22 июля 2005 г. — Китай отказался от политики жесткой привязки курса китайского юаня к доллару США, расширив границы дозволенных колебаний курса. Это заложило основу для долгосрочной тенденции укрепления ренминби (второе название юаня). За следующие два года юань укрепился против доллара на 8.5% после 10 лет стабильности (рис. 1.20). Этот шаг был вынужденным: причина — резкое увеличение валютных резервов, подогревающих внутреннюю инфляцию.
Источник: www.cbr.ru
Рис. 1.19. Динамика официального курса российского рубля против доллара США
Источник: www.pbc.gov.cn
Рис. 1.20. Динамика официального курса китайского юаня против доллара США и валютных резервов Народного Банка Китая
10 июля 2006 г. — вступил в должность очередной, 74-й секретарь Казначейства США Генри М. Поулсон-младший (Henry M. Paulson, Jr.). Ранее г-н Поулсон занимал пост руководителя (CEO) Goldman Sachs, крупного американского банка, в котором работал с 1974 г. Политика слабого доллара продолжилась.
Август–сентябрь 2007 г. — кредитный кризис, вызванный кризисом ипотечного кредитования так называемых subprime-кредитов, доля которых в общем объеме выданных в США кредитов к этому моменту достигла гигантских 15%. Из-за своего ужасного качества эти кредиты также получили второе название — NINJA, представляющее собой аббревиатуру слов, характеризующую качество выданных кредитов: No Income, No Job, No Assets (нет дохода, нет работы, нет активов). Мировые финансовые рынки испытали шок. В результате бегства от риска начали закрываться позиции кэрритрейд (сarry trade), когда инвесторы берут кредиты в «дешевых» валютах (в первую очередь в японской иене под 1–2% годовых) и размещают их в «дорогих» (американский, канадский и австралийский доллары и даже евро). В результате сворачивания таких позиций японская иена резко укрепилась против всех валют, евро первоначально упал, а затем стал резко подниматься, достигая новых исторических максимумов. Процентные ставки испытали чудовищную волатильность, а рынки акций по всему миру пошли вниз. Из-за мгновенного «осушения» ликвидности для спасения европейских банков ЕЦБ выдал рекордную сумму рефинансирования более $300 млрд. Этому примеру, хотя и в намного меньших масштабах, последовали ФРС США и ряд других центральных банков. Реальной причиной обвала финансовых рынков по всему миру стала огромная несбалансированная ликвидность. В результате роста цен на сырьевые товары долларовая ликвидность оказалась в добывающих и экспортно ориентированных странах — в первую очередь в Японии, Китае, России и странах ОПЕК. Не желая смириться с отсутствием денег, американцы создали массу финансовых инструментов, основанных на секьюритизации. Практически каждый выданный кредит, например ипотечный, «переупаковывался» и перепродавался — таким образом создавались «новые» деньги, обеспеченные будущими денежными потоками. Но заоблачный рост цен на недвижимость, значительно обогнавший рост доходов населения США, на фоне агрессивной кредитной и маркетинговой политики местных ипотечных банков и агентств привел к валу неплатежей, которые обрушили очередную пирамиду в августе 2007 г.
1.2. Фондовый рынок
Фондовый рынок — важнейшая, если не самая важная часть современной мировой финансовой системы. Если валютный рынок — только проводник трансграничных потоков капиталов, товаров и услуг, то фондовый рынок — цель этих движений. Валютный рынок крайне редко в отличие от фондового рынка становится причиной значимых событий, оказывающих влияние на мировую экономику. Например, обвал американского рынка акций в 1929 г. привел не только к Великой депрессии, но и к экономическим потрясениям во всех развитых странах мира.
Выделяют следующие разновидности фондовых инструментов (ценных бумаг, securities):
акции — простые (обыкновенные) и привилегированные, именные и на предъявителя;
суррогаты акций — к ним можно отнести в первую очередь депозитарные расписки (самые распространенные — американские и глобальные депозитарные расписки, АДР и ГДР соответственно), а также конвертируемые (в акции) облигации;
производные ценные бумаги — варранты, фьючерсы и опционы на акции;
облигации — государственные муниципальные и корпоративные;
депозитные и сберегательные сертификаты;
векселя и чеки.
Акции (stocks, equities) являются титулом собственности на часть акционерной компании. Различают привилегированные и обыкновенные акции. Первые дают право на получение фиксированных дивидендов[10], даже если компания закончила год работы с убытком, а вторые — право на получение плавающих дивидендов, а также право голоса.
Конвертируемые облигации дают право при наступлении определенных условий (как правило, по истечении некоторого времени) обменять облигации предприятия на его акции.
Облигации дают владельцу право с определенной периодичностью получать заранее известный фиксированный доход в виде купона (например, ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода, ежегодно и т.п.).
Депозитарные расписки — свидетельство о владении долей в пакете (пуле) акций конкретной акционерной компании; выдаются банком — хранителем акций.
Варранты — ценные бумаги, являющиеся правами на покупку/продажу акций на определенных условиях или обмена на акции.
Таблица 1.6. Основные разновидности государственных ценных бумаг
Фьючерс стандартный биржевой контракт на покупку/продажу определенного количества акций по фиксируемой в момент заключения фьючерсного контракта цене по истечении определенного времени. И покупатель, и продавец имеют безусловные обязательства по исполнению этого контракта. С целью надлежащего исполнения фьючерса обе стороны сделки вносят залог, размер которого определяется, устанавливается и хранится биржей, которая отвечает за исполнение фьючерсных контрактов.
Опционы — контракты, дающие его покупателю право, а продавцу — обязательство купить или продать базовый актив (акции, товары, валюты и др.) по заранее фиксированной страйк-цене в течение (американский тип опциона) или по истечении (европейский тип опциона) определенного периода времени. Покупатель опциона уплачивает продавцу, несущему ценовой риск, премию. Покупатель опциона имеет право отказаться от исполнения опциона, однако при этом он потеряет премию. Продавец обязан внести залоговую сумму или иметь в своем распоряжении базовый актив (как правило, более 80% от размера опциона), который будет гарантировать исполнение им опциона. Фактически предметом торгов по опционам является сумма премии, уплачиваемая покупателем. Есть опционы «европейские» и «американские». Первые исполняются строго в определенную дату — не раньше и не позже. Вторые же могут быть исполнены в любой момент — начиная с даты заключения опциона до даты его завершения.
