• риск. Если компания берет кредит, то возникает риск, что при наступлении срока погашения задолженности у нее не будет достаточно средств и она не сможет найти подходящую форму рефинансирования. В случае краткосрочных заимствований срок погашения наступает быстрее, и этот риск возникает чаще;
• соответствие. Компания обычно старается увязать сроки существования активов со сроками погашения заимствований. Иными словами, долгосрочные активы приобретаются на долгосрочные заемные средства. Некоторые оборотные активы, которые составляют часть базы долгосрочных активов компании, также приобретаются на долгосрочные заемные средства. А те оборотные активы, которые подвержены колебаниям, например сезонным, приобретаются на краткосрочные заемные средства. Подобный подход к финансированию активов позволяет снизить риски компании;
• затраты. Процентные ставки по долгосрочным кредитам могут быть выше, чем по краткосрочным, поскольку инвесторы требуют более высокой компенсации за то, что их деньги замораживаются на более длительный период. Однако затраты на привлечение краткосрочных средств могут быть выше, поскольку потребность в рефинансировании задолженности возникает чаще;
• гибкость. Краткосрочные кредиты могут быть более гибкими. Погасить долгосрочный кредит до наступления срока бывает сложно.
б) Принимая решение о предоставлении кредита, кредитор должен рассмотреть следующие факторы:
• обеспечение;
• цель кредита;
• способность заемщика погасить долг;
• период, на который предоставляется кредит;
• наличие средств;
• характер и порядочность руководителей высшего звена.
в) В договор долгосрочного кредитования можно включить следующие условия:
• получение разрешения на привлечение дополнительных кредитов;
• поддержание определенного уровня ликвидности в течение срока кредита;
• ограничение размера дивидендов и вознаграждения директоров.
11.2. Carpets Direct plc
а) Прибыль на акцию составляет:
Рыночная стоимость одной акции:
EPS × P/E = £0,0375 × 22 = £0,825.
Цена выпуска акций с правами составляет:
£0,825 – дисконт 20 % = £0,66.
Рассчитаем теоретическую цену акции после выпуска прав:
Таким образом, стоимость одной акции после выпуска прав составляет:
б)
в) Если принять акции с правами
Если продать права
Если ничего не делать
Поскольку права не куплены и не проданы, капитал акционера после выпуска прав составит:
Мы видим, что в первых двух вариантах финансовое положение инвестора не меняется. Однако если он ничего не предпримет, то его права утратят силу, он потеряет стоимость прав и на этом проиграет.
11.3. Raphael Ltd
Существующая кредитная политика обходится в следующую сумму:
Использование услуг фактора приведет к следующим затратам и экономии:
Как видим, чистая стоимость факторинга ниже существующих затрат, поэтому заключение договора с фактором выгодно компании.
Глава 12
12.1. Hercules Wholesalers Ltd
а) У компании низкие коэффициенты ликвидности. Коэффициент текущей ликвидности составляет 1:1,1 (т. е. 306/285), а коэффициент срочной ликвидности – 0,6:1 (т. е. 163/285). Последнее означает, что у компании недостаточно ликвидных активов для выполнения краткосрочных обязательств. Прогноз денежного потока на следующий период позволил бы получить более полное представление о ликвидности компании. Банковский овердрафт представляется значительным, и интересно было бы узнать, настаивает ли банк на его уменьшении и какой максимальный размер овердрафта установлен для данной компании.
б) Операционный цикл можно рассчитать следующим образом:
в) Компания может сократить операционный цикл несколькими способами. Средний период оборота запасов слишком велик. В настоящее время хранятся запасы, объем которых равен чуть ли не пятимесячной выручке от продаж. Снизив объем запасов, можно сократить период их оборота. Средний период погашения дебиторской задолженности тоже слишком велик (она превышает четырехмесячную выручку от продаж). Чтобы сократить период погашения дебиторской задолженности, компания может ужесточить кредитный контроль, предложить скидки, начислять проценты на просроченную задолженность и т. д. Однако, принимая решения, касающиеся запасов и дебиторов, компания должна учитывать нынешнюю конъюнктуру.
