Главной целью организации трестов было ограничение конкуренции, а не повышение эффективности самого производства. Это проводилось либо путем покупки конкурентов, либо их сокрушения посредством беспощадной конкуренции и беспринципных хищнических методов. «Стандард ойл», первый трест, организованный еще в 1882 году, был особо известен своей необузданной конкуренцией и подавлением конкурентов. Другая цель заключалась в получении больших прибылей, причитавшихся промоутерам трестов. Например, организаторы «Стандард дистилинг и дистрибьютинг компани» за каждый свой аванс в сто тысяч долларов наличными для покупки заводов получали ценные бумаги на двести пятьдесят тысяч долларов, а промоутеры — еще сто пятьдесят тысяч. Все тресты (кроме «Стандард ойл») были чрезмерно капитализированы, в некоторых случаях в шесть раз больше необходимого, благодаря главным образом огромным прибылям промоутеров и завышенным ценам на приобретение заводов. Такая избыточная капитализация обычно становилась возможной благодаря монопольным ценам. Хищнический характер трестов вызывал антагонизм, но он не имел решающего значения, так как движение в сторону объединений определяли технологические и финансовые факторы неминуемой концентрации промышленности.
На начальной стадии образования трестов и объединений дом Морганов не принимал в нем активного участия. Вместе с тем он был в числе организаторов «Дженерал электрик компани» в 1892 году. Дж. П. Морган и Чарльз Г. Костер (партнер Моргана) были директорами, а три других сотрудника «Дрексел, Морган и К°» — доверенными лицами в новой корпорации. «Дженерал электрик», гармонично сотрудничавшая с «Уэстингхаус электрик компани», занимала господствующее положение в электрической индустрии. Когда в 1893 году «Нэшнл кодидж компани» («Кодидж траст», контролировавший девяносто процентов этой индустрии) потерпела крах главным образом из-за своего спекулятивного и грабительского управления, которое выплачивало большие дивиденды наличными даже в месяц, когда компания была объявлена несостоятельной, Морган, как ее крупный акционер, участвовал в реорганизации этой компании. В других промышленных корпорациях (включая «Уэстерн юнион телеграф») у него также были большие финансовые интересы и представительство в директоратах. Тем не менее железные дороги все еще оставались самым привлекательным объектом для финансового контроля, учитывая их деморализацию и почти полное отделение собственности от управления. Поэтому дом Морганов сконцентрировал свои усилия на создании своей железнодорожной империи, а проникновение в другие отрасли индустрии и контроль над ними осуществлялись лишь на стадии подготовки. Другие капиталисты также разрабатывали различные промышленные объединения.
Несмотря на противостояние и борьбу с ними, к 1897 году существовало восемьдесят два промышленных объединения, агрегированный капитал которых лишь немного превышал миллиард долларов. Распоряжаться акционерным капиталом в объявленных незаконными в их изначальной форме объединениях отдельных корпораций было поручено имеющему право голоса совету доверенных лиц. Эти тресты обходили закон путем своей реорганизации в простые корпорации, обладающие заводами или акциями присоединившихся к ним предприятий. Тем не менее антагонизм общественности и законодателей сохранился, тресты обвинялись в вымогательстве, узурпировании возможностей и богатств, их считали угрозой республиканским учреждениям. Такое отрицательное отношение затормозило организацию новых трестов, чему также способствовала депрессия, последовавшая за паникой 1893 года, когда многие тресты распались или рухнули из-за их чрезмерной капитализации и воровства руководителей.
Но эти трудности оказались временными. Президентские выборы Уильяма Маккинли укрепили доминирующие индустриальные и финансовые интересы; в 1897 году экономика оживилась, накопление капитала и спекуляция бурно расширялись, а корпоративные тресты приняли огромные размеры. В одном лишь 1898 году были созданы объединения с общим капиталом девятьсот шестнадцать миллионов долларов, что примерно равнялось капитализации всех ранее организованных объединений. В 1900 году в отчете комиссии конгресса по делам промышленности говорилось, что «промышленные объединения стали обыденными в жизни нашего бизнеса», и делался упор на то, что «их отрицательные силы необходимо подавить, а положительные — сохранить». А это означало регулирование вместо уничтожения.
Теперь, когда железные дороги были в большей степени реорганизованы, стабилизированы и находились под конкретным финансовым контролем, Морган готовился к новым завоеваниям. Дом Морганов стал самым активным элементом движения за объединение, которое охватило американскую промышленность после 1898 года и обеспечило превосходство концентрированного капитализма.
После оживления экономической жизни ведущая отрасль сталелитейной промышленности вновь процветала, в то время как испано-американская война и война против буров расширили потребность в железе и стали. Цены возросли в два раза, а производительность — в три. Лидером сталелитейной промышленности был Эндрю Карнеги, чья компания считалась самой крупной, самой интегрированной и полностью свободной от финансового контроля. Карнеги слыл безжалостным конкурентом, и более мелким предприятиям приходилось консолидироваться, чтобы стать конкурентоспособными. За три года, с 1898 по 1900-й, в области железоплавильной и сталелитейной промышленности появилось одиннадцать консолидации с агрегированным капиталом один миллиард сто сорок миллионов долларов, которые подавали пример другим промышленным объединениям.
В это время прямое участие дома Морганов в сталелитейной промышленности ограничивалось только двумя постами директоров в «Иллинойс стил компани» и «Миннесота айрон компани». В 1897 году Джон У. Гейтс обратился к «Дж. П. Морган и К°» с предложением объединить мануфактуры по производству проволоки и гвоздей, которое было сначала принято, а потом отвергнуто из-за начала испано-американской войны и плохих финансовых показателей компаний, подлежавших консолидации. Позже, в 1898 году, Морган создал «Федерал стил компани», чтобы сделать дом Морганов одним из основных (но не доминирующим) факторов в области железоплавильной и сталелитейной промышленности.
«Иллинойс стил компани» чувствовала угрозу конкуренции со стороны Эндрю Карнеги, который не верил ни в общность интересов, ни в ограниченные соглашения, а только в конкурентную войну на уничтожение, и конкуренция в производстве железа и стали превратилась в войну, яростную и разрушительную. Преимущества компании Карнеги заключались не только в размерах, но и в степени интеграции (она контролировала все стадии производства, от добычи сырья до конечного продукта), особенно с точки зрения запасов железной руды. «Иллинойс стил» полностью зависела от других в том, что касалось руды и топлива, а также испытывала трудности с перевозками. «Дж. П. Морган и К°» получила предложение консолидировать «Иллинойс стил компани», «Миннесота айрон компани» и «Лорейн стил компани» для создания интегрированного объединения, способного конкурировать с Эндрю Карнеги. Морган принял это предложение.
Роберт Бейкон занимал директорские посты в двух компаниях, подлежавших консолидации, а Элберт Г. Гэри руководил организацией нового объединения. «Дж. П. Морган и К°» приобрела акции компаний-доверителей и продала их вновь созданной «Федерал стил компани» с капиталом двести миллионов долларов. Гэри был избран президентом, а в состав директоров вошли Дж. П. Морган и Роберт Бейкон. В совете также были представители интересов «Стандард ойл» (они контролировали «Миннесота айрон компани»), но «Федерал стил» была компанией Моргана. Это новое объединение, как интегрированное предприятие, обладало своими источниками руды и топлива, заводами, кораблями и железными дорогами. Как и все другие промышленные объединения, «Федерал стил» активно боролась за рынки экспорта.
