Большая часть руководителей Merrill Lynch, тех, что выжили в условиях вероломной внутренней политики О’Нила, опасались Ли и обращались с ней осторожно. Боб Макканн был практически единственным из топ-менеджеров компании, кто принял ее с распростертыми объятиями. У него не было практически никакой связи с Тейном, поэтому Ли открывала ему своеобразный доступ в кабинет генерального директора.
После полугода на посту генерального директора, всеобщая популярность Тейна начала сходить на нет
В первый месяц работы в компании самые худшие моменты для Ли были связаны с человеком, который был самым важным в ее работе, – Грегом Флемингом. На протяжении всего апреля она несколько раз планировала встречи с президентом компании, чей кабинет находился чуть дальше по коридору, и каждый раз его секретарь отменяла их за 10 или 20 минут до начала, ссылаясь на какие-нибудь срочные дела. В первый раз Ли проявила понимание, как и во второй, но третий, четвертый и пятый отказы убедили ее в том, что Флеминг не заинтересован во встречах с ней.
К концу мая, после почти полугода на посту генерального директора, едва ли не всеобщая популярность Тейна начала сходить на нет, по крайней мере среди руководящих работников, которые регулярно с ним общались.
Многие его подчиненные были разочарованы созерцательным стилем его работы, который предполагал сбор всесторонней информации, а затем уединение для детального взвешивания всех возможностей. Мнение Тейна о том, что экономика достигла своего дна в начале года и вот-вот начнется ее подъем, еще не нашло подтверждения.
Если бы спад на макроэкономическом уровне прекратился и экономика снова стала расти, тогда подход Тейна к управлению Merrill Lynch, основанный на принципе невмешательства, сработал. Обслуживание частных лиц и инвестиционно-банковская деятельность приносили приличный доход, и даже торговые операции имели неплохие результаты. Но пока некоторые наихудшие активы, находившиеся на балансе компании, теряли стоимость из-за того, что на рынке недвижимости продолжался спад, огромные убытки могли ежеквартально съедать прибыль компании.
В апреле Тейн решительно отверг предложение Lone Star о продаже портфеля CDO по минимальной цене. Но к маю Тейн передумал и решил продать «токсичные» активы.
Начиная с того дня, когда Тейн пришел в Merrill Lynch в декабре прошлого года, Флеминг, Хитон, Кронталь и Тоси убеждали его продать CDO как можно скорее, вне зависимости от величины убытков. В последние месяцы к ним присоединился Нельсон Чаи. Но Тейн не обращал на них ни малейшего внимания. И лишь в апреле, когда Тейн стал окончательно оформлять соглашения с Монтагом и Краусом, его мнение по этому вопросу изменилось. Монтаг и Краус настаивали на последнем условии своего перехода в Merrill Lynch: Тейн должен очистить бухгалтерский баланс и продать CDO до их появления на работе. Таково было влияние Goldman Sachs. Когда Кронталь, Флеминг, Хитон, Тоси и Чаи рекомендовали ему продать CDO, Тейн принимал их мнения к сведению. Но как только Монтаг и Краус сказали ему продать CDO, Тейн бросился это выполнять.
« Монтаг и Краус настаивали на последнем условии своего перехода в Merrill Lynch: Тейн должен очистить бухгалтерский баланс и продать CDO до их появления на работе. Таково было влияние Goldman Sachs »
Теперь, когда он стал поддерживать идею продажи CDO, даже с большими убытками, Тейну придется привлекать дополнительный капитал. Он мог сделать это, продавая акции компании, как это было в декабре и январе. У Merrill Lynch были также активы, которые она могла продать и сразу же получить миллиарды долларов наличными. Компания владела 20 % акций компании Bloomberg – системы финансовой информации и службы новостей. Предварительные переговоры о продаже этих 20 % в конце 2007 года Тейн прекратил сразу после прихода в Merrill Lynch, тогда их стоимость составляла примерно 5 миллиардов долларов. Кроме того, компания владела 49 % BlackRock – бизнеса по управлению частными капиталами, принадлежавшего Ларри Финку. Эти акции также стоили миллиарды долларов.
Флеминг был против продажи акций BlackRock на том основании, что, по его словам, владение ими прекрасно сочеталось с собственной деятельностью компании по управлению частными капиталами и приносило стабильную прибыль. Но мнение Флеминга на этот счет не было решающим. Питер Краус порекомендовал продать акции BlackRock, и Тейн принял его точку зрения.
Во всей корпоративной Америке спекулянтов, играющих на понижение без покрытия, обычно считают паразитами
21 мая инвестор по имени Дэвид Айнхорн провел пресс-конференцию в Нью-Йорке, на которой поставил под сомнение точность оценок, сделанных Lehman Brothers в отношении стоимости собственных активов. Айнхорн был не просто инвестором, но спекулянтом, играющим на понижение (short seller), который выискивает компании, чьи акции переоценены на рынке, и ставит против них, беря в кредит акции по текущей цене и обещая продать их в какой-то момент в будущем.
Во всей корпоративной Америке спекулянтов, играющих на понижение без покрытия, обычно считают паразитами, которые выбирают своей мишенью здоровые компании и начинают с помощью махинаций делать все, чтобы инвесторы испугались и начали продавать их акции, вызвав тем самым падение стоимости этих акций и рост прибылей спекулянтов.
В то время как некоторые спекулянты ведут себя недобросовестно, другие разоблачают компании, которые занимаются махинациями с бухгалтерской отчетностью и обманывают инвесторов. Именно спекулянт Джим Чанос обратил внимание на сомнительную бухгалтерскую отчетность в Enron в 2001 году. В 2000 году после подробного изучения финансовых отчетов Enron Чанос пришел к выводу, что прибыль энергетической компании из Хьюстона была иллюзорной, как и цена акций, которая была искусственно завышена и достигала 90 долларов за акцию. За несколько месяцев он накопил большое количество коротких позиций в акциях компании. Когда в октябре 2001 года сомнительная практика отчетности стала очевидной, среди инвесторов началась паника и они стали продавать акции за любую цену – вплоть до 1 доллара за акцию. Компания попросила предоставить ей защиту от банкротства (filed for bankruptcy protection) в декабре 2001 года, и у нее не осталось акционеров, но Чанос и другие спекулянты сделали на этом состояние.
Теперь Айнхорн обвинял Lehman Brothers в похожих махинациях в отношении собственных неликвидных активов банка. В прошлом Айнхорн правильно определял проблемы других компаний, поэтому его последние нападки вызвали снижение цены акций Lehman Brothers. Проблемы, которые он затронул в своем выступлении, и специфика сделанных им обвинений заставила инвесторов поставить под сомнение оценку активов в других банках на Уолл-стрит.
Цена акций Merrill Lynch, которая держалась на отметке 52 доллара за акцию в начале мая, к концу месяца упала до 43 долларов. В этой ситуации любые попытки привлечения нового капитала на фондовом рынке потребовали бы выплату компенсаций фонду Temasek и другим недавним инвесторам.
За годы, прошедшие с того времени, когда Краус помог ему при покупке Нью-Йоркской фондовой биржей Archipelago, Тейн стал полагаться на советы своего приятеля по Goldman Sachs по разным вопросам. Теперь, после объявления о переходе Крауса, Тейн стал рассчитывать на него еще больше. Советы, которые Краус давал Тейну, в силу обстоятельств приходилось хранить в тайне, поскольку управленец из Goldman Sachs по август включительно находился в принудительном отпуске, предшествующем увольнению, и, следовательно, не мог работать на конкурента. В течение этого времени Goldman Sachs платил Краусу заработную плату. Тем не менее Тейн почти ежедневно консультировался с ним по стратегическим вопросам, таким как продажа доли в BlackRock. В этом вопросе Краус был тверд: Тейну следует ее продать.
