10 декабря 1964 года
Г-ну А. Г. Болтону Bolton, Tremblay & Co.
1245 Шербрук-Стрит
Западный Монреаль 25, Квебек
Дорогой Гамми!
Мы достаточно давно находимся в условиях экономической экспансии. Коррекция может начаться в любой момент. Поэтому имеет смысл достать с полки магический кристалл и произвести кое-какие вычисления. Я с огромным уважением отношусь к кредитной политике Вашего банка, за исключением моментов перелома важных трендов рынка. Я не могу забыть 1962 год. По моим ощущениям, все фундаментальные инструменты пригодны лишь в стабильной ситуации, причем их выводы, как правило, верны только в средне– и долгосрочной перспективе. Эллиотт, с другой стороны, хотя и труден в практическом применении, но обладает особенными достоинствами в момент разворотов рынка. По этой причине я обратил взор к волновому принципу, и то, что я сейчас вижу, меня весьма беспокоит. Насколько я могу судить исходя из Эллиотта, фондовый рынок находится на вершине, и конец главного цикла с 1942 года прямо перед нами.
…Я представлю свое доказательство того, что мы находимся в зоне опасности и что благоразумной инвестиционной политикой (если можно использовать это выражение в такой ситуации) было бы лететь в ближайшую брокерскую контору и избавляться от любых акций.
Третья волна, идущая с июня 1949 по январь 1960-го, является подволной долгого подъема, начавшегося в 1942 году, и представляет собой растяжение первичного цикла… затем весь цикл, начавшийся в 1942 году, возможно, достиг своей кульминационной истинной вершины. То, что теперь ждет нас впереди, возможно, является двойной вершиной и длинной горизонтальной коррекцией циклической степени.
…В соответствии с нормой чередования, следующие три первичных движения должны сформировать горизонтальную коррекцию значительной длительности. Интересно посмотреть, разовьется ли она. Тем временем я как последователь Эллиотта не боюсь делать прогноз на 10 лет, используя лишь идеи Эллиотта и Беннера. Ни один уважающий себя аналитик, кроме сторонников Эллиотта, не стал бы этого делать, но такой прогноз – именно то, на что вдохновляет эта уникальная теория.
С наилучшими пожеланиями,
А.Дж. Фрост.
Возможно, коэффициенты Фибоначчи проявляют себя на фондовом рынке и другими, неизвестными в настоящее время способами. Подходы, предложенные в данной главе, лишь призваны привлечь будущих аналитиков и указать им правильный путь. Рассмотрение анализа отношений в разрезе его сложности, точности и применимости продолжается и в следующих главах. Не вызывает сомнений, что анализ отношений – это мощный аналитический инструмент. Его совершенствование и расширение сферы его применимости – дело будущего.
Глава 5. Долгосрочные волны и их современное состояние
В сентябре 1977 г. журнал Forbes опубликовал интересную статью, посвященную проблемам теории инфляции и озаглавленную «Великий парадокс гамбургера», в которой автор, Дэвид Ворш, задавался вопросом о том, что «в действительности входит в цену гамбургера». Почему происходит ценовой взрыв, а потом через столетие или более цены снова падают? Автор цитирует профессора Фелпса Брауна и Шейлу В. Хопкинс из Оксфордского университета, которые говорят:
«На протяжении столетия или более цены, по-видимому, подчиняются одному всемогущему закону; столетие сменится, и будет господствовать новый закон. Война, которая подбрасывает тренд вверх к новым высотам, оказывается не в силах отклонить его в следующем веке. Знаем ли мы, что за факторы определяют характер эпохи, и почему, продержавшись так долго и выстояв во время таких потрясений, они быстро и бесповоротно уступают дорогу другим?»
Браун и Хопкинс утверждают, что цены, по-видимому, «подчиняются одному всемогущему закону», и это в точности соответствует тому, что говорил Эллиотт. Этот всемогущий закон – гармоническое отношение, обнаруживаемое в золотом сечении, которое лежит в основе законов природы, а также отчасти формирует физические, ментальные и эмоциональные структуры человека. Кроме того, человеческий прогресс, как весьма точно отмечает г-н Ворш, по-видимому, не носит линейного характера, его ход меньше всего напоминает мерное тиканье часов; движение вперед осуществляется скорее зигзагообразно, рывками. Мы согласны с выводами г-на Ворша, но хотим уточнить: такие рывки не характерны лишь для одной эпохи, они возникают на всех ступенях логарифмической спирали человеческого прогресса, от самого низшего уровня и до бесконечности. Говоря более широко, именно через такие рывки и осуществляется движение вообще. Ведь это только кажется, что часы идут ровно, на деле их ход управляется судорожными толчками часового механизма. Вполне вероятно, что логарифмическая спираль человеческого прогресса сходным образом раскручивается толчками, связанными не временной периодичностью, а повторяемостью формы.
Если этот тезис не кажется вам убедительным, обратите внимание: речь идет не о внешней силе, а о внутренней. Можно отвергнуть волновой принцип на том основании, что он детерминистичен, но при этом остаются без ответа все «как» и «почему» тех социальных моделей, которые были показаны нами в этой книге. Мы же всегонавсего утверждаем, что и человеческая психика подчиняется определенным естественным законам, находя выражение в определенных формах социального поведения; эти формы обнаруживаются и в поведении рынка. Важно понять, что формы, о которых идет речь, имеют социальную, а не индивидуальную природу. Человек обладает свободной волей и может научиться распознавать эти типичные модели социального поведения, а затем использовать их к своей выгоде. Действовать и думать не так, как все, полагаться на себя – непросто, но при наличии дисциплины и некоторого опыта вы, без сомнения, можете этому научиться, поскольку будете понимать сущность поведения рынка. Нет надобности упоминать, что волновой принцип трудно будет принять тем, кто считает, что поведение рынка можно предсказать с помощью фундаментального анализа, механистических моделей, предлагаемых экономистами, а также сторонниками теории «случайного блуждания» или теории заговора, предполагающей, что всем управляют «гномы из Цюриха».
Мы предполагаем, что среднего инвестора мало интересует, что случится с его вложениями после его смерти или какова была инвестиционная среда во времена его прапрадедушки. И без того, чтобы морочить себе голову отдаленным будущим или давно прошедшим прошлым, справиться с сегодняшними условиями в ежедневной битве за инвестиционное выживание достаточно трудно. Тем не менее мы решили потратить время на анализ долгосрочных волн – во-первых, потому, что события прошлого весьма помогают определить ход вещей в будущем, а во-вторых – поскольку можно показать, что закон, который приложим к долгосрочным периодам, действует и на коротких временных промежутках, создавая те же самые модели поведения фондового рынка.
Иначе говоря, модели поведения фондового рынка одинаковы на всех степенях волн. Модели движения, заметные на часовых графиках, проявляются и в больших волнах, для которых строят годовые графики. Например, на рис. 5–1 и 5–2 показаны два графика, один из которых отражает часовые колебания индекса Доу за период в десять дней с 25 июня по 10 июля 1962 г., а второй является годовым графиком индекса S & P 500 за период с 1932 по 1978 г. (с любезного разрешения The Media General Financial Weekly). На обоих графиках показаны схожие модели движения, несмотря на 1500-кратную разницу во временном интервале. Развитие долгосрочной модели еще не завершилось, поскольку волна V, начавшаяся с минимума 1974 г., еще не прошла весь свой путь, но до настоящего момента модель развивается параллельно линии часового графика. На каждой степени форма остается неизменной.
