К примеру, Федеральный резерв как бы говорит Южной Африке: «Если вы считаете свою валюту слишком слабой, в таком случае повышайте процентные ставки». Что ж, как Южная Африка может повысить процентные ставки, не усугубляя свои серьезные проблемы с безработицей? Такие головоломки существуют во всем мире. ФРС ведет себя лицемерно, игнорируя влияние денежной политики США на остальной мир.
Доллар все еще является доминирующей мировой резервной валютой, по крайней мере до поры до времени. Эти развивающиеся рынки, БРИКС, хранят большую часть своих резервов в долларах. Долларовые рынки капиталов по-прежнему огромны в сравнении с этими развивающимися рынками. В результате развивающиеся рынки очень зависимы от горячих притоков и оттоков капиталов.
Притоки и оттоки в эти развивающиеся рынки в результате манипуляций рынка ФРС могут разорить их. Деньги устремляются потоком в развивающиеся рынки, когда ФРС поддерживает рискованные методы. Тот же самый капитал может выливаться так же быстро, когда ФРС критикует процентные ставки и мир придерживается стратегии снижения рисков. Со стороны развивающихся рынков это – практически приглашение установить контроль капитала. Многие центральные банки в этих развивающихся рынках, включая Иорданию, Малайзию, Филиппины и Вьетнам, в последние годы увеличивают свои золотые запасы в качестве страховки от этой нестабильности доллара.
Одна из опасностей, с которой сталкивается Федеральный резерв, – провоцирование кризиса на развивающихся рынках. Развивающиеся рынки не знают, что им делать, потому что они зависимы от доллара. ФРС манипулирует долларом при помощи политики процентных ставок, это означает, что они манипулируют всеми рынками в мире.
Поскольку эти развивающиеся рынки столь уязвимы, меня не удивит, если я увижу, что некоторые из них установят контроль за капиталом. За последние двадцать лет мы только и говорили о глобализации и стирающей границы интеграции рынков капитала. Конечно же, эти рынки связаны. Глобализация на пути вверх означает и глобализацию на пути вниз. Серьезный платежный баланс или кризис резерва на любом из ведущих развивающихся рынков быстро выйдет из-под контроля.
Это и случилось в 1997 и 1998 годах, и это почти разрушило рынки капиталов по всему миру. Конкретный обвал начался в Таиланде, распространился до Индонезии и Южной Кореи, а затем в конце концов дошел до России. В результате российский дефолт привел к краху хедж-фонда Long-Term Capital Management. Я тогда работал в LTCM, поэтому я был в первом ряду этого представления. Ситуация была близка к краху всех фондовых бирж и рынков облигаций в мире, пока не вмешались ФРС и МВФ.
Хаос и коллапс
Инвесторы, равно как и простые граждане, могут сказать, что с нашей мировой денежной системой что-то не так. Я слышал такое мнение от людей по всему миру. Тем не менее, те, кто находится в центрах власти, таких как ФРС, Казначейство США и МВФ, не спешат признавать явные проблемы этой системы. Мировая денежная система подошла к самому краю пропасти, однако в политических кругах трудно найти понимание этой проблемы или какое-то желание искать выход из нее.
Мы подходим все ближе к крушению международной денежной системы. Необязательно, что это случится завтра, но это случится скорее раньше, чем позже. Это не прогноз на десять лет. Может ли это случиться через пять лет? Возможно. Может ли это случиться через год? Да.
Мы никогда не узнаем, когда именно наступит коллапс, но это случится где-то в среднесрочных временных рамках и достаточно скоро, чтобы начать принимать меры сегодня. Международный финансовый кризис не означает, что вы автоматически придете к золотому стандарту, но это один из возможных исходов, который может стать необходимым для восстановления доверия.
Если вы возвращаетесь к золотому стандарту, вы должны определить, какой будет стоимость золота в долларах. Один их величайших экономических просчетов XX века – и возможно за всю историю – когда страны вернулись к золотому стандарту в 1920-х годах, определив неправильную цену. Они напечатали так много денег для финансирования Первой мировой войны, что возвращение к золотому стандарту по довоенной цене стало губительно дефляционным. В Великобритании пришлось сокращать денежную массу для восстановления старого золотого паритета.
Великобритании просто пришлось признать тот факт, что они напечатали деньги и повторно запустили золото с гораздо более высокой ценой за унцию.
Если бы вы возвращались к золотому стандарту сегодня, решающим моментом было бы избежать грубой ошибки 1920-х годов. Математика проста. Чтобы посчитать сегодняшний золотой стандарт, который был бы недефляционным, унция золота должна была бы стоить между 10 000 и 45 000 долларов, в зависимости от того, какими предположениями вы руководствуетесь при выборе денежной массы, от процента золотого покрытия и специфических стран, которые были бы включены в новую систему. Я не прогнозирую и не ожидаю, что золото будет стоить 45 000 долларов, но я ожидаю, что золото будет стоить 10 000 за унцию, основываясь на возврате некоего золотого стандарта.
Если бы правительства по всему миру предпринимали шаги, чтобы избежать денежного коллапса, я бы изменил свой прогноз и сделал заключение, что мы уходим от катастрофы, потому как мы проводим мудрую политику. Но фактически я вижу противоположное. Я не вижу мудрой политики – я вижу приближающийся коллапс, ведущий к гораздо более высокой цене на золото для восстановления мирового доверия. Я не придумываю эти цифры для провокации или для красивых заголовков. Это обычный анализ, основанный на легкодоступных данных.
Исходя из этого, золото действительно нестабильно. Это не очень-то весело, если вы – золотой инвестор, наблюдающий, как долларовая цена падает; никому этого не хочется. Что касается меня лично, я не испытываю особой эйфории, когда долларовая цена растет, и я не слишком впадаю в депрессию, когда долларовая цена падает. Безусловно, я не продаю золото. Время от времени я покупаю еще, если мне нравится цена, и я думаю, что это хорошая точка входа.
Наиболее вероятный результат падения доллара – это хаос или некий коллапс, возникший из-за сложности мировой финансовой системы. Никто не желает этого. Я не думаю, что здесь существует какая-то команда, поощряющая хаос и коллапс.
Но это случится из-за динамичной нестабильности системы, неспособности здраво оценить риски, принятия желаемого за действительное, отрицания, отлагательства и применения неверных техник экономистами.
Многие из этих аналитических недостатков возникают из определенных когнитивных признаков, которые являются частью человеческой природы. Коллапс не хочет никто, но это то, что мы вполне можем получить, потому как люди, которые действительно могут принять политические меры или изменить систему, такие как руководители центробанков, министры финансов, должностные лица МВФ, главы государств и лидеры G20, не понимают риски и не предпринимают никаких шагов, чтобы изменить систему. Поэтому я вижу хаос как наиболее вероятный исход.
Если вы – инвестор, управляющий портфелем, или просто пытаетесь извлечь смысл из всего этого, я не думаю, что кому-то пойдет на пользу делать категорические прогнозы относительно сроков и что послужит катализатором обвала. Что я хочу сделать вместо этого, это определить так называемые индикаторы и предупреждающие признаки (мы делаем это в анализе разведывательных данных).
