Внезапно обнаруживается, что правый конец совершенно неважен для оценки полезности процесса. С точки зрения реальной долгосрочной цели положительные выбросы не имеют значения, потому что их влияние на доходность будет размыто в общей массе исходов.
Привлекательность правого конца имеет чисто эмоциональные, иррациональные причины. В результате эффект «гонки за шансом» отвлекает ваше внимание от критически важных параметров процесса в пользу совершенно бесполезного.
Это эмоциональное искажение влияет на оценки имеющихся у вас возможностей. В итоге вы часто оказываетесь вовлечены в какие-то процессы на условиях, которые оказываются для вас неоптимальными и которые идут против ваших долгосрочных интересов.
В самых крайних проявлениях этот эффект приведет к тому, что шансы правого хвоста окажутся настолько эмоционально привлекательны для вас, что вы просто проигнорируете факт, что матожидание процесса отрицательно! Игра с негативным матожиданием и красивыми исходами на правом конце – это не что иное, как лотерея или казино.
Для многих людей участие в лотерее или игра в казино имеет определенную эмоциональную ценность, хотя рациональная очевидно отсутствует. Никто в здравом уме не будет воспринимать лотереи как отличный бизнес, как интересную возможность для инвестиций. Тем не менее огромное количество людей в них участвует.
Почему люди поступают столько очевидно нерационально, сдавая свои деньги в играх с заведомо негативным матожиданием? Ведь они тем самым идут против собственных долгосрочных финансовых интересов.
Все дело в ярких выбросах, которые порождает правый конец распределения исходов, и в особенности – экстремально правый конец. В больших лотереях вы платите совсем немного за билет, но выигрыш может оказаться поистине эпических масштабов. Сам этот факт не может не поражать воображение и не возбуждать фантазии, если вы смотрите на него через призму своей эмоциональной жизни, а не через серые очки математических формул.
Если процесс характеризуется длинным правым концом распределения исходов, то он генерирует поток выигрышей, реализаций шанса, которые легко принять за истории успеха. Эти яркие истории цепляют за живое, ваше эго смотрит на них как на вызов, оно начинает убеждать вас, что вы ничем не хуже этих победителей и имеете полное право рассчитывать на то же. Человеку свойственно смотреть на чужие истории успеха как на вызов собственным способностям и пытаться по мере сил их воспроизвести.
Принимая чужую удачу за собственную возможность, вы начинаете покупать чужое прошлое, думая, что покупаете собственное будущее.
Любой процесс, нагруженный неопределенностью, при желании можно превратить в казино. На рынке, конечно, масса возможностей использовать рыночные инструменты, их ценовые потоки, чтобы делать лотерейные, по сути, ставки. Была бы волатильность; и чем выше волатильность, тем сильнее выбросы, тем больше эмоциональное вовлечение. Если есть волатильность, значит, есть шанс на суперрезультат.
Есть даже инструменты, где красивый и длинный правый хвост распределения заложен в саму природу инструмента – например, опционы «далеко вне денег».
Как бы респектабельно ни выглядел рынок акций, его всегда можно использовать как казино. И можно быть уверенным, что множество участников рынка занимаются не решением рационально поставленных задач, а эмоциональной гонкой за шансами, то есть, по сути, обычным гэмблингом.
Рынок, конечно, это намного больше, чем казино, но этот факт часто только усугубляет проблему. Если в казино или лотерее заведомо понятно, что матожидание процесса отрицательно, то на финансовых рынках может оказаться не так просто определить матожидание вашей игры. Это дает вам массу возможностей убедить себя, что на самом деле конкретно для вас конкретно в следующей сделке оно будет положительным.
В этом смысле финансовые рынки значительно опасней казино, потому что в казино не пойдут люди, которым известно про заведомо отрицательное матожидание и которые понимают, что долгосрочно вы все равно проиграете. Это железобетонная аргументация против казино, которую сложно оспорить. Поэтому на казино обществом повешена хорошо видимая табличка «опасно, высокий риск».
Но против тех ставок, что вы делаете на финансовых рынках, нет такой же железобетонной аргументации. Никто не сможет доказать, что ценовой график – это чисто случайный процесс и зарабатывать на нем невозможно. Такую аргументацию легко разбить. Поэтому на биржевых ставках общество не вешает таблички «опасно», несмотря на то что активные трейдеры в среднем показывают результаты не сильно лучше, чем активные гэмблеры.
Поэтому рынки могут оказаться магнитом для людей, легко поражаемых эффектом гонки за шансом, но слишком образованных для того, чтобы предаваться банальным азартным играм. Респектабельность и кажущаяся интеллектуальность биржевого трейдинга позволяют легко прятать истинную суть занятия от самого себя.
Неопределенность рынков, изменчивость процессов, порождающих ценовые ряды, настолько велика, что обычно не представляется возможным достоверно оценить свойства распределения исходов. Так у вас появляется соблазн незаметно для себя принять одно допущение, второе, третье и в результате получить иллюзию, что вы достаточно хорошо все оценили и пришли к выводу, что матожидание положительное, а риски левого конца приемлемы. Если вы достаточно ловко заметаете эти допущения под ковер, то в итоге будете уверены, что действуете вполне рационально, и получите ложное чувство безопасности.
На рынке достаточно процессов, где вы в принципе не можете определить матожидание, и у вас появляется пространство для маневра, чтобы обмануть свою систему оценки, сделав какую-то выборку из доступных исходов способом, который, как вам кажется, делает ее релевантной конкретно для вас. Жонглируя разными предположениями о своих особенностях, вы рано или поздно получите выборку с положительным матожиданием. Так вы убедите себя, что процесс непременно стоит вашего участия.
Но эффект гонки за шансом касается не только ставок на поведение цены. Это далеко не единственный процесс, нагруженный неопределенностью, с которым участнику рынка приходится взаимодействовать. На рынке приходится принимать решения на множестве уровней, и эффект гонки за шансом может поражать любую часть цепочки принятия решения на любом уровне.
Вам постоянно приходится что-то выбирать. Вы выбираете стратегию работы, тот или иной подход к формулировке своей задачи, рассматриваете разные способы вложения своих ресурсов, подбираете инструменты из многообразного арсенала средств.
Последствия выбора для вас – это потенциально некое распределение. А значит, вы неизбежно получите давление эффекта гонки за шансом. Вы можете оказаться вовлечены в некий процесс только потому, что он порождает яркие события на правом хвосте, потому, что за ним стоит цепочка цепляющих, хороших историй. Вы можете легко упустить из виду проблемы с оценкой матожидания или оценкой рисков левого конца.
Это очень легко сделать незаметно для себя. Даже если вы знаете об эффекте гонки за шансом, теоретическое знание об эффекте не защищает от его действия. Для иррациональных эффектов это обычное дело – продолжать действовать даже после того, как вы о них узнали. Ведь, когда вы находитесь внутри эффекта, под его давлением, вы полностью уверены, что действуете рационально. Вы просто незаметно для себя манипулируете рациональными допущениями так, что возникают разрывы в логике.
