Ежегодный отчет, который его читатели всегда перечитывают в поисках откровений Баффетта в том, чем он занимался на рынке ценных бумаг, будет заключать в себя две особые новости.
Во-первых, Баффетт купил для Berkshire подлежащие погашению конвертируемые привилегированные акции корпорации Salomon общей стоимостью в $700 миллионов до падения рынка в октябре и дает понять в своем письме председателю, что он твердо поддерживает председателя инвестиционного банка Джона Гатфреунда. Это должно положить конец постоянным слухам о ссоре между ними.
Во-вторых, Баффетт признается, что Berkshire начала покупать краткосрочные облигации Texaco в прошлом году после того, как компания обанкротилась, в тот момент, когда многие инвесторы старались отделаться от этих облигаций. В конце года у Berkshire был нереализованный доход в ценных бумагах Texaco. Но оба актива, и этот холдинг, и привилегированные акции Salomon (которые, как Баффетт считает, стоили около $685 миллионов в конце года), продаются по цене, записанной в бухгалтерских книгах Berkshire, и они не стали примечательными событиями, как утверждают записи компании 1987 года.
За этими показателями – за Баффеттом, на самом деле – стоит история с двумя сторонами медали, которая была рассказана только с одной стороны. Большая часть бизнес-мира знает Уоррена Баффетта как инвестора. Волшебник из Омахи; гений выбора акций, которому удалось из $9800, большая часть которых – это деньги, накопленные, пока он работал разносчиком газет, вырастить профессиональные активы чистой стоимостью на данный момент более $1,6 миллиона. Это человек, чьи великолепные долгосрочные инвестиционные показатели все сложнее и сложнее объяснить как везение большому лагерю поклонников теории эффективного рынка.
Баффетт был определенно не в своей тарелке в 1987 году. Более двух лет он говорил, что не может найти акции с адекватной ценой для Berkshire, и 19 октября Баффетт вышел на биржу в полном вооружении, не владея практически ни одной обыкновенной акцией, кроме акций трех компаний, которые, как он считает, являются постоянными участниками портфеля Berkshire. Все три компании, хотя заметно ухудшили свои показатели во время обвала рынка, все равно выделялись на протяжении всего года: GEICO, компания по страхованию автомобилей, увеличила прибыль на 12 %; Washington Post – на 20 %; Capital Cities/ABC – на 29 %.
Очень неплохо для Баффетта-инвестора. Но еще одна важная его функция в работе в Berkshire – это Баффетт-бизнесмен, покупатель и менеджер компании, человек, чьи навыки далеко не широкоизвестны. В итоге этот парень полирует оружие, пока Баффетт-инвестор бросает бомбы. В 1987 году наступление Berkshire было хорошо сбалансировано: инвестор производил $249 миллионов (после поправки на налоги) в реализованной и нереализованной прибыли; бизнесмен создавал $215 миллионов за вычетом налогов прибыли от основной деятельности из стабильных бизнесов Berkshire, в общем и целом получалось $464 миллиона. Прибыль от основной деятельности была больше, чем чистый доход индекса Доу – Джонса, или Pillsbury, или Corning Glass Works.
Акции машины, с помощью которой она производилась – Berkshire, стоили около $12 в 1965 году, когда Баффетт взял ее под свой контроль. Цена достигла пика в $4200 в 1987-м и совсем недавно составила около $3100. Мудрый и прямолинейный Баффетт, которому сейчас пятьдесят семь лет, владеет 42 % компании; его жена, Сьюзан, которой пятьдесят пять, еще 3 %. Berkshire получила более $2 миллиардов дохода в 1987 году и, вероятно, выйдет примерно на тридцатое место в ежегодном списке крупнейших компаний Fortune с различными спектрами услуг, а эти составляющие в Berkshire довольно странные.
В центре деятельности компании лежат страховые операции от несчастных случаев и страхование имущества, составленные несколькими другими неизвестными компаниями (такими как National Indemnity), и они формируют «флот», который инвестирует Баффетт. Кроме страхования Berkshire владеет еще довольно крупными бизнесами, которые Баффетт постепенно приобрел и называет их «Священная семерка». Это компании: Buffalo News; Fechheimer Brothers, производитель и поставщик униформы из Цинциннати; Nebraska Furniture Mart, розничный магазин, продающий больше мебели для дома, чем любой другой магазин страны; See’s Candies, крупнейший производитель и магазин конфет в Калифорнии; и три организации, которые вошли в компанию, когда Berkshire купила Scott & Fetzer of Cleveland в 1986 году: World Book, Kirby vacuum cleaners, а также компанию с различными направлениями деятельности, которая выпускает промышленные товары такие как компрессоры и паяльные лампы.
Разношерстная команда, да, но в своем ежегодном отчете 1987 года Баффетт-бизнесмен выходит из тени, чтобы указать, насколько хороши эти предприятия и их менеджеры. Если бы вся «Священная семерка» действовала как единый бизнес в 1987 году, по его словам, она бы располагала около $175 миллионами собственных средств, платила бы только чистых $2 миллиона отчислений и заработала, за вычетом налогов, $100 миллионов. Это прибыль на собственный капитал порядка 57 %, и это исключительные цифры. Как говорит Баффетт: «Вообще крайне редко можно увидеть такой процент прироста и невероятно редко – в крупных компаниях разнородного бизнеса с номинальным заемным капиталом».
Один из профессоров бизнес-школы храбро пытался несколько лет назад увязать гипотезу эффективного рынка с успехом Баффетта в инвестировании, назвав его «событием пяти квадратичных отклонений» – статистическое отклонение, настолько редкое, что практически никогда не случается. Что касается покупки и управления целыми компаниями, он может точно так же быть феноменом в равной степени необычайным. Он подходит к приобретениям с той же проницательностью и дисциплиной, с которой подходит к инвестированию. Как менеджер он не принимает во внимание форму и общепринятые убеждения и придерживается принципов бизнеса, которые называет «простыми, древними и немногочисленными».
Дочерние компании Berkshire, например, никогда не теряют видения своей цели. По словам Баффетта: «Если мы садимся на центральную линию, чтобы проехать из Нью-Йорка в Чикаго, то не будем выходить в Алтуне, чтобы проехать объездным путем. И здесь мы также следуем логике. Но то, чем мы занимаемся, не выходит за пределы чьей-либо компетенции. По поводу управления я думаю то же самое, что и по поводу инвестирования: необязательно делать нечто невероятное, чтобы получить невероятные результаты».
Мой опыт в написании статей об обоих Баффеттах, инвесторе и бизнесмене, довольно необычен. Кроме того, что я состояла в штате этого журнала тридцать с лишним лет, более двадцати я была другом Баффетта. Я редактирую его ежегодный отчет и поэтому знаю, что там будет написано. Я восхищаюсь Баффеттом. В этой статье, как раз потому, что она была написана его другом, вы можете увидеть две вещи: внутренний взгляд на то, как Уоррен Баффетт действует, и не совсем полная объективность.
Но вот вам неопровержимый факт: невероятные умственные способности Баффетта проявляются во всем, чем он занимается. Майкл Голдберг, в возрасте сорока одного года, управляет страховыми операциями Berkshire и занимает соседний с Баффеттом офис в Омахе.
«Самые успешные люди – это те, кто делают свое любимое дело».
