Рисунок 3-10. Акциям ирландского производителя лекарств Elan с января по июль 2002 года пришлось пережить четыре обвала цены при больших объемах. Дорога вниз с 55 до 3 долларов за акцию – классический маршрут цены на фоне информационного дисбаланса, когда быки подвергаются шоковому воздействию последовательной серии новостей: провал клинических испытаний, проблема с бухгалтерской отчетностью и так далее. Среднесрочные трейдеры, пропустившие первый и второй разрывы вниз, могут войти в рынок при третьем. После этого акция перестает соответствовать требованиям, которые Фонтаниллс предъявляет к своей торговой модели, поскольку цена находится уже ниже $7.
Теперь, когда Elan прочно утвердился в роли отрицательного героя финансовой прессы, Джордж, в конце концов, купил пут-опционы после следующего медвежьего разрыва, сбросившего цену с $29 до $14.85 в течение сессии 4 февраля. Это произошло после объявления о понижении прогноза прибыльности из-за переноса на более поздний срок выпуска новых продуктов и изменения статуса компании из производителя медикаментов в разработчика биотехнологических препаратов. Но даже такая поздняя покупка опционов пут оказалась достаточно прибыльной, так как быки очень скоро перестали контролировать ситуацию.
7 февраля компания объявила о том, что Комиссия по Ценным Бумагам инициировала расследование ее деятельности. 22 февраля в газете The Washington Post появилась статья, в которой сообщалось о прекращении Elan испытаний вакцины для лечения болезни Альцгеймера после того, как еще несколько добровольцев заболели воспалением мозга. Являясь примером того, насколько неохотно держатели акций расстаются со своими любимцами, акция четыре с половиной месяца держалась в районе $14, пока, наконец, в начале июля не стало известно об отставке президента и исполнительного директора из-за значительного сокращения стоимости портфеля ценных бумаг. Рассуждая постфактум, становится ясно, что было бы значительно выгоднее покупать опционы пут при первом медвежьем разрыве. Тем не менее, выжидание, позволившее войти в рынок с большей долей уверенности, также привело к прибыльной сделке – короткую продажу с уровня 14 долларов за акцию и последующим закрытием позиции в районе $3. Приобретенные в феврале 2002 года по цене 0.50 долларов пут-опционы Фонтаниллса со сроком истечения в январе 2003 года к концу августа стоили уже $7.50.
Менеджмент торговли
Конечно, оборачиваясь назад, легко говорить, что акция должна была падать чуть ли не до бесконечности. Но в реальной жизни среднесрочный трейдер оказывается перед сильным искушением снятия прибыли после того, как пут-опционы показали прибыль в 50 или 100 процентов; ведь мало кто будет дожидаться 1000 процентов прибыли. На практике Фонтаниллс является сторонником фиксирования краткосрочной прибыли. Одна из его стратегий закрытия позиции состоит в том, чтобы закрывать половину позиции после удвоения вложенных в нее денег. Он также любит сразу после первого разрыва покупать пут-опционы, со сроком истечения один месяц, так как темп сокращения опционной премии наиболее велик именно дней за 30 до истечения срока жизни контракта.
Фонтаниллс, написавший несколько собственных книг, посвященных таким изощренным стратегиям работы с опционами, как календарный спрэд (calendar spread), стрэнглы (strangles) и «резкое уменьшение волатильности» («volatility crush»), считает, что неопытным среднесрочным трейдерам не стоит работать сразу по нескольким ценовым разрывам одновременно. Он говорит: «Станьте мастерами в какой-то одной области, разберитесь сначала с несколькими акциями. Открывайте тщательно продуманные короткие продажи по 4-5 ценным бумагам, а потом сидите и терпеливо ждите, пока информационный баланс не изменится должным образом, и цена не двинется в нужном направлении».
Несмотря на все свои успехи на ниве коротких продаж и покупок пут-опционов, Фонтаниллс не теряет эмоционального равновесия, наслаждаясь картиной океанского прибоя в Майами. Его опыт свидетельствует, что дисциплинированный методологический подход к среднесрочным продажам акций, двигающихся при больших объемах с разрывами вниз, вполне может содействовать получению контроля над частыми информационными дисбалансами, которым подвержены акции даже самых уважаемых фирм (см. Таблицу 3-2).
Таблица 3-2. Список акций с обвалами на медвежьем рынке (отобраны акции с однодневным падением от 30%, текущей ценой от $7 и текущим дневным торговым объемом от 300000 акций за период с марта 2000 по август 2002 года включительно)
