На смену промышленной революции пришел расцвет бизнеса и корпораций. Совместная доля акций и облигаций в структуре активов достигает 25 % к 1895 г. Затем на протяжении нескольких десятилетий этот показатель практически не изменяется, и только после Второй мировой войны наблюдается постепенное снижение его значения, которое восстанавливается лишь к 2000 г.
Особое внимание следует уделить изменению доли золота. В 1688 г. она составляла 3,7 % и уже к 1977 г. снизилась практически до нуля. На мой взгляд, немаловажную роль в этом сыграло уже упомянутое здесь решение президента США Ричарда Никсона об отмене золотого долларового стандарта и введении свободно плавающего валютного курса.
Теперь посмотрим на следующую строчку – изменение доли чистых иностранных активов. Здесь виден рост с 3 % в 1850 г. до 18 % в 1913 г. Обращаясь к истории, стоит вспомнить опиумные войны с Китаем в 1840–1842 гг. и 1856–1860 гг. (которые примыкали к начальной отметке рассматриваемого периода и повлияли на него) и те преимущества, которые Великобритания получила после их завершения, – практически произошла экономическая колонизация Китая. Если задуматься о значении этого показателя (18 % в структуре активов в 1913 г.), то становится понятно, какое колоссальное значение имели для британской экономики дополнительные, колониальные доходы, которыми англичане пользовались практически на протяжении полувека. Эту сумму можно было инвестировать и получать больший доход. В сравнении с доходами от чистых иностранных активов, которыми располагала Великобритания на тот момент, нынешняя нефтяная рента России играет существенно меньшее значение! Однако после Второй мировой войны крупнейшие английские колонии получили независимость, что привело к практически полному исчезновению чистых иностранных активов. И здесь история демонстрирует нам в некоторой степени закат экономического могущества Великобритании, которая как будто бы передала эстафетную палочку Соединенным Штатам.
Наконец, посмотрим на два оставшихся показателя в таблице – долю общего долга и его отношение к ВВП страны. Невооруженным глазом видно, что отношение долга к ВВП существенно возрастало в определенные периоды – во времена наполеоновских войн и во время Второй мировой войны, когда значение этого показателя составляло порядка 200 %. Выходит, что это характерно для военного времени, а в мирный период, как показывают цифры, ситуация нормализуется, и показатель находится в районе 50–80 %. Однако здесь возникает справедливый вопрос: раз в наше время соотношение долга к ВВП составляет несколько сотен процентов (в 2008 г. порядка 400 %), то какой же конфликт или невидимую войну оно отражает? С чем вообще может быть связано такое четырехкратное превышение? Можно предположить, что этот показатель в наши дни отражает потенциальный конфликт поколений. Не будем сейчас вдаваться в детали этого сложного явления, поскольку в следующей главе подробно рассмотрим финансовые системы и поговорим о поколении беби-бумеров, которое на волне экономического подъема построило существующую экономику США. Беби-бумеры создали существенную долю используемых современным поколением материальных благ, построив современную экономику в кредит, который еще придется вернуть. Сегодня возникает вопрос: чего же больше было создано – активов или обязательств? Видимо, более ясно это станет следующему поколению, которое и будет принимать решение. Так, если активов создано больше, чем обязательств, то новое поколение обеспечит достойное существование и высокий уровень жизни беби-бумеров, которые сегодня уходят на пенсию. Совершенно другая ситуация возникнет, если будет принято решение оплатить долг старшему поколению в девальвированных обесцененных деньгах. По всей видимости, именно во избежание таких последствий правительства в европейских странах стараются держать под контролем инфляцию. В Германии все еще хорошо помнят времена гиперинфляции после Первой мировой войны. Так сможет ли сегодня новое поколение забыть о долгах предыдущего и просто позволить ему пользоваться материальными благами и достойно жить?
Если посмотреть общую динамику показателя финансовой глубины в мировой экономике в последние несколько десятилетий (на основе данных McKinsey Global Institute о структуре мировых финансовых фондов в период с 1980 по 2010 г.), то можно отчетливо увидеть, что финансовые активы росли быстрее, чем мировая экономика (см. рис. 22). Так, если в 1980 г. стоимость активов составляла 108 % мирового ВВП ($12 трлн долларов к 10,1 трлн), то в 2010 г. соотношение достигало уже 375 % ($228 трлн к 60,8 трлн). Это стало возможным благодаря беспрецедентному росту объемов общих заимствований США и ЕС. Вливание триллионов новых долларов в экономику под флагом рыночного либерализма, а также очень низкие ставки Федерального резерва США наводнили мир деньгами и «раздули» финансовые активы. На этом фоне с 1990 по 2000 г. уровень рыночной капитализации ведущих транснациональных корпораций увеличился в 10 раз. При этом производительность труда в таких корпорациях была выше, чем на предприятиях плановой экономики. Именно в этом и заключалось преимущество рейганомики и тэтчеризма – претворение этих концепций в жизнь заставило целые нации работать эффективнее.
В СССР же весь послевоенный период денежная политика была чрезвычайно жесткой – на рынок поступало ровно столько товаров, сколько можно было купить на выплаченные заработные платы. При этом дефицитные товары распределялись по квотам и талонам. Затем в СССР включили печатный станок, но в связи с высокими инфляционными ожиданиями было принято решение провести конфискационную денежную реформу (болезненная «павловская» реформа 1991 г.). Вслед за ожиданиями с прилавков исчезли многие товары, а освобождение цен в условиях дефицита спровоцировало гиперинфляцию – свыше 1000 % в год
[455]. Курс рубля резко упал.
Почему же советская плановая система не смогла обеспечить эффективного использования денежных средств, в то время как на Западе «углубление финансового дна» не привело к краху капиталистической системы? Ответ прост. Когда вы занимаете деньги, то должны быть сами уверены, что сможете их вернуть, а еще в этом должен быть уверен тот, кто деньги одолжил. В современном мире такая уверенность основывается в том числе на показателях производительности труда. А производительность труда в Советском Союзе составляла 1/3 от уровня США
[456]. Российские кредиты образца начала 1990-х гг. было просто рискованно вкладывать в производство. Российские менеджеры, работавшие в то время, должны хорошо помнить, насколько стремительным был процесс интеграции и переориентации российских предприятий, а также их встраивание в международную систему капитализма, которое произошло в результате неудавшейся перестройки и резкого сжатия внутреннего рынка.
Для сравнения: то, что мы так болезненно переживали с 1985 г., Китай начал испытывать еще в 1978 г.
[457], когда запустил серьезные экономические реформы. С того момента в Китае не было ни одного периода рецессии или существенного замедления экономического роста.
