Книга Фундаментальные идеи финансового мира. Эволюция, страница 39. Автор книги Питер Л. Бернстайн

Разделитель для чтения книг в онлайн библиотеке

Онлайн книга «Фундаментальные идеи финансового мира. Эволюция»

Cтраница 39

Шоулз затем подытожил, чем именно занимается Platinum Grove. «Нам необходимо постоянно совершенствовать наши технологии, проводить исследования для улучшения моделей. Более совершенные технологии позволят нам эффективнее идентифицировать возможности и вести мониторинг деятельности. С помощью новых исследований мы не только совершенствуем существующие технологии, но и выходим на новые рынки и расширяем бизнес. Помимо помощи в наращивании масштабов деятельности дискуссии с деловыми партнерами позволяют нам углублять представления о функционировании рынков капитала и находить новые направления исследований, которые улучшают наши технологии».

В заключение Шоулз высказался с большим энтузиазмом относительно того, что он делает. «Это отличный бизнес, – сказал он. – Мы можем научить поколение, следующее за нами, как надо вести дело. Такую возможность имеют немногие инвестиционные организации, поскольку большинство полагается на интуицию в большей мере, чем мы. А по мере углубления наших знаний мы все эффективнее управляем бизнесом. Мы не сомневаемся в том, что модели неполны без интуиции, однако и интуиция неполна без моделей. Они дополняют друг друга. Такое сочетание увлекает меня. Хотя мы занимаемся бизнесом, т. е. рассчитываем на получение прибыли, у нас в буквальном смысле университетская атмосфера. Мы ведем исследования; мы обсуждаем их и совершенствуем; и, наконец, мы создаем модели и тестируем их на практике. Мы их, в определенном смысле, раскрываем их и проверяем работоспособность на рынках».

Часть III
Практики
10. Barclays Global Investors
«Это было интересное предприятие»

Импульс, который дали Маккоун, Вертин и Фауз, …был достаточным, чтобы сохраняться, несмотря на последующие перемены в составе руководства и даже в кредо. С учетом того, как рано они вступили в игру, как мало они знали и понимали в теориях, которые продвигали, их достижение следует считать поистине выдающимся. Это они реально принесли теорию в практику.

«Фундаментальные идеи»

Настоящая глава посвящена революционному времени, когда теории начали находить коммерческое применение, и тому, как в стремлении к этому академически блистательная, но экономически несостоятельная группа превратилась в академически блистательную и экономически прибыльную. Попутно мы увидим, как руководитель-практик в конечном итоге убеждается в жизнеспособности финансовой теории в самой непростой области – на рынке, где идет жесткая борьба. В самом деле, концентрация на прибыльности создает возможности для использования всех этих идей в качестве базы для создания инновационных продуктов.

История о том, как Wells Fargo Investment Advisors превратилась в сегодняшний двигатель инвестиционного менеджмента, начинается в июле 1971 г., когда группа (тогда она называлась Wells Fargo Trust Department) без лишнего шума создала первый в мире индексный фонд. Это было лишь началом [51]. В 1977 г. трастовый департамент разработал первую компьютерную методологию тактического распределения активов. Двумя годами позже он предложил разновидность индексного фонда, в котором структура индексного фонда сочеталась со стратегией активного управления с контролируемым риском. Вскоре трастовый департамент стал использовать полномасштабную активную стратегию на основе ожидаемой доходности, получаемой с помощью модели дисконтирования дивидендов. В 1979 г. Wells Fargo создал Yield-Tilt Fund – квазииндексный фонд с предпочтительным инвестированием в акции с более высокой доходностью. В 1981 г. появился первый индексный фонд иностранных акций, а в 1983 г. – первый индексный фонд облигаций.

К тому времени Wells Fargo уже управлял денежными средствами неамериканских клиентов и предлагал услуги взаимного фонда Stagecoach Fund, сконструированного не кем иным, как Фишером Блэком и Майроном Шоулзом. Все эти инновации уходили корнями в фундаментальные основы финансовой теории: диверсификацию, оптимизацию соотношения риск/доходность, рыночную эффективность и модель оценки капитальных активов.

Как вы думаете, сколько с учетом перечисленных достижений зарабатывало это предприятие к 1983 г., когда размер активов, находящихся под его управлением, достиг $11 млрд? Вы ошибаетесь! С точки зрения бизнеса объем операций Wells Fargo по управлению активами был ничтожным. Подразделение не приносило ни цента. Активы в индексном фонде и связанные с ними продукты были недостаточными, чтобы приносить прибыль. Практически в самом начале своей деятельности фонд Stagecoach Fund попал в немилость профессиональной ассоциации взаимных фондов, которой удалось отстранить коммерческие банки от предложения взаимных фондов публике. В конечном итоге Билл Фауз, главный инициатор разработки новых продуктов, переметнулся в 1983 г. с группой ключевых коллег в Mellon Bank.

В тот момент казалось, что это конец мечты, что Джим Вертин как директор Wells Fargo Investment Advisors (WFIA) не сдержал данного мне в 1970-х гг. обещания не оставлять попыток «вкатить камень в гору». Все перспективные научные и теоретические достижения, все усилия по превращению этих идей в успешные коммерческие продукты и все намерения инициативной группы в составе Мака Маккоуна, Джима Вертина и Билла Фауза стали пустой тратой сил в мире, где окончательным критерием значимости была прибыль.

* * *

Группа единомышленников все же не отказалась от намерения вкатить камень в гору. Коммерческие неудачи оказались всего лишь муками рождения грандиозного предприятия, предлагающего продукты, напрямую связанные с инновациями и теоретическими находками 1970-х и начала 1980-х гг. В наши дни организация, получившая название Barclays Global Investors (BGI), является крупнейшим в мире портфельным менеджером институциональных активов и крупнейшим менеджером индексных и биржевых индексных фондов.

BGI управляет совокупными активами стоимостью около $1,6 трлн, в том числе $400 млрд в Европе и $160 млрд в Азии. Это почти в два раза больше рыночного максимума до краха 2000 г. Численность персонала организации по всему свету превышает 2000 человек, почти 3000 ее клиентов в 49 странах в большинстве своем используют не менее пяти продуктов BGI. Девятнадцать клиентов передали BGI в управление по $10 млрд, а 199 клиентов – по $1 млрд. В список клиентов BGI, в котором встречаются такие имена, как Exxon, Sony и London Business School, входят более половины из 300 крупнейших в мире пенсионных фондов и 76 % из 50 крупнейших американских пенсионных фондов. Двадцать крупнейших глобальных клиентов пользуются услугами BGI в среднем 14 лет. В целом средний срок, в течение которого клиенты пользуются услугами BGI, составляет семь лет и это в секторе, где все привыкли к высокому обороту клиентов.

Вход
Поиск по сайту
Ищем:
Календарь
Навигация