Да, есть масса способов оценки настроения рынка – уровень маржинальных долгов, объем коротких продаж, мнения аналитиков и экспертов, уровень наличности в распоряжении взаимных фондов и так далее. Вместо того, чтобы подобно некоторым аналитикам, исповедующим упрощенный подход к определению рыночного настроения, проводить опросы трейдеров, дилеров и рыночных консультантов, Эрланджер изучает их действия. Он уверен, что реальные поступки участников рынка служат более объективным и точным инструментом оценки рыночного настроения (market sentiment), нежели их мнения. За годы наблюдений он пришел к выводу об исключительной важности уровня коротких продаж. Этот показатель является самым точным отражением настроения рынка, к тому же, легко подсчитываемым. Так уж повелось, что самые большие объемы коротких продаж приходятся на самые неподходящие моменты времени, как раз перед разворотом цены вверх. Автор рассылок-рекомендаций, настроенный по-медвежьи, и трейдер, у которого открыто много реальных коротких позиций, по-разному отреагируют на неожиданный всплеск цены. «Короткие продажи являются чрезвычайно важным индикатором рыночного настроения», – говорит Эрланджер. Это относится к отдельным акциям, индустриальным группам, секторам, рынкам и, наконец, к производным инструментам по фондовым индексам. Обладатели коротких позиций для того, чтобы закрыть их, должны иметь возможность обратной покупки проданных ими акций. Поэтому их действия являются не только простым выражением мнения, но по ним также можно судить о будущем потенциальном спросе на эту ценную бумагу.
Эрланджер прошел непростой путь до выработки своей точки зрения. Он долго и терпеливо выстраивал свою модель поведения рынка, используя при этом новейшие компьютерные методы исследования. Перед тем как заняться рассмотрением самих методов, посмотрим на предысторию их появления.
Как научиться чувствовать настроение рынка
Эрланджер получил достаточно светское воспитание. Он вырос в красивом доме из коричневого камня, расположенном на крошечной нью-йоркской улочке в районе 67-ой улицы и Второй Авеню. Его соседями были звезды шоу-бизнеса Тони Беннетт (Tony Bennett) и Супи Сейлз (Soupy Sales). Отец владел компанией, производящей трикотажные ткани на фабриках в Массачусетсе (Massachusetts). Ткани продавались по всему миру, денег в семье было достаточно. Молодой Фил поступил в знаменитую христианскую школу Trinity School на острове Манхэттен. Знаменита она была в частности тем, что из нее выгнали Хамфри Богарта (Humphrey Bogart), а великий Джон Макинрой (John McEnroe) ее закончил.
В 1972 году Эрланджер поступил на факультет экономики и права Бостонского университета. Однако ему совсем не улыбалась идея стать адвокатом и провести остаток жизни в судебных прениях. Со временем его все чаще стала посещать мысль о карьере фондового брокера. Один из кузенов его сводного брата, работавший в известной компании Merrill Lynch, взял его однажды на торговую площадку фондовой биржи. Хотя время визита и пришлось на пору великого медвежьего рынка середины 70-х, но даже в подавленном состоянии фондовая биржа произвела на молодого человека незабываемое впечатление. Все сильнее убеждаясь в том, что Уолл-стрит именно то место, которое судьбою предназначено для него, Эрланджер начал посещать курсы эконометрики, которые особой пользы ему не принесли.
В те времена было сложно устроиться на работу после окончания обучения, так как многие брокеры оказались без работы. Он обзвонил буквально все брокерские конторы по всей протяженности Восточного побережья, по всем телефонам, которые сумел обнаружить в справочнике. В конце концов, ему удалось получить место сотрудника трейдинговой фирмы, специализирующейся на опционах по товарным фьючерсам. Не будучи удовлетворенным своей должностью в этой компании, он обратился за помощью в агентство по найму. Волей случая, сотрудник, который разговаривал с Филом, в прошлом был брокером. Спустя две недели он ушел из агентства, поступив на работу по специальности в компанию Reynolds Securities. Уже в те годы Эрланджер не был человеком, мимо которого мог пройти малейший шанс на удачу. Он тут же занял освободившееся место в агентстве по найму, раздобыл номер телефона своего нового знакомого и стал докучать ему бесконечными просьбами о встрече с его боссом. Не мытьем, так катаньем он получил работу в этой брокерской компании, которая впоследствии стала называться Dean Witters Reynolds. Пройдя полугодовой курс обучения, он получил в свое распоряжение торговый терминал, телефон и кипу незаполненных ордеров. Фил вспоминает: «В то время я еще не понимал, что работа брокера больше похожа на продажу товаров по телефону». На первых порах ему было непросто заинтересовать людей, поскольку они никогда не слышали о его фирме. «Я звонил и представлялся, как Фил Эрланджер из Dean Witters Reynolds», – говорит он – «а в ответ слышал: «Что за аренду вы предлагаете?» Они полагали, что компания занимается рентой».
Затем молодой брокер начал работать в известной аналитической компании Merrill Lynch, где у него появились собственные клиенты, по счетам которых Фил и работал. Вскоре он узнал об ограниченном характере фундаментального анализа, который незаменим в процессе вовлечения вас в сделку, но бесполезен, когда приходится выходить из нее. «Одним из самых больших преступлений Уолл-стрит является пропаганда идеи, согласно которой успех в долгосрочном плане вам обеспечит покупка акций крупной компании при любом мало-мальски серьезном откате цены», – говорит он – «это сравнимо с советом менеджера казино, который уговаривает проигравшего продолжить делать ставки. Мол, рано или поздно должно повезти». Здоровая доля цинизма позволила ему заметить, что повальная влюбленность участников рынка в акцию обязательно приводит к ее падению. Таким образом, короткая продажа лучшего мнения Уолл-стрит почти всегда приводит к прибыли. Типичный пример из той эпохи – компания Eastern Airlines. Мало кто мог предположить, что популярная авиакомпания с астронавтом Фрэнком Борманом (Frank Borman) во главе, парк которой состоял из новых самолетов, может рухнуть в одночасье, даже в условиях экономической рецессии. Для своих клиентов Эрланджер покупал не акции компании, а выпускаемые ею облигации. Когда цена на корпоративные долговые обязательства начала падать, а доходность, соответственно, взлетела до немыслимых высот, аналитики продолжали выдавать рекомендации по их покупке. Он вспоминает, что уверенность в этих облигациях была столь несокрушимой, что он даже купил их на деньги своей семьи. Вскоре они полностью обесценились, породив в молодом брокере неистребимый скепсис по отношению к фундаментальному анализу и его способности определять реальную ценность плохо управляемой компании.
В Merrill Lynch Эрланджер никогда не был на первых ролях, поскольку аналитическая часть работы привлекала его более, нежели продажи. Боссы критиковали его за недостаточность усилий по маркетингу, но он упорно посвящал большую часть рабочего времени изысканию наилучших методов торговли. Он говорит: «Рынок – это живой организм. Ключевым моментом его функционирования следует считать временной фактор. Однако мои боссы не проявляли никакого интереса к моим попыткам его вычисления».
Ночное время и выходные дни Фил проводил за изучением методов технического анализа, вручную вычерчивая графики на миллиметровке. Он проштудировал множество книг, в том числе недавно вышедшую книгу Хамфри Ллойда (Humphrey E.D. Lloyd), в которой описывались скользящие средние линии. В конце 70-х он перешел на работу в другую брокерскую компанию, владевшую компьютером Apple II-Plus. На этой ЭВМ
[18] была инсталлирована единственная в то время компьютерная программа построения графиков, разработанная аналитиком Джозефом Грэнвиллом (Joseph Granvill
[19]). Вскоре Фил изучил язык программирования Apple Basic и создал первую в истории программу построения графиков фондовых индексов с наложенной на объемы торгов 10-дневной скользящей средней линией. «Если судить по сегодняшним меркам, то в ней нет ничего особенного, хотя в те времена это было фантастикой. Мы назвали ее Королем Уолл-стрит», – вспоминает он. Программа пользовалась большим спросом у брокеров. Ее первоначальная стоимость составляла 200 долларов, но Эрланджер повышал ее, пока она не достигла 1000 долларов. Брокеры тратили многие тысячи долларов на компьютеры, лишь бы иметь возможность пользоваться этой программой. Так был заложен фундамент его репутации в качестве аналитика. «В наше время этим «титулом» никого не удивишь, а в то время это было нечто!» – вспоминает он.
