Но в чем «U.S. Bankcorp» действительно силен, так это в приобретении других банков и слияниях с ними. Он был основан в 1850 году, имея капитал в размере 8500 долларов и всего одного банковского служащего. В результате объединения с другими банками он вырос до сегодняшних колоссальных размеров. Только начиная с 1988 года банк произвел свыше 50 слияний и поглощений. Такого количества филиалов, оказывающих полный комплекс банковских услуг, нет больше ни у одного другого банка. Как бы то ни было, активы «Berkshire Hathaway», насчитывающие 43 миллиарда долларов, Уоррен Баффет держит именно в филиале «U.S. Bankcorp» в городе Омаха, штат Небраска.
Чем эта компания интересна Уоррену
Больше всего Уоррена привлекает то, что этот банк действительно знает, как делать деньги, и умело приобретает другие финансовые учреждения, не переплачивая за них. На протяжении последних десяти лет размер его доходов по отношению к собственному капиталу составляет около 20 процентов, а по отношению ко всем активам – примерно 2 процента. Это наилучший показатель среди всех инвестиций Баффета в банковские учреждения.
Если проанализировать историю дохода на одну акцию «U.S. Bankcorp», можно заметить, что с 2001 по 2011 год онвырос на 55 процентов, и в этот период был только один «провальный» год (2009). Однако в среднем ежегодный прирост дохода на одну акцию составлял 4,5 процента на протяжении десяти последних лет.
Исходя из дохода на одну акцию в размере 2,05 доллара и цены акции, составлявшей по состоянию на 2011 год 24 доллара, можно подсчитать, что ее начальная доходность равна 8,5 процента и она будет ежегодно возрастать примерно на 4,5 процента.
История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию
С 2001 по 2011 год размер балансовой стоимости, приходившейся на одну акцию «U.S. Bankcorp», вырос на 96 процентов, то есть увеличивался в среднем на 6,9 процента в год на протяжении десяти последних лет.
Анализ инвестиции Баффета
В 2011 году на одну акцию «U.S. Bankcorp» приходилось 16,55 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 2,05 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с начальной годовой доходностью 11 процентов ($2,05: $16,55 = 11 %). Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости. За нее придется уплатить рыночную цену. Это значит, что если в 2011 году мы заплатили за нее примерно 24 доллара, то доходность составит 8,5 процента ($2,05: $24 = 8,5 %). И она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 4,5 процента в год. Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: как изменится начальная доходность в размере 2,05 доллара за десять лет при ежегодном приросте, равном 4,5 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.in vesto pe dia.com/calculator/FVCal.aspx.
Введите 4,5 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,05 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 3,18 доллара. Это значит, что в 2021 году при ежегодном приросте на 4,5 процента доход на одну акцию «U.S. Bankcorp» составит 3,18 доллара.
Что будут означать для нас 3,18 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12,3 (самый низкий показатель за десять лет), то мы можем спрогнозировать, что цена одной акции поднимется до 39,11 доллара (12,3 x $3,18 = $39,11). Если в 2011 году мы купили акцию «U.S. Bankcorp» за 24 доллара, а в 2021 году продадим ее за 39,11 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 15,11 доллара, или 62 процента, то есть по 5 процентов в год.
Хотя дивиденды по акциям «U.S. Bankcorp» снижались во время банковского кризиса 2009 года, в 2011 году по каждой акции в виде дивидендов было выплачено 0,50 доллара. Если предположить, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 0,50 доллара на одну акцию, то в этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 5 долларов в виде дивидендов (10 x $0,50 = $5). Таким образом, общая сумма составит 44,18 доллара, или 84 процента, а ежегодный прирост увеличится до 6,29 процента.
Не кажется ли вам привлекательным ежегодный рост доходности на 6,29 процента в течение десяти лет? Уоррена это интересует в достаточной степени, чтобы инвестировать 2,4 миллиарда долларов в акции компании.
Глава 21
«Wal-Mart Stores Inc.»
Адрес: 702 S.W. 8th St., Bentonville, AR 72716, USA
Телефон: (479) 273-4000
Веб-сайт: http://www.investors.walmart.com
Род занятий: дисконтная продажа продуктов питания и многих других товаров
Ключевые статистические данные:
Акционерная компания Год основания: 1962
Количество работников: свыше 2 миллионов (крупнейший частный работодатель в мире)
Выручка: 421 миллиард долларов (2011 год)
Чистая прибыль: 15,3 миллиарда долларов (2011 год)
Доход на одну акцию: 4,45 доллара (2011 год)
Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 11,49 процента Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 19,35 доллара Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на однуакцию: 11,19 процента
Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 1,46 доллара /2,68 процента
Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 2005, 2009
Средняя цена приобретения акций: 48 долларов
Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа
Биржевой индекс: WMT
По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 39 037 142 акции «Wal-Mart», что составляет примерно 1,1 процента от их общего количества. Цена одной акции в настоящее время равна 54 долларам, а весь пакет акций в инвестиционном портфеле «Berkshire» оценивается в 2,1 миллиарда долларов. С учетом того что на покупку было затрачено около 1,89 миллиарда долларов, доход «Berkshire» от этой инвестиции составляет 210 миллионов.
«Wal-Mart Stores, Inc.»
«Wal-Mart» – крупнейшая в мире торговая сеть, имеющая самую большую выручку. Только в США ей принадлежит 2747 торговых центров, 803 дисконтных магазина, 595 «Клубов Сэма» и 158 так называемых «Рынков по соседству» – небольших продовольственных магазинов, расположенных в жилых районах городов. В 15 других странах под 55 различными именами работают еще свыше 8400 магазинов этой компании. В Мексике они носят название «Walmex», в Великобритании – «Asda», в Японии – «Seiyu», в Бразилии – «Bompreco», а в Индии – «Best Price». В 1996 году был открыт первый «Клуб Сэма» в Шэньчжэне (Китай), а сегодня уже в 101 городе этой страны работают 189 магазинов. Недавно «Wal-Mart» приобрела 51 процент акций «Massmart» – крупнейшей сети магазинов в Центральной и Южной Африке. Трудно сказать, думал ли Сэм Уолтон, открывая в 1962 году свой первый магазин, что становится основателем глобальной торговой империи.
