Один из наиболее важных критериев выбора доступного альтернативного источника дополнительного привлечения долгосрочного капитала – стоимость получения и обслуживания капитала.
Рискованность или неопределенность финансовых решений связана с получением ожидаемых в будущем доходов. На риск компании влияют особые издержки, присущие каждому источнику финансирования.
Большое значение имеет влияние факторов рыночного окружения и ситуации на финансовом рынке. Изменение конъюнктуры финансового рынка применительно к ценным бумагам разного рода может сделать единственную возможность менее привлекательной или даже практически нереальной к моменту, когда потребность в фондах станет критической.
С точки зрения финансирования степень контроля над компанией со стороны ее акционеров – очень важный фактор. Выпуск новых акций может ослабить и контроль над директорским корпусом, и возможность для наиболее крупных акционеров пользоваться львиной долей выгод от повышения рыночной стоимости фирмы из-за ее успешной работы.
В целом выбор финансовых альтернатив зависит от тщательного исследования всех факторов, влияющих на доходность акционерного капитала.
В процессе принятия решений по финансированию наиболее важными вопросами являются определение цены капитала и выбор оптимальной структуры капитала.
Для определения цены инвестируемого капитала в финансовом менеджменте применяется модель средневзвешенной стоимости капитала – WACC.
Для принятия решений по выбору структуры капитала в финансовом менеджменте применяются модели финансового рычага
Контрольные вопросы и задания
1. Перечислите основные источники долгосрочного финансирования.
2. Что такое капитал компании?
3. Что понимается под стоимостью (ценой) капитала компании?
4. Чем отличаются стоимость собственного и заемного капитала?
5. Обоснуйте причину, по которой стоимость капитала компаний принимается в качестве показателя дисконта при оценке эффективности капитальных вложений.
6. Что такое средняя и предельная стоимость капитала?
7. От каких факторов зависит стоимость капитала компании?
8. Дайте определения источников капитала: обыкновенные акции, нераспределенная прибыль.
9. Напишите формулы для определения стоимости облигационного займа.
10. Напишите формулы для определения стоимости обыкновенных акций.
11. Какие модели используются при определении стоимости обыкновенных акций?
12. Для определения стоимости каких источников капитала необходима корректировка на налог?
13. Из каких источников выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям?
14. Из каких источников выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям?
15. Что включает понятие финансового рычага?
16. Какие модели финансового рычага существуют?
17. Напишите формулу эффекта финансового рычага для европейского подхода.
18. Может ли эффект финансового рычага быть отрицательным?
19. Что позволяет оценить американская модель финансового рычага?
20. Приведите формулу прибыли на акцию.
21. В чем суть метода определения оптимальной структуры капитала?
22. Что может выступать в качестве критерия при обосновании оптимальной структуры капитала?
23. От каких факторов зависит выбор источников финансирования?
Задание 1. Рассчитайте стоимость кредита под 25 % годовых, при ставке налога 20 %.
Задание 2. Перечислите основные модели оценки стоимости отдельных элементов капитала.
Задание 3. Показатель бета для компании составляет 1.6, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9 %, а средняя ставка на рынке – 13 %. Оцените стоимость собственного капитала компании.
Задание 4. Рыночная стоимость обыкновенных акций компании составляет 500 000 ден. ед., привилегированные акции составляют 140 000ден. ед., а общий заемный капитал – 340 000ден. ед.. Стоимость собственного капитала равна 17 %, привилегированных акций 15 %, а облигаций компании 12 %. Необходимо определить WACC компании при ставке налога 20 %.
Задание 5. Рассчитать эффект финансового рычага, если экономическая рентабельность 20 %, средняя расчетная ставка 16 %, собственный капитал – 400 000 у.е., заемный капитал – 300 000 у.е. ставка налога на прибыль 30 %.
Задание 6. Рассчитаете чистую прибыль предприятия, рентабельность собственного капитала. Операционная прибыль 200, средний уровень платы за кредит 10 %, ставка налога на прибыль 20 %. Средняя сумма активов 1 000. 40 % заемных средств.
Задание 7. СК организации представлен 100 тыс. акций, его рыночная оценка 7 млн. руб. ЗК – это банковский кредит под 10 % годовых, его рыночная оценка 2 млн. руб. Ставка налога на прибыль 20 %. Организация рассматривает проект расширения, который потребует 2 млн. 100 тыс. руб. Рассматриваются три варианта финансирования:
1) привлечь заемный капитал 2 млн. 100 тыс. руб. под 11 % годовых.
2) разместить привилегированные акции на 2 млн. 100 тыс. руб. с дивидендным доходом 10,5 от номинала.
3) провести дополнительную эмиссию обыкновенных акций.
Дополнительная эмиссия акций не приведет к падению цены, что позволит продавать их по цене70 руб. и таким образом разместить 30 тыс. шт.
При реализации этого проекта операционная прибыль составит 1,3 млн. руб.
Какой вариант следует выбрать?
Библиографический список
(основной)
1. Акулов, В. Б. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / В. Б. Акулов; Рос. акад. образования, Моск. психол. – соц. ин-т. – 3-е изд., доп. и перераб. – М.: Флинта: МПСИ, 2007. – 260, [1] с. 114–120.
2. Бригхэм, Ю. Ф. Финансовый менеджмент: пер. с англ./ Ю. Ф. Бригхэм, М. С. Эрхардт. / – 10-е изд. – СПб.: Питер, 2009. – 959 с. 473–486, 621–636.
3. Ван Хорн Джеймс, К., Вахович, (мл.), Джон, М. Основы финансового менеджмента,11-е издание.: пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2010. 992с. 659-812.
4. Ковалев, В. В. Введение в финансовый менеджмент: [учеб.пособие] / В. В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 768 с. 607-649, 884-897.
5. Павлова, Л. Н. Финансовый менеджмент [Электронный ресурс]: учебник / Л. Н. Павлова. – Юнити-Дана, 2012. – 273 с. – Доступ из Унив. б-ки ONLINE. – Режим доступа: http://www.biblioclub.ru/index.php?page=book&id=66991 61, требуется авторизация (дата обращения 25.11.2013). – Загл. c экрана. с. 210–224.
6. Финансовый менеджмент: учеб. для студентов вузов, обучающихся по специальности Менеджмент / под общ. ред. А. М. Ковалевой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Инфра-М, 2009. – 335, [1] с. 78–144.
