Онлайн книга
Примечания книги
1
Так случилось и в 2013–2014 годах.
2
http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/debt_maturity. htm&pid=svs&sid=vdRF_fisp
3
Например, Глобэкс-банк, который за счет краткосрочных депозитов населения финансировал долгосрочные девелоперские проекты своего собственника; или банк КИТ-Финанс, который на заемные средства организовал массированную скупку акций телекоммуникационных компаний.
4
См.: Выступление первого заместителя председателя Банка России Алексея Улюкаева на XVII Российском банковском форуме, организованном Институтом Адама Смита в Лондоне в ноябредекабре 2010 г.
5
Эта статья была написана весной 2014 г. после аннексии Крыма, когда вооруженный конфликт на востоке Украины еще только начинался и российские войска в нем не участвовали.
6
Краткосрочные снижения цен на нефть бюджет компенсирует Резервным фондом и девальвацией рубля. глядя из будущего: именно так случилось в 2015–2016 гг.
7
Глядя из будущего: я много раз говорил о том, что прогнозировать цены на нефть – вещь неблагодарная, но не удержался и выдал свой прогноз за полгода до того, как цены на “черное золото” начали стремительно снижаться в августе 2014 г. Перечитывая свой текст, я понимаю, что не слишком опирался на высокие нефтяные цены в своем прогнозе, скорее, хотел сказать, что не стану в базовом сценарии прогнозировать экономический кризис, связанный с их падением (что, в принципе, правильно для долгосрочного прогноза), и что производство и экспорт углеводородов будут удерживать весь каркас экономики России как минимум в ближайшие 15–20 лет.
8
Не стоит забывать, что средний возраст автомобильного парка, например, в США составляет 11,4 года, то есть для получения полномасштабного эффекта от новых технологий потребуется не менее 6–7 лет.
9
Скорее всего, в силу соглашений о создании Таможенного союза России придется пойти на резкое снижение размера экспортной пошлины или на полную ее отмену, но очевидно, что в таком случае российские власти создадут альтернативный механизм налогообложения нефтяной отрасли, который как минимум не приведет к снижению доходов бюджета.
10
Введение налога на недвижимость, который может укрепить доходы регионов, тормозится неготовностью налоговых правил и незавершенной работой по созданию глобального реестра недвижимости.
11
http://www.vedomosti.ru/opinion/ news/26510851/devalvaciya-ukazov
12
У девальвации рубля есть побочный положительный (для бюджета) эффект: в 2013 г. 50 % доходов федерального бюджета были привязаны к долларовой цене на нефть, а еще 13 % доходов составляли НДС и акцизы на импорт, также имеющие под собой валютное основание. Это означает, что 10%ная девальвация рубля (при прочих равных условиях) ведет к росту доходов федерального бюджета на 5–6 %.
13
С точки зрения устойчивости платежного баланса и давления на курс рубля значимым фактором (помимо счета текущих операций), безусловно, является интенсивность оттока капитала из России. Для базового сценария мы исходим из ее “нормальной” величины, а повышенный отток капитала будет являться элементом пессимистического сценария Б.
14
С одной стороны, и в этих регионах ресурсы рабочей силы не безграничны, это – не Китай. С другой стороны, приезжающие в Россию работники существенную часть своих заработков отправляют на родину, что снижает потребление внутри России и давит на платежный баланс. Кроме того, не будучи вовлеченными в систему уплаты налогов, они будут создавать “бюджетные ножницы”: относительное падение доходов бюджета и рост спроса на бюджетные услуги (образование и здравоохранение).
15
Или же добиваться ее роста (в силу более низкого профессионального качества иностранных работников).
16
Глядя из будущего: на самом деле Банк России фактически исчерпал свои валютные резервы к весне 20-го. Сначала, с лета 2013 по осень 2014 г., Банк России после прихода на пост председателя Э. Набиуллиной потратил около 100 млрд. долларов на поддержку курса рубля при быстро ослабевавшем платежном балансе, а потом потратил еще такую же сумму в период острой фазы валютного кризиса (ноябрь 2014 – март 2015 гг.). После введения первой волны западных санкций против России и начала вооруженного конфликта на востоке Украины Банк России осознал угрозу возможного усиления санкций и убедил президента Путина в том, что необходимо прекратить валютные интервенции для поддержки курса рубля и перейти к политике плавающего курса. И тактически (с точки зрения сохранения валютных резервов), и стратегически (с точки зрения повышения гибкости и устойчивости экономики) это было абсолютно правильное решение.
17
Глядя из будущего: возможность именно такого сценария озвучил в сентябре 2018 г. президент банка ВТБ Андрей Костин.
18
Перечень ключевых шагов заведомо является неполным, и каждый желающий может его расширить, последовательность перечисления ключевых шагов не является отражением каких-либо приоритетов.
19
Глядя из будущего: эта заметка была написана в начале 2017 г. За последующие полтора года практически ничего не изменилось, и экономическая цена президентства Владимира Путина продолжала нарастать. При темпе роста 4 % в год в 2012–2018 гг. к концу 2018 г. ВВП России мог бы быть на 21 % больше.
20
Эта заметка была написана по итогам 2015 г., но расходы российского бюджета на финансирование оборонно-промышленного комплекса продолжали расти и в 2016 г.
21
Глядя из будущего: неожиданно мощным фактором поддержки сырьевого сектора российской промышленности и объема грузовых перевозок по железной дороге стал экспорт угля, который в 2013–2017 гг. вырос почти на 30 % (см. график 1.1.).
22
Глядя из будущего: этот мой прогноз оказался, к сожалению, пророческим. Как видно на графике 5 падение частного потребления в России продолжалось до конца 2016 г., составив на пике падения 15,5 % от уровня середины 2014 г.
23
Глядя из будущего: эта “унизительная” зависимость российского рубля от мировых цен на нефть сохранялась до начала 2018 г., после чего траектории движения этих двух показателей сильно разошлись. Причиной этого стали две волны санкций, введенные США по отношению к ряду российских компаний и физических лиц. Сначала в апреле 2018 г. под удар санкций попали В. Вексельберг и О. Дерипаска и ключевые компании последнего (РУСАЛ. ГАЗ и ЕН+), а затем в августе 2018 г. США ввели санкции в связи с применением Россией химического оружия (попытка отравления С. Скрипаля в Великобритании).
24
http://gosman.ru/?news=42490
25
http://www.rg.ru/2015/12/14/asv-site.html
26
http://www.asv.org.ru/sanation/
27
Хотя бухгалтерски использование средств Резервного фонда и ФНБ Минфином реализуется через продажу валюты Банку России, с точки зрения монетарной политики, эти операции приводят к наращиванию денежного предложения Банком России без роста общего уровня валютных резервов, что в условиях низкого спроса на деньги, естественного для экономики, находящейся в рецессии, должно оказывать понижающее давление на курс национальной валюты. В 2015 году такого эффекта удалось избежать за счет сокращения на 4 трлн руб. (более чем вдвое) рублевой задолженности банковской системы перед Банком России. Однако резервы такой политики уже исчерпаны практически полностью.
28
глядя из будущего: этот мой прогноз оправдался наполовину. Банк России действительно продолжил интенсивно финансировать программы по санации банков (традиционно во всех странах такие программы если реализуются, то финансируются из бюджета, поэтому я их называю квазифискальными); к середине 2018 г. на эти цели было за счет эмиссии потрачено около 4 трлн руб. Но надо отдать должное Банку России, который компенсировал эту эмиссионную активность путем интенсивного использования инструментов стерилизации ликвидности в банковской системе. С точки зрения борьбы с инфляционным давлением это было хорошим решением, но реализовать его удалось только за счет удержания Банком России сверхвысокого уровня процентных ставок, которые делали для банков депозиты в Центральном банке более привлекательными, чем кредитование экономики, что, очевидно, сдерживало и без того низкие темпы экономического роста в 2015–2018 гг.
29
Глядя из будущего: этот мой прогноз оказался ошибочным, чему, честно говоря, я рад. Давление эмиссионной активности за счет наращивания Банком России квазифискальных расходов продолжалось, но в то время, когда я писал эту заметку, я недооценил той жесткости, с которой Банк России решил изымать ликвидность из банковской системы. Этот процесс, как и последовавшее быстрое снижение инфляции, стал очевидным лишь во второй половине 2016 г.
30
http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-03-25/with-hotline-to-kremlin-nabiullina-turns-from-ruble-to-economy
31
За следующие два года среднегодовые темпы роста российского сельского хозяйства слегка подросли – до 3,29 %.
32
За следующие два года среднегодовые темпы роста российского сельского хозяйства слегка подросли – до 3,29 %.
33
Глядя из будущего. Рост производства говядины в 2014 г. действительно оказался разовым всплеском, в 2015–2017 гг. наступил новый спад в этом секторе.
34
Глядя из будущего. Количество нареканий в отношении качества суррогатных продуктов нарастало с каждым месяцем, и весной 2018 г. правительство поручило трем ведомствам – Россельхознадзору, Роспотребнадзору и Роска-чество – провести комплексную проверку рынка молочной продукции. Результаты огорошили всех: 60 % проверенного творога и творожных изделий, 36 % сливочного масла и 20 % молока не соответствовали стандартам качества. В 14 % проверенного сливочного масла и в 12 % молока было обнаружено наличие растительных жиров (пальмового масла), что категорически запрещено техническими регламентами.
35
Речь шла о компании “Русское море” (позднее – “Русская аквакультура”), основными акционерами которой в то время были друг президента Путина Г. Тимченко и брат подмосковного губернатора А. Воробьева, которая заняла монопольные позиции в производстве мальков рыбы в России.
36
Валовая добавленная стоимость (ВДС) является основной частью валового внутреннего продукта (ВВП) и отличается от него на величину чистых налогов, отражая исключительно результаты работы экономики без учета внешних факторов (главным образом цены на нефть) и налоговой политики.
37
У меня лично эта реформа вызывает неоднозначное отношение. С одной стороны, низкая ставка подоходного налога примирила государство и налогоплательщика, сделала российскую юрисдикцию привлекательной для физических лиц. С другой стороны, низкая ставка подоходного налога делает многих граждан нечувствительными к налогам, что одновременно резко снижает их интерес к контролю за государством в части расходования бюджетных средств.
38
Представляется, что в личной системе наиважнейшим приоритетом для Путина является удержание власти. В этой связи, рассматривая варианты решения любой другой проблемы, он соотносит возможные решения с ответом на вопрос: “Это ослабит или усилит возможности удержания власти?” Если ответ – “ослабит”, то у такого решения нет никаких шансов на принятие. Эта конструкция позволяет объяснить, почему Путин категорически отказывается не только двигаться в сторону независимости суда и демократических принципов формирования власти, но и даже обсуждать эти темы.
39
В декабре 2011 г. в ходе репортажа из Центризбиркома о подсчете голосов на выборах депутатов Государственной думы была показана таблица промежуточных результатов по Ростовской области, где сумма долей голосов, полученных разными партиями, составила 146 %. С тех пор этот образ используется как синоним фразы “ничего невозможного нет”.
40
Глядя из будущего: для меня не было большой тайной то, что главным движущим мотивом Алексея Кудрина было стремление вернуться во власть, желательно на должность премьер-министра. Всем своим поведением он демонстрировал Владимиру Путину полную лояльность и пытался (на уровне слов) доказать, что “никто кроме меня!”. Владимир Путин после мартовских 2018 г. выборов сделал Кудрину “предложение, от которого тот не смог отказаться” – возглавить Счетную палату. Очевидно, что трудно было найти в структурах власти место, более удаленное от принятия решений, чем Счетная палата, но Алексей Кудрин решил, что достаточно жирная синица в руках лучше, чем журавль в небе.
41
https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2017/02/15/677710-ekonomicheskii-blok-soglasilsya
42
Глядя из будущего: осенью 2018 г. вице-премьер российского правительства Т. Голикова заявила о предстоящей отмене балльной системы; правда, к моменту сдачи книги в печать никакого соответствующего законопроекта еще не было представлено.
43
Глядя из будущего: летом 2018 г. российский Минфин решил “огорошить” всю страну и заявил о повышении совокупной налоговой нагрузки в экономике за счет повышения ставки НДС с 18 % до 20 %. Объяснять целесообразность этого шага в условиях вяло растущей экономики – тем более, что Министерство экономики сразу заявило, что это приведет к снижению темпов роста экономики минимум на 0,5 %-ного пункта и к повышению темпа инфляции на 0,8–1,2 % в год – Минфин не стал, из чего можно сделать вывод о том, что российское правительство считает налоговую нагрузку в экономике невысокой.
44
Глядя из будущего: моя оценка расходов оказалась весьма точной: в материалах к федеральному бюджету на 2019 год Минфин оценил их в 13,1 трлн. рублей на шесть лет.
45
Глядя из будущего: моя резко негативная оценка положения дел в банковском надзоре, увы, оказалась более чем справедливой: в 2016–2017 гг. сразу несколько крупных российских банков фактически рухнули (их удержала на плаву только масштабная поддержка Банка России), в том числе входившие в десятку крупнейших: банки “Открытие” и “Промсвязьбанк”, и у всех из них был зафиксирован недостаток капитала, т. е. к тому моменту, когда Банк России вмешивался, у банков не только не было собственных средств, но они успевали еще потратить существенную часть средств своих клиентов.
46
Глядя из будущего: мой прогноз частично оправдался. До осени 2017 г. рублевая цена экспортной нефти почти все время ниже отметки 3000 руб./баррель, что заставляло Минфин постоянно прибегать к использованию средств Резервного фонда для финансирования расходов федерального бюджета. Стремительный рост мировых нефтяных цен после этого привел к росту рублевой цены нефти и к появлению мощного потока доходов от экспорта нефти, что позволило Минфину сначала прекратить использование средств резервных фондов, а с января 2018 г. начать их интенсивно наращивать.
47
https://www.vedomosti.ru/finance/characters/2018/06/05/771909-nabiullina
48
https://ru.reuters.com/article/topNews/idRUKCN1J12VK-ORUTP
49
Система гарантирования банковских вкладов в России была создана в 2003 году. Когда в августе 1998 г. крупнейшие российские частные банки фактически стали банкротами и были не в состоянии расплачиваться со своими вкладчиками, Банк России предложил частным вкладчикам перевести свои средства в Сбербанк России, при этом рублевые средства переводились в полном объеме, а валютные депозиты можно было перевести, только конвертировав их в рублевые по фиксированному курсу (http://www.cbr.ru/press/pr/?file=980903_123_ restruk.htm). Вопреки распространенному мнению, этот перевод вкладов не был обязательным, каждый вкладчик самостоятельно принимал решение участвовать в этой схеме или отстаивать свои интересы в суде. Вкладчики разных банков по-разному реагировали на предоставленную возможность: так, из “Российского кредита” вкладчики перевели в Сбербанк 85 % от суммы рублевых вкладов и 47 % валютных, из Инкомбанка – 66 % и 30 %, из “Менатепа” – 73 % и 19 %, из Промстройбанка – 47 % и 14 %, из банка “СБС-Агро” – 62 % и 20 % соответственно. Из Мост-банка вкладчики перевели в Сбербанк всего 5 % от суммы вкладов. (https://www.kommersant.ru/doc/17410). Эта схема спасения вкладчиков была придумана Андреем Козловым; я изначально относился к ней сдержанно-негативно, т. к. в результате Сбербанк получал обязательства перед вкладчиками, не сбалансированные какими-либо активами, что угрожало устойчивости крупнейшего банка страны, но достаточно быстро я поменял свою точку зрения, увидев, насколько серьезными становились социальные последствия банковского кризиса.
50
Глядя из будущего: к осени 2018 г. доля банков, контролируемых государством, составила более 75 % и не собиралась на этом останавливаться – банк ВТБ получил разрешение на покупку банка “Возрождение”, Агентство по страхованию вкладов сделало первый шаг к получению контроля над “Генбанком”, предоставив ему кредит в размере 50 % от суммы активов банка.
51
Глядя из будущего: в начале 2017 г. Банк России решил прекратить использование схемы “Кудрина – Игнатьева”; к этому времени общая сумма эмиссионных расходов Банка России на ее реализацию составила более триллиона рублей. На смену этой схеме пришла санация банков-банкротов руками самого Центрального банка через специально созданную организацию Фонд консолидации банковской системы (ФКБС), что, впрочем, не сделало санацию банкротов более дешевой или более эффективной.
52
Глядя из будущего: к осени 2018 г. эти показатели немного улучшились: 6 из первых 10 и 11 из первых 20 российских банков находились под контролем государства. Но это улучшение стало результатом того, что банк ВТБ24 прекратил самостоятельное существование, будучи присоединенным к материнскому банку ВТБ.
53
Глядя из будущего: эта заметка была написана в самом начале 2015 г., нижеприведенная таблица и последующие обобщения были актуализированы при подготовке книги по состоянию на середину 2018 г.
54
Изо всех указанных сумм только депозит ФНБ, выданный в марте 2015 г., не принимается в расчет капитала банка. Его величина (126 млрд руб.) примерно совпадает с суммарной стоимостью субординированных облигаций, размещенных группой ВТБ на финансовых рынках. Поэтому можно считать, что в целом группа ВТБ получила указанную сумму от акционеров и инвесторов.
55
http://www.cbr.ru/credit/f123.asp?when=20180901®n=1000
56
https://www.rbc.ru/newspaper/2017/03/06/58b9a0999a7947424bfbfec4
57
Эта оценка получила широкое хождение в экспертном сообществе, поскольку ее источник – доклад Федеральной антимонопольной службы – должен был внушать доверие. Для меня, однако, она показалась странной, и я обратился к одному из руководителей ФАС с просьбой поделиться расчетами. Через несколько дней я получил следующий ответ: эта оценка содержалась в одном из рабочих материалов, подготовленных для доклада ФАС, выявить авторов оценки и найти какие-либо расчеты, ее подтверждающие, не удалось, однако согласно негласному правительственному правилу признавать свои ошибки, тем более публично, не допускается, поэтому ФАС не будет корректировать эту оценку, но и не будет ее подтверждать. Оценки экспертов, которые делятся своей методологией, говорят о существенно более низкой величине – около 50 %, которая, впрочем, все равно подтверждает вывод о растущей роли государства в экономике России.
58
В федеральном бюджете России предоставление финансовых и товарных кредитов другим странам засекречено, поэтому собрать полную информацию практически невозможно.
59
Данные Минфина России. В 2017 г. среднегодовая цена барреля нефти составляла $ 53.03, а в 2016 г. – $ 41,9.
60
В целом с 2011 г. экспорт угля из России вырос на 80 процентов.
61
В конце января появилась информация о том, что Минэкономразвития по поручению вице-премьера Козака занялось разработкой предложений по выравниванию “нормы прибыли” в различных секторах экономики.