Николас Варшавер
Письма председателя совета директоров Баффетта
Баффетт писал письма для ежегодного отчета Berkshire Hathaway еще с 1966 года. Но десять лет спустя он вошел в состав Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая изучала, как компании могут улучшить свои связи с акционерами, и к ежегодному отчету 1977 года Баффетт был готов внести некоторые новшества в собственное ежегодное письмо. Изменения происходили постепенно. К началу 1980-х, однако, его письма выделялись своим интеллектуальным наполнением, юмором и индивидуальностью и начали привлекать внимание широкой публики.
Журнал Fortune решил опубликовать статью – составленную наподобие рецензии на книгу – об этих письмах. Я была не слишком логичным кандидатом на должность автора, потому что приближалось время публикации ежегодного отчета 1977 года, и Баффетт, с которым мы были на тот момент друзьями уже десять лет, попросил меня высказать свое мнение и внести правки в его почти оконченное письмо. Я помню, что сказала поменять определенный артикль на неопределенный. С тех пор я и стала его постоянным редактором на безвозмездной основе. Я признаюсь, что правок я вношу теперь гораздо больше по сравнению с обращением 1977 года, но порядок действий никогда не меняется: Баффетт пишет, я редактирую (и, как это ни прискорбно, иногда теряю аргументы, как построить предложение).
Я отказалась от статьи в 1983 году, и журнал Fortune обратился к стороннему автору, Эндрю Тобиасу, который едва не согласился работать на журнал несколькими годами ранее (и нам же хуже, что не согласился), но вместо этого стал писать книги (например, The Only Investment Guide You’ll Ever Need) и статьи в качестве свободного автора. Тобиас говорит, что когда редактор Fortune позвонил ему с предложением написать статью, он никогда до этого не слышал о Баффетте, у которого был, как ему сказали, «практически культ последователей». Тогда Тобиас решил написать статью – получилась она гораздо больше, чем рецензия на книгу, – в которой определенно передал свой собственный юмор и индивидуальность.
Неужели он так и не купил акции Berkshire, которые на тот момент стоили $1000 за акцию (а сейчас – около $130 тысяч)? Тобиас отвечает: «Я постоянно говорю людям, что Berkshire был моей самой плохой инвестицией, – потому, что я ее не сделал. Если бы я только взял те $1500, которые, как я помню, Fortune заплатил мне за статью, добавил еще немного и купил две акции – что ж…» Тобиас тогда считал, по его словам, что акции стоили немного больше, чем должны были, и если бы они упали в цене, он бы купил. Он вспоминает, что думал то же самое, когда акции стоили $10 тысяч и $30 тысяч.
Однако утешительно то, что Тобиас и Баффетт стали хорошими друзьями, и вместе их свели не только разговоры об этой статье, но и также обоюдный интерес к поддержке кандидатов Демократической партии.
Кэрол Лумис
Акционеры Berkshire Hathaway теперь ждут двух вещей от ежегодного отчета компании: хороших новостей (балансовая стоимость увеличилась с $19 до $737 за акцию за последние восемнадцать лет) и нестандартного письма председателя совета директоров Уоррена Баффетта (который занял эту должность восемнадцать лет назад). На самом деле письмо практически и есть сам ежегодный отчет Berkshire Hathaway.
Акционеры не получают ни фотографий, ни разноцветной печати, ни шрифтов с тиснением, ни графиков, ни столбиков, – ни даже логотипа. Выглядит оно как ежегодный отчет компании, которая находится на грани провала, вот только у Berkshire Hathaway, страховой организации с приличными активами в нескольких других индустриях, дела идут просто великолепно; и при цене в $955 за акцию, которая шесть лет назад стоила $85, компания и не думает разоряться.
Ежегодные отчеты обычно читаются следующим образом: бросить взгляд на мнение автора, потом проверить финансовые результаты и посмотреть иллюстративный материал. Письмо председателя? Не тратьте время. Однако письма Уоррена Баффетта настолько интересные, что давно привлекли внимание самых искушенных. Они даже просят иногда прислать копию! Компания собрала полный сборник последних пяти писем, чтобы удовлетворить этот спрос.
«Они великолепны», – говорит Леон Леви из компании Odyssey Partners, который и сам не последняя фигура на Уолл-стрит, и далее вспоминает абзац в последнем письме, который больше всего его рассмешил. В нем Баффетт говорит, что не хотел бы иметь ни одной акции, которые люди покупали в 1982 году. «На большинство этих приобретений, – пишет Баффетт, – повлиял не интеллект менеджеров, а их азарт. Волнение от погони ослепило охотников, и они не учли последствий успешной охоты. Тут кажется уместным замечание Паскаля: «Я внезапно понял, что все неудачи человечества происходят потому, что люди не способны тихонько сидеть в одной комнате». (Ваш председатель и так слишком часто выходил из комнаты и едва не стал победителем в гонке безрассудных приобретений 1982 года. Глядя в ретроспективе, можно сказать, что самым большим достижением года был провал одной из сделок по причинам, которые мы могли контролировать. Если бы все получилось, эта транзакция потребовала бы невероятного количества времени и энергии, и все это за очень неопределенную возможность дохода. Если бы мы приложили графики к этому отчету, проиллюстрировав благоприятные развития в бизнесе за прошлый год, две пустые страницы, отражающие эту неудачную сделку, были бы подходящей картинкой.)».
«Мне очень нравится», – широко улыбается Леви.
Баффетт говорит, что старается говорить с акционерами так, словно они – его партнеры. «Я просто представляю, что у меня есть очень умный партнер, который отсутствовал целый год, и его нужно посвятить в то, что произошло в компании за это время». Он также учитывает, что состав его примерно двух тысяч акционеров не слишком меняется. «Вместо того чтобы повторять одно и то же каждый год, – говорит он, – я поднимаю темы, которые улучшат их образованность». Он явно наслаждается составлением этих писем, которые теперь растягиваются почти на двенадцать печатных страниц и становятся только длиннее с каждым годом. (Другой крайности, вероятно, достиг в прошлом году банкир из Висконсина, Джек Пуэличер, генеральный директор Marshall & Ilsley, чье письмо полностью выглядит так: «1982 год был для нашей компании очень хорошим. В какой-то степени благодаря удаче; в какой-то степени – благодаря хорошему планированию и управлению. Мы надеемся, что вам понравятся цифры и картинки».)
«Во время покупки акций Intel Баффетт держался в стороне: «Я просто предпочитаю не связываться с бизнесом, который не могу понять».
Внимание Баффетта к ежегодным письмам увеличилось благодаря тому, что он входил в состав комитета Комиссии по ценным бумагам и биржам, сформированного в 1976 году, чтобы изучать предоставление публикуемой отчетности. (Комитет выпустил документ в одну тысячу двести страниц, из которого следовало, что система информирования была целесообразна.) Бывший член Комиссии по ценным бумагам и биржам А. А. Соммер-младший, который был председателем комитета – и акционером Berkshire Hathaway, – говорит, что группа чувствовала, что такие письма очень важны. Учитывая это, он добавляет: «Письма Уоррена – уникальны. Очень немногие исполнительные директора обладают таким же умом, как Уоррен. Просто невозможно требовать подобного раскрытия вопросов от всех исполнительных директоров».
