В 1980 году «Liberty National», приобретя компании «Global Life» и «Accident Insurance», сформировала холдинг «Torchmark Corporation». В 1981 году «Torchmark» присоединила к себе «United Investors Life Insurance» и «United American Insurance», а в 1992 году – «American Income Life Insurance». В 2010 году «United Investors Life Insurance» была продана.
В общей сложности компании, входящие в «Torchmark», заключили страховых договоров на сумму 150 миллиардов долларов. Еще 17 миллиардов вложены в ценные бумаги и 4 миллиарда выручено за счет продажи своих акций. Портфель ценных бумаг практически полностью состоит из высокодоходных облигаций. В 2011 году у «Torchmark» было около 850 миллионов свободных денежных средств, что давало возможность приобретать другие компании, выплачивать более высокие дивиденды или осуществлять обратный выкуп собственных акций.
«Torchmark» в большом объеме выкупает свои акции, и Уоррену это нравится. С 2000 по 2011 год количество акций, находящихся в свободном обращении, сократилось на 44 процента, за счет чего доход на одну акцию за этот же период вырос на 188 процентов, хотя чистые доходы компании поднялись только на 38 процентов. Снижение количества акций, свободно обращающихся на бирже, повышает долю дохода, приходящегося на одну акцию. Это одна из причин того, почему Уоррен охотно вкладывает деньги в прибыльные страховые компании. Они всегда могут осуществить обратный выкуп акций и в течение короткого времени существенно повысить доход на одну акцию. Подобную тактику применила и страховая компания GEICO перед тем, как ее приобрела «Berkshire».
История доходов на одну акцию
Статистические данные «Torchmark» демонстрируют устойчивую тенденцию высокого роста. За последние 10 лет он составил 124 процента при среднегодовом приросте 8,43 процента. Учитывая доход на одну акцию в размере 4,65 доллара и цену акции, составлявшую на 2011 год 36 долларов, можно сделать вывод, что ее начальная доходность равна 12,9 процента, а исходя из данных последних десяти лет, можно предположить, что она будет продолжать расти, прибавляя по 8,43 процента каждый год.
История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию
С 2001 по 2011 год балансовая стоимость «Torchmark» на одну акцию увеличилась на 181 процент, что соответствует ежегодному приросту по 10,89 процента на протяжении десяти лет подряд.
Анализ инвестиции Баффета в акции «Torchmark»
В 2011 году на одну акцию «Torchmark» приходилось 38,10 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 4,65 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с начальной годовой доходностью 12,2 процента. Но в 2011 году эту акцию можно было купить за 36 долларов, то есть НИЖЕ балансовой стоимости. Это значит, что начальная доходность на одну акцию «Torchmark» будет еще выше – 12,9 процента ($4,65: $36 = 12,9 %). При этом можно прогнозировать, что она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 8,43 процента в год.
Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: что произойдет с начальной доходностью в размере 4,65 доллара за десять лет при ежегодном приросте в 8,43 процента. Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.
Введите 8,43 процента в окошко «Прирост доходности» и 4,65 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 10,45 доллара. Это значит, что в 2021 году доход на одну акцию составит 10,45 доллара.
Что будут означать для нас 10,45 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 8 (показатель 2011 года, который близок к самому низкому за последние десять лет), то мы можем спрогнозировать, что цена одной акции поднимется до 83,60 доллара ($10,45 x 8= = $83,60). Если в 2011 году мы купили акцию «Torchmark» за 36 долларов, а в 2021 году продадим ее за 83,60 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 47,60 доллара, или 132 процента, то есть по 8,78 процента в год.
Хотя «Torchmark» за последние десять лет каждый год повышала размер дивидендов, мы предположим, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 0,49 доллара на одну акцию. В этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 4,90 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 88,50 доллара, или 145 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 9,41 процента.
Чтобы получить процент прироста доходности, необходимо воспользоваться калькулятором на сайте http://www.moneychimp.com/calculator/discount_rate_calculator.htm.
Введите 36 долларов в окошко «Нынешнее значение», а 88,50 доллара в окошко «Будущее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». Вы получите 9,41 процента.
Кажется ли вам привлекательным ежегодный рост доходности на 9,41 процента в течение десяти лет? Уоррена это интересует в достаточной степени, чтобы инвестировать 101 миллион долларов в акции «Torchmark».
Глава 19
«Union Pacific Corporation»
Адрес: 1416 Dodge Street, Omaha, NE 68179, USA
Телефон: (402) 271-5777
Веб-сайт: http://www.up.com
Род занятий: железнодорожные перевозки
Ключевые статистические данные:
Акционерная компания Год основания: 1862
Количество работников: 42 884
Выручка: 18,71 миллиарда долларов (2011 год) Чистая прибыль: 3,2 миллиарда долларов (2011 год) Доход на одну акцию: 6,50 доллара (2011 год)
Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 12,39 процента Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 40,95 доллара Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на однуакцию: 11,19 процента
Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 1,90 доллара /1,81 процента
Год приобретения акций компанией «Berkshire»: 2007
Средняя цена приобретения акций: 50 долларов
Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа
Биржевой индекс: UNP
