Глава 19
Хеджирование с помощью свечей
Принимай все необходимые меры предосторожности.
Времена, когда хеджеры могли открывать позиции и больше о них не вспоминать, давно прошли. Благодаря возросшему информационному потоку эта категория участников рынка стала искушеннее и технически грамотнее, так что вопрос о том, когда именно и какую часть активов следует хеджировать, стоит перед ней постоянно, а от решений зависят итоговые цифры доходности. Свечной анализ помогает принимать такие решения, поскольку многие его индикаторы являются сигналами разворота и указывают на подходящие моменты для заключения хеджевых сделок.
Задача хеджера – нейтрализовать риски неблагоприятного изменения цены на имеющийся у него актив или на тот актив, которым он планирует обладать. Для этого он открывает фьючерсную или опционную позицию, направленную против такого ценового движения. В соответствии с биржевой терминологией медведем является тот хеджер, который хочет застраховаться от падения цен и для этого открывает короткую позицию, продавая фьючерсные контракты либо покупая опционы пут. Хеджером-медведем может быть, например, производитель меди или фермер. Если цена базового актива упадет, то упущенная прибыль частично будет компенсирована доходами по фьючерсам или опционам.
В свою очередь хеджерами-быками являются потребители сырья, например хлопка для пошива рубашек. Чтобы защитить себя от роста стоимости необходимых им ресурсов, они открывают длинные хеджевые позиции, покупая фьючерсы или опционы колл. Если актив подорожает, то более высокие расходы на его покупку тоже будут компенсированы, хотя бы отчасти, доходами по соответствующим фьючерсным или опционным контрактам.
Зачастую весь объем базового актива не удается захеджировать по одной и той же цене, и приходится делать это ступенчато – путем серии сделок с разными ценами. Как вы увидите из приводимых ниже примеров, свечной анализ помогает понять, в какой момент лучше наращивать хеджевую позицию. Однако сигналы свечей могут оказаться полезными и для тех участников рынка, чьи позиции уже захеджированы. Допустим, вы выращиваете кукурузу, а цены на нее падают, то есть движутся в невыгодном для вас направлении. Если ранее вы открыли короткую позицию по фьючерсу, став хеджером-медведем, то прибыль по ней будет нарастать. Но вот в один из дней появляется мощная бычья модель разворота, и вы уверены, что ценовой спад сменится подъемом. Вполне возможно, что вам захочется уменьшить размер хеджевой позиции или даже закрыть ее, чтобы зафиксировать прибыль, хотя для хеджеров доход от трейдинга сам по себе и не является главной целью биржевых сделок.
На рисунке 19.1 видно, что в 1988 г. на рынке сои произошел мощный подъем, в результате которого цены выросли почти вдвое – с $6 до $11. В верхней точке возникла медвежья модель поглощения – сигнал разворота на вершине, видимый только на свечном графике. По правилам западного технического анализа для получения такого сигнала требовалось, чтобы рынок за один и тот же временной интервал успел обновить максимум и опуститься ниже предыдущей цены закрытия, а в данном случае черная свеча медвежьей модели поглощения к обновлению максимума не привела. Для фермера, выращивающего сою, модель поглощения служила сигналом к открытию короткой хеджевой позиции либо к ее наращиванию, если ранее он уже защитил от обесценения часть будущего урожая.
Когда в 1989 г. об образовании новой вершины предупредила еще одна медвежья модель поглощения, хеджерам-медведям имело смысл наращивать короткие позиции. Спустя еще несколько недель образовалось окно, т. е. возник очередной медвежий сигнал, по которому, опять же, им следовало увеличивать объемы своих фьючерсных или опционных портфелей. А вот после октябрьской бычьей модели «просвет в облаках», предупреждавшей о завершении нисходящего тренда, короткие позиции уже следовало сокращать. Разумеется, для тех участников рынка, которые хотели застраховать себя от роста цен на сою, та же самая модель служила сигналом к открытию или наращиванию длинных хеджевых позиций.
На рисунке 19.2 в последнюю сентябрьскую и первую октябрьскую недели 1988 г. возникло сразу несколько свечных сигналов, предупреждавших о росте. Самым ярким из них была бычья модель поглощения, но одновременно с ней сформировалось еще и основание «пинцет», белая свеча которого, к тому же, оказалась бычьим захватом за пояс и поглотила предыдущие пять свечей. В этот период тем, кто опасался подъема цен, следовало открывать длинные хеджевые позиции или наращивать их объем. В начале 1989 г., после появления важного сигнала разворота – креста харами, – эти позиции следовало сокращать. Особую значимость кресту харами придавало то, что он состоял из длинной белой свечи и дожи, а, как отмечалось в главе 8, такая комбинация часто служит признаком достижения вершины.
В июле 1990 г. хеджеры, желающие защититься от повышения цены на нефть, с помощью свечного анализа могли распознать ранние признаки разворота в основании (см. рис. 19.3). Предварительный сигнал разворота поступил 5 июля в виде молота, однако поскольку тот возник после гэпа вниз относительно предыдущих минимумов, бычьим его можно было считать лишь при наличии какого-либо подтверждающего индикатора. Таковым оказалась бычья модель поглощения, которая, к тому же, сама по себе являлась чрезвычайно важным сигналом разворота, учитывая, что ее белая свеча от 9 июля поглотила не одно, а сразу два черных тела. Уже на данном этапе покупателям сырой нефти следовало всерьез задуматься об открытии или наращивании длинной хеджевой позиции.
Другой бычий сигнал возник, когда ценовые минимумы в точках А, В и С не были подтверждены достижением минимумов осциллятором «моментум». Это означало, что скорость снижения рынка замедляется – нисходящая тенденция теряет силу. Хотя вышеперечисленных причин уже более чем достаточно, чтобы ожидать роста, на рисунке можно заметить еще один аргумент в пользу разворота. Западная модель графического анализа «нисходящий клин» была прорвана вверх почти тогда же, когда моментум пересек нулевую отметку и вышел в область положительных значений (на рисунке эта точка помечена стрелкой). На основании нисходящего клина можно определить цель дальнейшего движения цены: она соответствует начальной точке данной модели. В зависимости от того, как именно рассматривать клин, ориентиром мог служить либо июньский максимум вблизи $19, либо максимум от 18 мая вблизи $20. Соответственно, момент прорыва нисходящего клина можно было считать сигналом к наращиванию длинной хеджевой позиции.
