Комиссии становятся просто огромными, учитывая, что большие ежегодные отчисления, большие комиссии за показатели и комиссии за активный трейдинг отнимаются от итогового дохода активного инвестора. Фонды хедж-фондов акцентируют эту проблему комиссий потому, что излишне обложены комиссиями на комиссии, которые взимают хедж-фонды, куда инвестируют фонды фондов.
Множество умных людей занимаются управлением хедж-фондов. Но в основном их старания нейтрализуются, так как и их IQ не превышает тех комиссий, которыми они облагают инвесторов. Инвесторам в среднем с течением времени гораздо лучше будет вложиться в дешевый индексный фонд, чем в группу фондов фондов.
Protégé Partners LLC: не согласны
Мистер Баффетт прав в своем предположении, что в среднем активная торговля бумагами в узко определенной вселенной, такой как S&P 500, будет показывать худшие результаты, чем рыночные индексы. Но применять этот аргумент к хедж-фондам – несколько неприемлемое сравнение.
Обладая гибкостью и возможностью инвестировать одновременно в длинные и короткие позиции, хедж-фонды создаются не для того, чтобы выиграть у рынка. Скорее, их задача – сгенерировать положительную прибыль с течением времени, вне зависимости от ситуации на рынке. Для хедж-фондов успехом могут быть лучшие показатели в тяжелые времена, но худшие показатели в самые лучшие времена. Благодаря этому циклу тем не менее лучшие менеджеры хедж-фондов превышают показатели рынка по чистой прибыли за вычетом всех комиссий, одновременно предполагая меньшие риски. Мы считаем, что такие результаты будут продолжаться и далее.
«Я на самом деле ношу дорогие костюмы, просто на мне они выглядят дешево».
Существует большой разрыв между доходами лучших хедж-фондов и средних. Это разделение позволяет искушенным организационным инвесторам, и среди них фондам фондов, возможность выбирать стратегии и менеджеров, которые, по мнению этих инвесторов, принесут прибыль выше средней. Фонды фондов со способностью отделять зерна от плевел принесут доходы, которые вполне смогут компенсировать дополнительный слой комиссий, который выплачивают их клиенты.
23 июня 2008 года
Кэрол Лумис
Из статьи. «Что Обама значит для бизнеса»
Круг советников Обамы расширился гораздо больше небольшой группы академиков и теперь включает в себя капиталистов-ветеранов, членов Демократической партии… Он часто разговаривает по телефону с миллиардером и исполнительным директором Уорреном Баффеттом («Один из моих любимых знакомых, – говорит Обама, – он абсолютно простой человек и невероятно умный»), критиком финансовой индустрии и налоговых льгот для богатых, который также разбирается в рынках капиталов лучше, чем кто-либо другой.
2 июля 2008 года
Отрывок из статьи Нины Истон
Метрика рынка по Баффетту: пришло время покупать
Биржа продолжала опускаться все ниже и ниже в самом начале 2009 года, и мы решили в Fortune, что пришло время обновить метрику рынка Баффетта – отношение общей стоимости акций США к ВНП. Мы публиковали график с этой метрикой в конце 2001 года в статье «Уоррен Баффетт о бирже». Тогда четко прослеживалось сообщение: «Не покупайте!»
Но на этот раз, когда мой куратор статьи Дорис Берк просчитала данные, они показали, что биржа определенно подходила под определение Баффеттом времени, когда надо покупать. Так что мы опубликовали эту статью и график в издании, которое дошло до читателей примерно 1 февраля.
Конечно, этот покупательский сигнал не был идеален: с 1 февраля S&P 500 резко упал еще на 18 % и достиг нижней точки 9 марта. Даже несмотря на это, если бы вы купили торгуемый индексный фонд совокупного дохода S&P 500 1 февраля и держали его до середины 2012 года, вы бы заработали 78 % общего дохода – и были бы очень счастливы, что Баффетт поделился своими расчетами.
Кэрол Лумис
Настало ли время покупать акции? Согласно одновременно 85-летнему графику и по словам знаменитого инвестора Уоррена Баффетта, очень даже возможно. Суть графика в том, что должно быть рациональное соотношение между общей рыночной стоимостью акций США и выработкой экономики США – ее ВНП.
Впервые Fortune опубликовал версию этого графика в конце 2001 года. Акции к тому моменту сильно отошли от сумасшедших уровней интернет-пузыря. Но они все еще были переоценены, стоимость акций была на уровне 133 % ВНП. Этот уровень определенно не предполагает, по мнению Баффетта, что пришло время покупать акции.
Но он предвидел момент, когда покупки будут иметь смысл: «Если процентное соотношение упадет до области в 70–80 %, тогда покупка акций, скорее всего, будет выгодной».
Итак, соотношение в конце января составило 75 %. Это возвращение к адекватным ценам не удивляет Баффетта, который сказал Fortune, что изменение в соотношении напоминает ему заявление инвестора Бена Грэма о бирже: «В краткосрочной перспективе – это машина для голосования, но в долгосрочной – это взвешивающее устройство».
Не только в теории ему нравятся показатели графика, Баффетт также рассказал в публицистической статье от 17 октября в New York Times, что он лично покупает акции США после долгого периода, когда у него не было ничего (за пределами Berkshire Hathaway), кроме правительственных облигаций США. Баффетт сказал, что если цены и дальше будут падать, то он вложит 100 % своего чистого капитала в акции. Цены действительно продолжают падать – промышленный индекс Доу – Джонса упал примерно на 10 % с 17 октября, так что можно предположить, что Баффетт продолжает покупать. К сожалению для всех любопытных инвесторов, он не рассказывает, что купил.
16 февраля 2009 года
Кэрол Лумис и Дорис Берк
Из статьи «Оседлавшие бурю»
Уоррен Баффетт любит рассказывать историю о банковских отношениях Wells [Fargo] и его собственной компании, Berkshire Hathaway. В 2001 году, когда Berkshire и ее партнер купили Finova, обанкротившегося кредитора, компания попросила банки стать частью кредитного синдиката. «Wells не был заинтересован», – говорит Баффетт, который является крупнейшим акционером Wells с 315 миллионами акций, то есть ставкой в 7,4 % компании. Другие банки предложили занять деньги Berkshire по супернизкой ставке в 0,02 % выше стоимости кредита, эта убыточная сделка должна была послужить обеспечением последующего сотрудничества бизнес-инвестиционной деятельности банков с Berkshire. Но только не Wells. «Меня просто вышвырнули оттуда, потому что именно так и должно быть, – говорит Баффетт с громким хохотом. – …Истинное лицо банка проявляется в том, как они выдают деньги. Их речи не имеют большого значения. Суть лишь в том, что они делают – и чего не делают. И вот этого не делает Wells – поэтому компания просто великолепна».
