2002 году. Главная новость – рост мировой экономики, судя по всему, будет намного скромнее прогнозируемого, поэтому и не может рассматриваться в качестве дополнительного стимула развития национальной экономики. Европа продолжает плестись в хвосте Соединенных Штатов, отставая от них в деле уменьшения процентных ставок месяцев на шесть. С другой стороны, в Азии дела еще хуже. Можно сказать, что в недалеком прошлом азиатская экономика так плохо себя еще не чувствовала. Тем не менее, по мнению многих аналитиков, совсем скоро все пойдет на поправку. Мне хочется выразить свое вежливое несогласие с такой точкой зрения. Мощные прыжки тигра, которые мы наблюдали в 90-х годах, навсегда канули в лету. В лучшем случае можно надеяться только на скромный рост».
«Положение на отечественном экономическом фронте будет зависеть от уровня расходов потребителей и объемов капитальных корпоративных вложений. Я убежден в скором сокращении расходов американцев, а корпоративная Америка срежет объемы вложений даже в большей степени, чем ожидается. Потребителям придется туго хотя бы потому, что сократится реальная зарплата, в то же время никакие дополнительные источники финансирования на горизонте не просматриваются».
«Корпоративная Америка все еще находится в ожидании плодов безумного и расточительного инвестирования, имевшего место в предыдущие годы. Она продолжит урезать свои расходы, используя приток наличности в целях обслуживания долга. Это было совсем не актуально в прошлом при наличии дешевых казначейских обязательств и притока денег на фондовый рынок. Для того чтобы наступающий год оправдал надежды быков, должно случиться следующее: повышение доходов, как рядовых американцев, так и компаний; сокращение либо общих и административных расходов, либо капитальных. Я думаю, что не стоит надеяться на значительное повышение доходов, которое могло бы смягчить отрицательный эффект от не в меру раздутых затрат на содержание бизнес-структур. Следовательно, необходимо добиться снижения уровня общих, административных и капитальных расходов, что неминуемо ударит по поставщикам».
«На внутреннем фронте мы продолжаем узнавать об отказе корпораций от какого-либо увеличения выплат своим сотрудникам в 2002 году. Это распространяется на индексацию зарплаты, премий в конце года и предоставление возможностей на приобретение своих акций. Подобные меры ограничивающим образом воздействуют на потенциал потребителей, делая невозможным увеличение потребительских расходов выше текущих уровней. Уже наблюдается процесс стагнации показателя личных доходов, а в течение следующего года положение с доходами будет только ухудшаться. Потребитель тратит свои деньги, пока новые расходы не начинают больно жалить, и этот момент неумолимо приближается».
«Принимая во внимание все вышесказанное, я считаю необходимым продавать на всех подъемах. Поэтому я и покупаю на 25 тысяч долларов акции медвежьего фонда Rydex Ursa, чей доход растет при падении индекса S&P-500»
[16] (см. рисунок 5-9).
Рисунок 5-9. 6 декабря Родз вложил 25 процентов своих портфельных средств в акции взаимного фонда, уровень дохода по которым зависит от падения индекса S&P-500. В основе этого действия лежала уверенность в скором завершении роста, начавшегося после террористической атаки 11 сентября, поскольку рано или поздно на инвесторов подействовало бы неважное состояние дел в мировой экономике. Родз закрыл свою длинную позицию по фонду в начале февраля, когда появились признаки разворота цены вверх.
Журнал: 15 января 2002 года
Продажа 500 акций компании Hot Topic (HOTT). Защитный стоп-ордер поставить выше уровня $38.
Продажа 500 акций компании Cheesecake Factory. Защитный стоп-ордер поставить выше уровня $38.
«В пятницу мы все слышали выступление председателя Федерального Резерва США Алана Гринспэна (Alan Greenspan), основная мысль которого, по моему мнению, довольно ясна – экономика будет расти намного медленнее, чем все мы думаем, и на чем основываем наши прогнозы».
«Меня очень заинтересовало его предупреждение о том, что экономика не восстановится, если в ожидаемых масштабах не материализуется стабильный спрос бизнеса на инвестиции. Причем, Гринспэн, в отличие от участников рынка, казался крайне обеспокоенным данным обстоятельством. На это можно ответить, что волноваться и нервничать – его работа, но я все же воспринял бы его слова как указание, что к текущему подъему рынка надо относиться с известной долей здорового скептицизма. Он также подчеркнул необходимость будущих снижений процентных ставок – намек на то, что нынешняя рецессия тяжелее предыдущей».
«После рецессии 1990-1991 годов мы получили медленный разворот в сторону роста, имевший форму буквы «V», но это – исключение, а отнюдь не норма. Начиная с 60-х годов, многие рецессии были отмечены одним или двумя кварталами экономического роста, перемежавшимися с кварталами экономического спада. График изменения ВВП имел очертания буквы «W». Нечто подобное, я думаю, происходит и сегодня, причем возможно, что дела пойдут еще хуже, и нам придется наблюдать на графиках ВВП нечто похожее на букву «U». Рынок абсолютно не готов к такому сценарию, поскольку недавний подъем происходил в расчете именно на V-образный разворот. Вот почему я считаю вполне вероятным некоторую корректировку на рынке в предстоящие месяцы».
«Итак, мы уверены в том, что уровень потребительских расходов, в конце концов, снизится. С точки зрения работодателя тяжелые для бизнеса условия наложат ограничения на рост заработной платы в следующем году. Если добавить к этому повышение уровня выплат по страховкам работников, иные выплаты и вычеты, то реальный уровень зарплаты однозначно сократится, что, в свою очередь, ударит по объему потребительских расходов. Особенно больно все это отразится на ресторанном бизнесе и на производстве одежды для подростков. Исходя из вышеизложенного, я предлагаю совершить следующие короткие продажи сразу после открытия торговой сессии во вторник:
Продать 500 акций компании Hot Topic. Это компания, занимающаяся уровня безработицы. Тинэйджерам придется сократить свои расходы, что не может не сказаться на уровне продаж. Защитный стоп-ордер следует размещать выше уровня 38 долларов за акцию.
Продать 500 акций компании Cheesecake Factory. Рестораны также пострадают, поскольку люди реже станут посещать их. Этот бизнес не сможет избежать падения доходов. Защитный стоп-ордер следует размещать выше уровня розничной продажей подростковой одежды. Мы полагаем, что экономический спад больнее всего ударит по молодым людям вследствие повышения $38».
Журнал: 4 февраля 2002 года
• Закрыть длинную позицию по фонду Rydex Ursa на закрытии сессии.
