Рисунок 6-3. Эрланджеровский «Измеритель вытеснения» по S&P-500 и NASDAQ представляет собой нормализованную детрендовую версию индекса VIX. Он группирует минимальные и максимальные значения индекса волатильности в 10 видов ценовых движений от «разворачивающийся вверх» на стороне покупки до «сформировавшегося нисходящего тренда» на стороне продажи, подразделяя их по четырем различным временным измерениям: месячному (мегатренд), недельному (долгосрочный тренд), дневному (среднесрочный тренд) и часовому (краткосрочный тренд). Фил представляет временные периоды в качестве волн, а инвесторов – в качестве серферов. Попытка работать на часовом тайм-фрейме напоминает, по его словам, серфера, пытающегося оседлать дождевые капли, а месячные волны вполне сравнимы с прибоем на Гавайях. Когда индикаторы в недельной и дневной колонке перемещаются в две самые верхние клетки, значит страх на рынке достиг своего апогея и настало время покупать. На данном рисунке приводится информация за 30 сентября 2002 года: два промежуточных тренда на минимуме, следовательно, настала пора закрытия коротких позиций. Временной момент был определен с исключительной точностью – на следующий день S&P-500 взлетел вверх на 4 процента.
Эрланджер использует индекс волатильности в качестве временного индикатора, поскольку он представляет собой четкий инструмент оценки рыночного настроения и помогает определиться с мнением относительно кратко-и среднесрочного направления движения цены. Как следствие, он изобрел новый инструмент, названный им Squeezeometer
[21] («Измеритель вытеснения»), который помогает интерпретировать показания индекса VIX. Благодаря ему, Эрланджер и подписчики его сайта легко узнают о достижении индикатором настроения экстремальных уровней, с которых можно ожидать разворота цены (см. рисунок 6-3). Ранней весной 2002 года промышленный индекс Доу-Джонса достиг вершины на уровне 10500 и ни одно облачко не омрачало неба над Нью-йоркской фондовой биржей. Как вдруг, индекс VIX обвалился до значения 20. Многие аналитики утверждали, что индекс волатильности утратил свое прежнее значение, что волатильность на рынке уменьшилась за последние годы, поэтому для индекса VIX вполне естественно находиться в диапазоне между значениями 10 и 20, как это уже случалось с ним в середине 90-х. Эрланджер отвергал это мнение, называя его «заклинанием бессмертных». В то время он написал:
«Когда вы говорите, что теперь все будет по-другому, то это и есть последние слова, произносимые вами перед тем, как отправиться в великое неизвестное, или на «тот свет». Индикатор настроения никогда не меняется. Многие, на первый взгляд умные люди, утверждали то же самое в 1994 году, когда доля коротких позиций была очень высока, и царило мнение, что никогда больше рынок не будет двигаться вверх. Я же был уверен тогда в приближении большого «вытеснения». Всем этим фомам неверующим пришлось позже лечить легкие, пострадавшие во время одного из самых резких взлетов в истории».
Смысл сказанного заключается в том, что не так уж и важно, каким именно инструментом или методом вы пользуетесь для оценки настроения рынка. Главное помнить: именно индикатор настроения послужит и горючим, и катализатором для следующей фазы. Чем более медвежий настрой царит сегодня на рынке, тем большее число потенциальных покупателей на нем присутствует. Если все уже купили акции, а уровень наличности во взаимных фондах необычайно низок, то, в конце концов, откуда же взяться новым деньгам для проталкивания цены к новым высотам? По сути, это – азбучная истина физики рынка, рыночный эквивалент третьего закона Ньютона, гласящего: любое действие вызывает равное по силе противодействие. В данном случае, каждое крупное движение инициируется после того, как по-разному мыслящие люди приходят вдруг к консенсусу. Далее, чем больше число людей, которым следует поменять свой взгляд на рынок, тем более резким будет следующее движение.
«Медвежий настрой – это топливо для будущего взлета; бычий настрой -топливо для будущего обвала», – повторяет Эрланджер, – «не стоит бороться с этим, иначе вы проиграете. Проиграете и в том случае, если не сумеете придать своему мышлению правильное направление».
Для определения экстремальных уровней медвежьего и бычьего настроений Фил трансформирует индекс VIX в то, что он называет «индексами уверенности» («confidence indexes») по фондовым индексам NASDAQ и S&P-500 со значениями от 0 до 100. Когда его Индекс уверенности в покупке (Buy Confidence Index) находится на высоком уровне, то значит, рынок обуял страх и можно покупать не особенно волнуясь. Соответственно, при достижении максимальных значений Индексом уверенности в продаже (Sell Confidence Index), величина страха еще невелика, на что указывает и индекс VIX, то есть трейдеры могут открывать короткие продажи (см. рисунок 6-4).
В начале осени 2002 года Эрланджер считал сложившуюся на рынке ситуацию крайне негативной: «Графики выглядят пугающе – не стоит показывать их детям». Даже несмотря на то, что индекс NASDAQ находился на 85 процентов ниже своего максимального значения, его коэффициент коротких позиций свидетельствовал, что еще рано говорить о чрезмерно высоком градусе страха. Настроение оставалось бычьим, каждый новый подъем имел в глазах инвесторов хорошие шансы стать началом нового бычьего рынка. Однако, согласно теории Эрланджера, для формирования дна и окончания долгосрочного медвежьего рынка требуется смена настроения в сторону всеобщей ненависти к корпоративным бумагам с последующими массированными короткими продажами. Затем, когда рынок начнет приподниматься от самых низов, все станут кричать о ложном подъеме и скором обвале. Именно так все и было в начале 80-х годов и в 1995 году. «Здоровый бычий рынок представляет собой длительный подъем цены, время от времени прерываемый резкими, короткими и пугающими обвалами, как это было в октябре 1987 года и в августе 1998 года. С другой стороны, медвежий рынок – это длительный спуск, приправленный множеством отскоков вверх продолжительностью от одного дня до одного месяца. Каждый отскок порождает в душах надежду на окончание нисходящего тренда».
