста
- 8.3. Мультипликаторы, базирующиеся на будущих ценах акций
- 8.4. Краткие выводы
- 9. Некоторые особые случаи использования мультипликаторов
- 9.1. Использование мультипликаторов при привлечении кредитного финансирования
- 9.2. Использование мультипликаторов при расчете остаточной стоимости бизнеса
- 9.3. Использование мультипликаторов для выражения стоимости бизнеса в виде формулы
- 9.4. Краткие выводы
- 10. Абсолютное и относительное: использование мультипликаторов для оценки переоцененности и недооцененности фондового рынка в целом
- 10.1. Диагностирование переоцененности рынка с помощью показателей P/E, P/DIV, Q Тобина и «капитализация/ВВП»
- 10.2. Q Тобина
- 10.3. Совокупная рыночная капитализация/ВВП
- 10.4. Дивидендная доходность
- 10.5. Цена/прибыль
- 10.6. Case study: оценка переоцененности фондового рынка накануне Великой депрессии в США с помощью мультипликаторов
- 10.7. Краткие Выводы
- 11. Подбор аналогов
- 11.1. Ключевые факторы, влияющие на выбор аналогов
- 11.2. Страновой фактор
- 11.3. Отраслевой фактор
- 11.4. Фактор времени
- 11.5. Размер компании
- 11.6. Краткие выводы
- 12. Методы расчета мультипликаторов и их применимость
- 12.1. Палитра методов расчета мультипликаторов
- 12.2. Методы расчета среднего значения мультипликатора
- 12.3. Регрессионное уравнение
- 12.4. Отраслевая применимость методов
- 12.5. Краткие выводы
- 13. Расчеты и интерпретации
- 13.1. Причины разрыва в оценке: разница в доходности или ожидаемых темпах роста бизнеса
- 13.2. Учимся на чужих ошибках
- 13.3. «Вода, вода, кругом вода…»
- 13.4. Использование мультипликаторов в эвристических правилах, применяемых при оценке акций
- 14. Вместо заключения
- Приложения
- 1. Список используемых аббревиатур
- 2. Примерные варианты контрольных работ по теме «мультипликаторы»
- 3. Ответы на контрольные вопросы
- 4. Формулы «целевых» или «справедливых» мультипликаторов и связи между ними
- 5. Источники данных для сравнительной оценки
- Список литературы