Оценка инвестиций является очень важным аспектом для компаний. Непродуманные инвестиционные решения могут привести к дорогостоящим и далеко идущим последствиям.
Цели
Изучив эту главу, вы сможете:
• понять характер и значение принятия инвестиционных решений;
• перечислить четыре основных используемых на практике метода оценки эффективности инвестиций;
• использовать эти методы для принятия решений относительно конкретных инвестиционных возможностей;
• охарактеризовать особенности каждого из этих методов.
Характер инвестиционных решений
Главная особенность инвестиционных решений – это их привязка ко времени. Инвестирование предполагает расходование чего-то ценного, обычно денег, в один момент времени с целью получения экономических выгод в другой момент времени. Обычно расходование предшествует получению выгод. Кроме того, расходуется обычно сразу крупная сумма, а выгоды поступают в виде серии небольших сумм на протяжении довольно значительного время.
Инвестиционные решения имеют для компании большое значение, поскольку:
• нередко они касаются значительных ресурсов. Инвестируя, многие компании тратят значительную часть своих ресурсов (см. вставку «Реальная практика 10.2»). Если принято ошибочное решение, то последствия для компании могут быть очень серьезными, если не катастрофическими;
• если инвестиции уже сделаны, то их изъятие, как правило, связано со сложностями и/или значительными затратами. Нередко объекты инвестирования компаний привлекательны только для них самих. Например, компания, занимающаяся гостиничным бизнесом, может вложить средства в новый специализированный гостиничный комплекс. Специализация этого комплекса может снизить его ценность для того, кто захочет купить его и использовать в иных целях. Если после вложения средств компания обнаружит, что заполняемость номеров не так высока, как ожидалось, ей останется только закрыть этот гостиничный комплекс и продать его. Но при этом полученная сумма может оказаться гораздо меньше первоначальных вложений, особенно с учетом затрат на проектирование.
Во вставке «Реальная практика 10.1» приведен пример крупного инвестиционного проекта, осуществленного известной британской компанией.
Реальная практика 10.1
Brittany Ferries объявляет об инвестициях
Компания Brittany Ferries, оператор паромов, курсирующих через Ла-Манш, недавно заказала новое судно, которое будет носить имя Amorique. Судно обойдется компании в €81 млн и будет использоваться на маршруте Плимут – Роскоф начиная с осени 2008 г. Хотя Brittany Ferries крупная компания, даже для нее такие расходы являются значительными. Компания, по всей видимости, уверена, что новое судно будет прибыльным приобретением, однако есть ли основания для подобной уверенности? Предположительно наиболее веским доводом в пользу этого решения стал ожидаемый денежный поток от пассажиров и грузоперевозчиков. Это судно было специально спроектировано для Brittany Ferries, поэтому, если ожидания относительно будущего денежного потока не оправдаются, компании будет трудно возвратить значительную часть этих €81 млн.
Вопросы, которые возникают в связи с инвестицией Brittany Ferries, будут основным предметом настоящей главы.
Вставка «Реальная практика 10.2» дает представление об уровне годовых чистых инвестиций ряда произвольно выбранных известных британских компаний. Как видно из нее, масштабы инвестирования по компаниям значительно варьируют (они также меняются год от года). Практически все перечисленные компании делают очень крупные вложения.
Реальная практика 10.2
Масштабы инвестирования в британских компаниях
Источник: годовые отчеты компаний за финансовый год, завершившийся в 2007 г.
Во вставке «Реальная практика 10.2» показаны только инвестиции во внеоборотные активы, однако для поддержки большинства внеоборотных активов требуется также определенный уровень вложений в оборотные активы (например, в запасы). Это означает, что реальные масштабы инвестиций еще больше, чем указано в таблице.
Задание 10.1
К чему должны стремиться руководители, принимая решения относительно капиталовложений?
Любое инвестиционное решение нужно принимать с учетом целей компании. У компании частного сектора основной целью считается увеличение капитала собственников (акционеров).
Методы оценки инвестиций
Учитывая огромное значение инвестиционных решений для компании, крайне важен тщательный отбор инвестиционных возможностей. Также важно, чтобы в процессе отбора компания использовала надлежащие методы оценки эффективности инвестиций.
Исследования показывают, что компании всего мира используют в своей практике четыре основных метода оценки инвестиционных возможностей. Эти методы предполагают расчет:
• учетной нормы рентабельности (accounting rate of return – ARR);
• периода окупаемости (payback period – PP);
• чистой приведенной стоимости (net present value – NPV);
• внутренней нормы рентабельности (internal rate of return – IRR).
Некоторые компании используют те или иные разновидности этих четырех методов. Встречаются компании, особенно небольшие, которые не пользуются формальными методами оценки, а полагаются на чутье своих руководителей. Однако большинство компаний используют один из перечисленных выше методов.
Мы оценим эффективность каждого из этих методов и покажем, что только один из них (NPV) является полностью надежным. Остальные три имеют недостатки. Также мы продемонстрируем популярность этих методов на практике.
Чтобы оценить методы оценки эффективности инвестиций, посмотрим, какой результат дает каждый из них при оценке конкретной инвестиционной возможности. Рассмотрим пример.
Пример 10.1
Billingsgate Battery Company провела исследования и выяснила, что сможет предоставлять недавно разработанную стандартную услугу.
Предоставление этой услуги требует вложений в станок стоимостью £100 000, которые надо внести сразу. Предоставление услуги будет осуществляться в течение следующих пяти лет. В конце этого периода станок может быть продан за £20 000.
