Все сделки с отсрочкой оплаты и поставки (опционы, форварды, фьючерсы и т.п.) практически воплощают влияние разницы процентных ставок на динамику валютных спот-курсов. Каждая ситуация арбитража на процентных ставках в разных странах мгновенно вычисляется многочисленными игроками и используется для получения безрисковой прибыли. Котировки на спот- и срочном рынках становятся необходимым звеном для проведения таких арбитражных операций.
Например, у вас есть возможность провести следующую арбитражную транзакцию:
1) получить на год кредит по низкой процентной ставке в евро;
2) поменять полученные в кредит евро на валютном спот-рынке на российские рубли;
3) положить эти рубли под высокий процент на годичный же депозит;
4) одновременно заключить форвардный контракт, по которому вы сможете обменять в будущем снятые с депозита да еще с процентами рубли на евро, по зафиксированному на сегодня курсу с целью погашения кредита с процентами.
В результате этой арбитражной операции (на разнице процентных ставок) вы можете получить прибыль с учетом спредов, комиссионных налогов и других отчислений. И, как ни странно, такие ситуации безрискового арбитража на рынке возникают с завидной регулярностью.
И как только появляется такая ситуация, игроки начинают скупать одни валюты и продавать другие, порождая волны движений на валютном рынке.
Как мы увидим дальше на примере евродоллара, многие движения валютных котировок обоснованы изменением в соотношении процентных ставок в соответствующих странах.
Разница процентных ставок на протяжении последних десяти лет предопределяла динамику курса EURUSD. Хорошей иллюстрацией этой взаимосвязи будет исторический экскурс, представленный в табл. 1.12.
Таблица 1.12. Сравнительная динамика EURUSD и разницы процентных ставок по 3-месячным депозитам и 10-летним государственным облигациям в Еврозоне и США
Источник: www.economagic.com
1.7.5. Валютные интервенции Банка Японии
Валютные интервенции центральных банков — мощнейший двигатель цен на валютном рынке. И хотя интервенции применяются сейчас не так часто, как это было, например, в 90-х гг. прошлого столетия, они остаются грозным оружием, готовым сокрушить любого спекулянта. Правда, как красноречиво показал опыт Банка Англии, даже применение интервенций не способно долго сдерживать стремление рыночных цен к справедливым значениям.
Наиболее типичной целью выхода центробанка на рынок с валютной интервенцией является нежелательное (с точки зрения центробанка) изменение курса национальной валюты. Так, с целью поддержки национальных экспортеров центробанк продает национальную валюту, стимулируя ее ослабление. Если же перед экономикой стоит задача ограничить инфляцию за счет снижения цен на импортные товары, тогда центробанк скупает национальную валюту, рассчитывая на ее укрепление. Защита национальной валюты от резкого снижения и соответственно скупка рублей с одновременной продажей из валютных резервов американских долларов — такой была политика Банка России в разгар кризиса 1998 г.
Самым известным и активным игроком валютного рынка, реализующим свою стратегию при помощи валютных интервенций на протяжении последних десятилетий, является Банк Японии.
Рис. 1.43. Динамика курса USDJPY в ходе валютной интервенции, 1-минутный график на фоне дневного графика
На рис. 1.43 мы видим последствия пятиминутной валютной интервенции, проведенной Банком Японии 9 января 2004 г. (с 6.23 до 6.27, время московское). В результате такой, весьма краткосрочной интервенции японская иена потеряла против доллара 1.6 фигуры («фигура» — около 100 пунктов), а курс USDJPY вырос со 106.60 до 108.20. Успех интервенции был, в частности, обеспечен временем ее применения — ранним утром в Европе и ночью в США, когда небольшим объемом можно было сильно «двинуть» рынок.
По оценкам дилеров, в ходе этой интервенции японский центробанк продал иен на $5 млрд. Скорее всего, купленные доллары пошли в оплату 10-летних облигаций Казначейства США, первичный аукцион по размещению которых состоялся днем ранее, 8 января, а оплата должна была произойти 15 января.
Кстати, между валютными интервенциями Банка Японии, крупнейшего нетто-держателя валютных резервов в американских долларах, и размещением на первичных аукционах среднесрочных государственных облигаций Казначейства США (от 2 до 10 лет) существует очень высокая корреляция: купленные в ходе интервенции доллары Банк Японии в основном вкладывает в правительственные облигации США. В связи с этим можно достаточно уверенно говорить, что при анализе валютной пары USDJPY с позиций ожиданий валютных интервенций Банка Японии важно знать не только мнение японцев по поводу текущей рыночной цены иены, но и даты проведения ближайших аукционов по размещению T-Notes, о которых вы можете узнать на сайте Казначейства США: http://www.treas.gov/offices/domestic-finance/debt-management/auctions/auctions.pdf.
Банк международных расчетов (BIS) провел статистическое исследование влияния валютных интервенций Банка Японии на динамику курса доллариены в 2003 г. Результаты исследования приведены на рис. 1.44.
Источник: BIS
Рис. 1.44. Влияние валютных интервенций Банка Японии на рынок USDJPY в 2003 г. Изменение валютного курса, в процентах за период 10 дней (5 дней до и 5 дней после интервенции)
Из рисунка ясно видно, что на третий день после интервенции курс доллара против иены в среднем вырос на 0.75%, а уже к пятому дню заметно снизился.
2. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ РЫНКА
Ну вот мы и добрались, наверное, для самого сладкого раздела этой книги. По крайней мере большинство читателей, по моей информации, берут ее в руки именно из-за технического анализа.
Я часто слышал от разных людей, в том числе профессиональных валютных брокеров, уничижительные высказывания о техническом анализе как ненаучном. Однако обычные люди очень часто на практике применяют технический анализ, совершенно не подозревая о его обыденном использовании. А терминалы Reuters валютных профессионалов заполнены графиками со средними и другими индикаторами теханализа. Так что слова неверия скорее объясняются незнанием и непониманием сути и метода технического анализа, а не его неэффективностью.
