Рисунок 6-12. VeriSign, Inc.
Компания VeriSign, специализирующаяся на услугах интернет-безопасности (см. рисунок 6-12), имела высокое значение коэффициента коротких продаж в течение почти всего 2001 года, когда цена двигалась в торговом диапазоне от 35 до 65 долларов за акцию. В январе 2002 года она упала до $20, после чего практически все короткие продажи были прикрыты. По-видимому, все посчитали, что худшее уже позади. Совокупность низкого значения шкалы силы с низкими объемами коротких позиций сделали ее в мае идеальным кандидатом для Эрланджеровской модели вытеснения длинных позиций. Бумага оправдала ожидания аналитика, упав с 20 до 5 долларов за акцию в течение нескольких следующих месяцев. «Судя по всему, открывшие короткие позиции медведи были уверены в том, что цена остановится на $20», -говорил Эрланджер – «поразительное благодушие! С тех пор она упала еще на 75 процентов, а объемы коротких позиций все еще невелики!».
Рисунок 6-13. Williams Cos.
Еще один пример падения цены на акции в виде комбинации малых объемов коротких продаж и слабой силы движения цены относится к истории с гигантским нефтяным и газовым поставщиком Williams Cos в 2001-2002 годах. С апреля по июль 2002 года объемы коротких продаж находились на низком уровне, несмотря на то, что значение шкалы силы акции упало ниже 25 процентов. Эрланджер поместил ее в список Модели 4 (вытеснение длинных позиций) в качестве кандидата на продажу с рекомендацией удерживать позицию до цены в 3.5 доллара, который предположительно должен быть достигнут на волне всплеска объемов коротких продаж. «Когда интенсивность коротких продаж возрастает, я выхожу из игры», – говорил он.
Рисунок 6-14. Flextronics International Ltd.
Компания Flextronics International со штаб-квартирой в Сингапуре, специализирующаяся на предоставлении контрактных услуг фирмам-производителям, считалась классикой жанра (см. рисунок 6-14). По мере падения цены на ее акции интенсивность коротких продаж снизилась до 25 процентов. В условиях реального бычьего рынка, указывал Эрланджер, она выросла бы после того, как цена потеряла бы половину своего значения, поскольку инвесторы надеялись бы на продолжение падения. Медвежий настрой сам по себе подготовил бы почву для следующего роста. Объемы коротких продаж растут не на страхе, а вследствие укрепления надежды и предвкушения прибыли. В процессе падения цены с 30 до 15 долларов за акцию все большее число трейдеров изменяли свое отношение к данным акциям, закрывая короткие позиции и открывая длинные.
Низкий уровень цены ввел в соблазн и тех игроков, которые до этого держались в стороне. В конце концов, они заразились бычьим настроением. В феврале-марте 2002 года цена колебалась между 15 и 20 долларов за акцию, а коэффициент коротких позиций упал почти до нулевой отметки. Именно отсутствие коротких продаж стали одной из главных причин обвала, протащившего цену акции до уровня 7 долларов.
Этот график точно объясняет настоящую проблему всего фондового рынка в 2002 году – неспособность генерировать здоровую волну беспокойства. Такое впечатление, будто нечто дьявольское, укоренившееся в человеческом сознании, заставляло людей делать неправильные вещи в неправильный момент времени. Акции выглядели крайне привлекательными для покупки на протяжении всего падения – классическая ошибка. Поэтому инвестору следовало бы дождаться роста коэффициента коротких позиций к значению 3.0, и лишь потом рядиться в бычью шкуру. Эрланджер говорил: «Почти все держатели корпоративных бумаг сегодня находятся в минусе, что является не самым лучшим раскладом для начала бычьего тренда».
Рисунок 6-15. AOL Time Warner.
В последних числах апреля 2001 года акции AOL Time Warner казались удобными кандидатами на вытеснение коротких позиций, следовательно, их вполне можно было прикупить (см. рисунок 6-15). Эрланджер так и сделал, заработав по акции немного денег. Начавшееся вскоре падение продолжалось вплоть до конца года; уровень коротких продаж также снижался – верный признак того, что нисходящее движение продолжится. В лучшие времена компания AOL представляла собой образчик всеми зацелованной бумаги. А в январе 2002 года она стала кандидатом на открытие коротких позиций. Ее значение по шкале силы было ниже 40 процентов, объем коротких продаж был чуть ли не нулевым. Комбинация практически отсутствующих коротких продаж и слабости цены могла вселить в трейдерах уверенность, необходимую для того, чтобы держать короткие позиции открытыми, пока цена не достигнет диапазона 10-12 долларов за акцию.
Свинг-трейдеры могут извлечь урок из торговой практики Эрланджера, заключающийся в концентрации усилий на выявление рыночного настроя по той или иной акции посредством формулирования статистически обоснованного мнения относительно того, какая из групп участников рынка – быки или медведи – сделала слишком большую ставку на данную акцию. Если снижение цены на некогда популярную акцию сопровождается падением объемов коротких продаж, то это следует воспринимать в качестве явного сигнала о дальнейшей слабости и продолжении падения.
А если увеличиваются короткие продажи по мере роста цены акции, еще недавно числившейся в рядах изгоев, то можно ожидать, что она извлечет выгоду из процесса здорового конструирования стены беспокойства. Как говорится, не почувствуешь боль – не получишь прибыль. Удачи!
Указатель
А
агрессивная торговля (trade aggressive), 231
агрессивные покупатели (aggressive buyers), 48, 90
Адвест (Advest), 270
администрация Клинтона (Clinton
administration), 48
аккумуляция (accumulation), 24, 43, 50
акции интернет-компаний (dot-com stocks), 158
акции коммунальных предприятий и
компаний (utility stocks), 162
акции компаний занимающихся высокими
технологиями (technology stocks), 23, 162
акции компаний малой капитализации (small
cap value stock), 113
