Почему мы прогнозируем более высокую выручку и курс акций, чем многие другие аналитики?
Вы можете спросить, почему мы спрогнозировали объем выручки и курс акций, которые превышают оценки крупных финансовых аналитиков. Например, тех 17-и экспертов, которые в декабре 2012 г. спрогнозировали средний объем совокупных продаж и выручки Caterpillar на 2014 г. в размере $68,94 млрд; это произошло до замедления темпов роста мировой экономики, которое стало очевидным весной 2013 г. Если бы они предвидели это замедление, их оценка совокупного объема продаж и выручки CAT на 2014 г., вероятно, была бы еще ниже.
В отличие от их предположений, наш нынешний базовый сценарий предусматривает $70,17 млрд совокупного объема продаж и выручки на 2014 г. Почему эти аналитики дают такую заниженную оценку Caterpillar? Этому есть семь причин:
1. Большинство наблюдателей имеет весьма поверхностное представление о проводимой Caterpillar стратегии планирования падения и ее стремлении к обеспечению организационной гибкости посредством превращения постоянных издержек в переменные.
2. Многие аналитики еще не оценили по достоинству способность Caterpillar контролировать издержки и ее достижения в замедлении темпов роста своих накладных расходов.
3. Преимущества дилерской сети Caterpillar широко известны. Тем не менее многие из тех, кто наблюдает за Caterpillar в интересах своих работодателей, недостаточно близко знакомы с компанией, чтобы полностью оценить, насколько выдающейся является эта сеть на самом деле и какую дополнительную ценность она придает компании.
4. Caterpillar не единственная крупная компания, которая говорит своим менеджерам: «Вы сами ответственны за свои показатели», – или уделяет серьезное внимание бизнес-подразделениям. Однако она – одна из немногих, у кого в этом отношении дела не расходятся со словами, и это является одним из факторов, которые повышают ее эффективность на общем фоне.
5. Большинство аналитиков понимает, что у Caterpillar есть все необходимое, чтобы воспользоваться преимуществами глобального экономического и демографического роста и ускоряющейся урбанизации. Однако лишь немногие вдавались в детали работы компании с целью понять, как компании удается сохранять или увеличивать свою прибыль в любые времена, за исключением самых тяжелых периодов.
6. Лидеры Caterpillar иногда совершают ошибки, но они быстро признают свои просчеты и стремятся обратить неудачи в успех. Если это не получается, они сворачивают не принесшую результатов программу, избегая таким образом дополнительных убытков, и переключаются на другие возможности.
7. Выдающаяся корпоративная культура и история Caterpillar не осознаны в достаточной мере некоторыми из тех, кто лишь мимоходом оценивает компанию из Пеории, штат Иллинойс.
Мы ни в коем случае не утверждаем, что Caterpillar – единственная крупная компания, обладающая такими характеристиками. Однако очень немногие фирмы так четко продемонстрировали свое мастерство или были успешны на протяжении столь долгого промежутка времени. Несмотря на свое присутствие в индексе Доу – Джонса для акций промышленных организаций, Caterpillar в конечном счете оказывается недооцененной компанией, чье реальное положение понятно лишь некоторым.
Глава 15
Извлеченные уроки
В мире нет недостатка в книгах, интернет-сайтах, гуру менеджмента и финансовых консультантах, рекламирующих свои исключительные (и, естественно, всегда прибыльные) подходы к управлению и инвестированию. Как часто кто-то отвлекал вас от дел и пытался убедить в том, что его инвестиционные правила – лучшее, что было придумано со времен изобретения колеса?
Вы, уважаемый читатель, возможно, решите поместить эту книгу на свою офисную полку в раздел таких же предложений, которые «можно позволить себе проигнорировать», вместе с назойливыми массовыми рассылками и политическими рекламами. Понимая это (мы и сами не раз поступали таким образом), мы хотели бы объяснить вам, почему наш анализ Caterpillar и финансовая модель Бушара – Коха заслуживают вашего внимания. Мы не утверждаем, что, следуя нашему подходу, руководители будут всегда процветать, а инвесторы – неизменно становиться богаче, хотя мы настаиваем, что наши методы максимизируют вероятность правильных решений в области управления и инвестирования в крупные, котирующиеся на бирже предприятия.
Давайте начнем с нашего анализа Caterpillar.
Почему мы прогнозируем более высокий курс акций для Caterpillar, чем большинство других аналитиков?
Теперь вы имеете полное право спросить, почему Бушар и Кох предсказывают более высокую стоимость акций, чем крупные финансовые аналитики. Почему мы пришли к выводу, что многие институциональные инвесторы недооценивают Caterpillar? Напомним двенадцать наиболее важных причин:
1. Большинство наблюдателей имеет весьма поверхностное представление о стратегии планирования падения, проводимой Caterpillar, и ее стремлении к обеспечению организационной гибкости за счет превращения постоянных издержек в переменные. Способность компании быстро корректировать уровень производства и сокращать затраты не в ущерб перспективам их восстановления – одна из наиболее важных характеристик Caterpillar.
2. Многие аналитики еще не оценили по достоинству способность Caterpillar контролировать издержки, а также достижения CAT в замедлении темпов роста своих накладных расходов. Сколько компаний на самом деле отчасти привязывают оценку деятельности руководителей и их зарплату к их же способности предотвращать систематический рост издержек и неоправданное расширение административного аппарата?
3. Как и в предыдущем пункте, лишь немногие инвесторы вдавались в детали работы Caterpillar, чтобы понять, как компании удается повышать свою прибыль в любые времена, за исключением самых тяжелых периодов. Независимо от темпов роста спроса на свою продукцию, которые Caterpillar в состоянии с уверенностью предвидеть, CAT обладает редкой способностью получать больший доход с каждого доллара выручки от продаж. Она умело распределяет свои постоянные издержки в процессе увеличения масштаба.
4. Преимущества дилерской сети Caterpillar широко известны. Однако многие из тех, кто наблюдает за Caterpillar, недостаточно близко знакомы с компанией и потому не могут полностью оценить, насколько выдающейся является эта сеть на самом деле и какую дополнительную ценность она придает компании. Дилерская сеть – это главный бриллиант в короне CAT, подделать который практически никто из конкурентов не в состоянии. Стоимость воссоздания такой сети сегодня неприемлемо высока. Невозможно достичь той степени тесного взаимодействия с клиентами, которая на протяжении десятилетий создавалась на уровне дилеров. Подавляющее число аналитиков, оценивающих компанию, и тех, кто рассуждает о ее перспективах, никогда не бывали в дилерских центрах и не беседовали с дилерами CAT. Мы считаем это серьезным упущением с их стороны.
