Рис. 6.8. Оптимизированный портфель с активом EuroRU
Выходит, что добавление в портфель актива EuroRU приводит одновременно к снижению риска и увеличению доходности! Из этого простого примера следует важный вывод: активы в нескольких валютах улучшают соотношение «доходность/риск» инвестиционных портфелей. Здесь нам необходимо сделать несколько важных комментариев.
Важно помнить, что статистические параметры, представленные в описанных примерах, рассчитаны на достаточно ограниченном временном отрезке (11 лет). Выборка данных для каждого из активов составляет всего 11 значений. Из этих примеров не следует, что данные следующих 11 лет будут схожи с данными периода 1999–2010 гг. Простая иллюстрация. Из главы 2 мы узнали, что среднегодовая доходность индекса S&P 500 в период с 1990 по 2005 г. составила примерно 12 %, а стандартное отклонение – 18 %. Из нашего примера видно, что ETF SPY (этот индексный фонд привязан к индексу S&P 500) в период с 1999 по 2010 г. продемонстрировал среднегодовую доходность –0,26 % и стандартное отклонение 16,55 %. Не существует метода, который позволил бы однозначно предсказывать поведение инвестиционных активов на коротких и средних интервалах времени. Для долговременного прогнозирования инвестор может использовать инструменты прогнозирования ориентировочных уровней доходности и риска, описанные в главе 2.
Пример, который мы представили в качестве иллюстрации валютной диверсификации, является достаточно простым с математической точки зрения. В реальных ситуациях (портфель с акциями и облигациями разных стран в разных валютах) сложность математических расчетов существенно увеличивается. Описание таких математических расчетов выходит за рамки этой книги.
Мы использовали пример с валютной парой евро/рубль только в качестве иллюстрации. Каждому инвестору, желающему попробовать этот метод диверсификации, рекомендуется изучить данные по другим основным валютам, прежде чем принимать решение. Благо в Интернете эта информация присутствует в изобилии.
Ряд событий последних лет (кризис суверенных долгов некоторых государств еврозоны, снижение кредитного рейтинга СШA, быстрый экономический рост некоторых развивающихся стран с одновременной их борьбой против укрепления национальных валют и т. д.) указывают на вероятный рост волатильности обменных курсов основных валют в будущем. В то же время население планеты становится все более мобильным, что упрощает и удешевляет операции с иностранной валютой. В совокупности это увеличивает положительный эффект от использования активов в иностранной валюте для диверсификации инвестиционных портфелей.
В каких валютах и в каком объеме имеет смысл держать активы в инвестиционном портфеле индивидуальному инвестору? Мы дадим одну практическую и одну математическую подсказку. Математическая точка зрения отражена в [2]. Согласно расчетам Уильяма Бернстайна, в финансовом мире практически невозможно найти три актива, которые взаимно практически не коррелируют друг с другом. Это, в свою очередь, значит, что максимальный эффект снижения риска от всех элементов диверсификации не может превышать 33 %. С практической точки зрения прежде всего имеет смысл обратить внимание на действия центральных банков разных стран, связанных с операциями с резервными валютами. Согласно определению из «Википедии», «резервная валюта – общепризнанная в мире валюта, которая накапливается центральными банками в валютных резервах. Она выполняет функцию инвестиционного актива, служит способом определения валютного паритета, используется при необходимости как средство проведения валютных интервенций, а также для проведения центральными банками международных расчетов». По данным той же «Википедии», в первом квартале 2011 г. 60,7 % мировых валютных резервов хранились в долларах США, 26,2 % – в евро. Далее следовали фунты стерлингов Великобритании – 4,1 %, иена (Япония) – 3,8 %, франк (Швейцария) – 0,1 % и все остальные валюты вместе –4,7 %. Интересно отметить, что в 1999 г. доля долларов США составляла 70,9 %, а евро – 17,9 %, т. е. за 11 лет доля долларов США в мировых валютных резервах уменьшилась, а доля евро увеличилась. Для примера: в первую половину 2011 г. Центральный банк России держал примерно половину своих валютных резервов в долларах США и примерно 40 % в евро (по материалам www.iguru.ru). Согласно информации, приведенной в «Википедии», Центральный банк КНР держит примерно 2/3 своих валютных резервов в долларах США и начиная с 2011-го активно наращивает долю евро. Эти примеры очень хорошо соотносятся с математическими выводами, описанными выше. На основании математического и практического примеров можно сделать вывод, что для большинства индивидуальных инвесторов будет достаточным включить в портфели активы в долларах США и евро. Введение в портфель активов в других глобальных резервных валютах, конечно, возможно. Однако это не приведет к значимому увеличению диверсификации, а увеличит стоимость регулярной балансировки портфеля.
Соотношение между активами в разных валютах в портфеле определяется во многом будущими планами инвестора, т. е. страной, где он планирует потратить большую часть накопленных средств. Если эти планы пока не сформированы, то распределение средств между валютами может быть одинаковым. Для инвесторов, получающих основной доход в России, разумно использовать рубль в качестве одной из валют. Для сохранения диверсификации портфель необходимо регулярно приводить к первоначально выбранному соотношению между активами в разных валютах.
Выводы
● Инвестиции в активы компаний из развивающихся стран – необходимый элемент диверсификации инвестиционных портфелей индивидуальных инвесторов. Такие инвестиции сейчас проще всего делать, приобретая индексные фонды.
● Включение в инвестиционный портфель активов в разных валютах способствует их дальнейшей диверсификации, а следовательно, помогает улучшить соотношение «доходность/риск».
● Математические правила и практический опыт подсказывают, что индивидуальные инвесторы могут ограничить свои портфели активами в трех валютах (рубли, доллары США, евро).
Заключение
Логика приводит к выводам, но не делает их определенными до тех пор, пока разум не убеждается в них опытным путем.
Роджер Бэкон, философ
Любой автор надеется, что его книгу будут перечитывать много раз. Эта книга является прежде всего практическим пособием. Поэтому я тоже надеюсь, что вы будете к ней возвращаться и сможете убедиться в надежности описанных методов, создав свой инвестиционный портфель. Пройдем еще раз по пути создания такого портфеля.
Шаг 1. Определяем инвестиционную цель и инвестиционный временной период. Решаем, какой стартовый капитал мы можем вложить в портфель сразу и сколько денег будем тратить на его пополнение. Оцениваем наши ожидания относительно среднегодовой доходности портфеля и максимально допустимый для нас уровень риска. Проверяем наши ожидания с помощью формул 5.1 или 5.3 (глава 5) и корректируем их значения в случае необходимости.
