Задание 12.1
Какого рода изменения в условиях работы компании могут привести к решению изменить объем инвестиций в оборотный капитал? Назовите по крайней мере четыре причины, по которым может измениться потребность компании в об оротном капитале.
В число таких причин могут входить:
• изменение процентных ставок;
• изменение спроса;
• смена времени года;
• изменение состояния экономики.
Потребность в оборотном капитале может измениться в результате не только изменения внешних условий, но и преобразований в самой компании, например внедрения новых методов производства (позволяющих уменьшить запасы), а также изменения толерантности руководства к риску.
Величина оборотного капитала
Может сложиться впечатление, что по сравнению с масштабами инвестиций во внеоборотные активы суммы, которые обычная компания тратит на пополнение оборотного капитала, незначительны. Однако это не так. Большинство компаний вкладывают в оборотный капитал значительные средства.
Вставка «Реальная практика 12.1» дает некоторое представление об инвестициях в оборотный капитал пяти известных британских компаний. Эти компании выбирались случайным образом, внимание обращалось лишь на то, чтобы они были известными и представляли разные отрасли. Основные статьи баланса этих компаний представлены как процент от совокупных вложений, осуществленных поставщиками долгосрочного финансирования (собственный капитал и долгосрочные обязательства).
Реальная практика 12.1
Выписка из балансов пяти британских компаний
Внеоборотные активы, оборотные активы и краткосрочные обязательства представлены как процент от совокупных чистых инвестиций в соответствующую компанию. Next – крупная розничная компания, British Airways – крупная авиакомпания. Rolls-Royce производит авиационные и другие двигатели. Tesco – одна из крупнейших британских сетей супермаркетов. Severn Trent – крупный оператор в сфере водоснабжения и канализации, главным образом в Великобритании.
Источник: таблица составлена на основе данных из годовых отчетов пяти компаний.
По сравнению с долгосрочными инвестициями оборотные активы весьма велики. Это особенно касается компаний Next и Rolls-Royce. Суммы значительно варьируют от компании к компании в зависимости от вида бизнеса. Если взять характер оборотного капитала, то видно, что только у Next, Rolls-Royce и Tesco, которые производят или продают товары, имеются значительные запасы. Две другие компании занимаются оказанием услуг, поэтому у них запасы не являются значительной статьей. Таблица показывает, что Tesco не очень много продает в кредит, а у British Airways и Severn Trent совсем маленький объем продаж в кредит, поскольку у них небольшая дебиторская задолженность. Интересно отметить, что кредиторская задолженность Tesco значительно превышает ее запасы. Поскольку большинство из этих кредиторов – поставщики, это означает, что выручка от продажи той или иной продукции в среднем поступает на ее счет раньше, чем она рассчитывается за соответствующие поставки.
Подобные различия в величине и структуре оборотного капитала характерны и для других компаний.
В следующих разделах мы рассмотрим каждый из элементов оборотного капитала и то, как ими надо управлять. Как показывает вставка «Реальная практика 12.2», европейским компаниям есть над чем поработать в сфере совершенствования управления оборотным капиталом.
Управление запасами
Компании держат запасы по разным причинам, главная из которых – удовлетворение повседневных запросов клиентов и потребностей производства. Однако компании могут держать запасы сверх необходимых для этих целей, если считают, что в будущем возможны перебои и дефицит поставок. Аналогично если компании считают, что в будущем стоимость запасов повысится, то они могут увеличить их объемы.
Реальная практика 12.2
Оборотный капитал работает недостаточно хорошо
Результаты обследования 1000 крупнейших европейских компаний показывают, что управление оборотным капиталом находится не на таком высоком уровне, как можно было ожидать. По данным этого обследования, проведенного в 2007 г. фирмами REL Consultancy Group и CFO Europe, у европейских компаний в оборотном капитале связано €611 млрд, которые можно было бы высвободить в результате улучшения управления запасами, а также дебиторской и кредиторской задолженностью. Потенциал для экономии составляет 32 % от совокупного оборотного капитала (если не считать автомобильные компании). Хотя положение улучшилось по сравнению с результатами таких же обследований на протяжении предыдущих пяти лет, похоже, что сокращение запасов и дебиторской задолженности в определенной мере сведено на нет из-за сокращения кредиторской задолженности, которое повышает потребности в оборотном капитале.
Совокупные вложения в каждый элемент оборотного капитала и расчетный избыток этих вложений для 1000 ведущих европейских компаний представлены на рис. 12.2. Из рисунка видно, что запасы представляют собой элемент оборотного капитала, который имеет наибольший потенциал для улучшения.
Источник: «US and European companies leave billions of dollars, euros untapped in working capital», www.relconsultancy.com, 29 August 2007, p. 4. (Упомянутое обследование см. в 2007 Annual Working Capital Survey, conducted by REL and CFO Europe.)
В некоторых компаниях запасы могут составлять существенную часть совокупных активов. Например, у автодилера, который арендует помещение, все активы могут быть в виде запасов. Как мы уже видели, у производственных компаний запасы обычно больше, чем у многих других компаний, поскольку им приходится держать три вида запасов: сырье и материалы, незавершенное производство и готовую продукцию. Каждый вид запасов предназначен для определенной стадии производственного цикла. У одних компаний, например выпускающих поздравительные открытки, запасы колеблются в течение года из-за сезонности спроса, в то время как у других компаний они остаются в течение года практически постоянными.
Если компания держит запасы для удовлетворения повседневного спроса клиентов и потребностей производства, то она старается их минимизировать. Это связано с тем, что хранение запасов сопряжено с существенными затратами. К ним относятся:
• затраты на хранение и транспортировку;
