Риск партнерства — возможность потерь вследствие полного или частичного неисполнения контрагентом своих обязательств.
Операционный риск — обычно связан с мошенничеством либо кризисами банковской ликвидности. Иногда проявляется в некачественных бухгалтерских отчетах.
Базисный риск — риск неполного соответствия базиса хеджируемому инструменту. Например, когда ликвидность одного из инструментов недостаточна, но его необходимо захеджировать, в этом качестве используется другой актив. Так, если необходимо защититься от риска возможного резкого роста цен на ячмень, используется другой зерновой актив — пшеница. Однако вследствие неполного соответствия первого и второго инструментов риск не покрывается полностью, и возникает так называемый базисный риск.
Модельный риск — риск того, что модель, на основании которой принимаются инвестиционные решения, неверна. Этот риск характерен для инвесторов, использующих математические модели и механические торговые системы. Однако по большому счету модельный риск присущ всем, кто делает предположения о происходящем на финансовых рынках и принимает инвестиционные решения.
Риск акционерного капитала (залога) — изменение стоимости акционерного капитала или залога, влияющего на кредитоспособность. Например, вследствие падения стоимости акций и капитализации акционерной компании одновременно может проявиться увеличивающаяся потребность в новых средствах (либо заемных, либо от размещения новых акций), а также уменьшение желания кредиторов выдавать новые займы проблемному предприятию.
Риск волатильности — риск, влияющий на торговцев опционами. Рост волатильности негативно влияет на продавцов опционов, а ее падение — на покупателей опционов.
3.2.2. Финансовый риск
Финансовый риск — любое изменение финансового результата, его отличие от ожиданий или средних значений.
В определении финансового риска сознательно говорится именно о финансовом результате (прибыли), а не о доходе, как этого можно было бы ожидать. Говорим мы о финансовом результате потому, что никто не может гарантировать получение прибыли в каждой финансовой операции, даже когда речь идет о приобретении государственных облигаций. Таким образом, любого инвестора должны интересовать не только риск недополучения прибыли, но и риск получения убытков свыше заранее запланированных или ожидающихся. Хотя существует риск превышения прибыли, на этот риск согласен любой, так что его мы игнорируем. Получение неожиданных убытков бывает обычно результатом проскальзывания цены исполнения ордера стоп-лосс. Этот ценовой риск характерен для интрадей-трейдеров. Для наглядности рассмотрим пример (рис. 3.1).
Рис. 3.1. Проскальзывание цены
Именно по этой причине рекомендуется работать только с ликвидными инструментами, где риск проскальзывания цен и их гэпов минимален.
Для долгосрочных инвесторов риск превышения убытков над первоначально ожидавшимися может возникать вследствие политических рисков, риска объявления дефолта, валютного риска и других видов неконтролируемых или слабо контролируемых косвенных рисков, связанных с возможностью потери денег. Кстати, интрадей-трейдеры также подвергаются влиянию подобных рисков, хотя для них это малозначимые риски.
Как вы, может быть, уже догадались, понятие ценового риска тесно связано с теорией вероятностей. Более того, зачастую риск соответствует вероятности получения соответствующего финансового результата — риск получения убытка равен вероятности его получения. Однако это противоречит определению риска, где вероятность соответствует ожиданиям получить соответствующий финансовый результат, а риск, наоборот, оценивает возможность отклонения фактического результата от ожидаемого. Таким образом, риск обратно пропорционален вероятности:
Риск = 1 – Вероятность.
Это дает нам основание заменить в формуле расчета уже знакомого нам математического ожидания сделки (МО) Вероятность на Риск:
МО = Pw × Sw – Pl × Sl
или
МО = Sw × (1 – Рискw) – Sl × (1 – Рискl),
где Рискw — риск получить прибыль;
Рискl — риск получить убыток.
У ценового риска и вероятности один источник для динамики — изменчивость цен. Изменчивость цен можно измерить при помощи дисперсии и стандартного отклонения, что одинаково применимо для понятий и риска, и вероятности. Взаимосвязь между изменчивостью и риском является прямо пропорциональной — увеличение изменчивости цен ведет к увеличению риска, как это показано на рис. 3.2.
Рис. 3.2. Увеличение изменчивости цен приводит к росту риска
Однако изменчивость цен в значительной степени зависит от ликвидности рынка. Взаимосвязь между этими двумя показателями не линейна. С одной стороны, чем ликвиднее инструмент, тем меньше потенциальная изменчивость, и наоборот, что объясняется более резкими переходами с одного ценового уровня на другой, характерными для рынков с малым количеством участников и зависимых от нескольких крупных сделок или интересов. С другой стороны, изменчивость достигает максимальных значений на высоколиквидных рынках, где количество участников огромно, что порождает постоянную динамику цен (рис. 3.3).
Рис. 3.3. Взаимосвязь ликвидности товара и изменчивости цен
На неликвидных и низколиквидных рынках, обычно характеризующихся мало изменяющимися ценами, ценовой риск так же высок, поэтому следует немного изменить рисунок, приведя его к виду, показанному на рис. 3.4.
Рис. 3.4. Взаимосвязь риска и изменчивости цен
Таким образом, для количественной оценки ценового риска, который является одним из самых значимых для работающих финансовых рынков, необходимо измерить изменчивость цен и ликвидность рынка.
3.2.3. Торгуем риском
Один из основных постулатов финансовой теории гласит, что люди действуют рационально, а рациональные экономические субъекты не склонны к риску. Однако практика финансовых рынков сплошь и рядом опровергает этот тезис. Более того, само существование финансовых рынков обусловлено тем, что человек склонен к риску. Известная точка зрения о происходящем на рынках гласит, что люди торгуют не только предметами производства и потребления, но и риском. Покупателями риска обычно являются спекулянты, не заинтересованные в физическом приобретении покупаемого актива и получающими соответствующую плату взамен отданных обязательств и взятого на себя риска их выполнения. Продавцами риска выступают владельцы активов, заинтересованные в ценовой прогнозируемости и готовые за эту прогнозируемость платить. Здесь следует отметить, что ценовому риску подвержены в первую очередь те товары и услуги, которые остались недопотребленными, т.е. излишки производства. Происходит это из-за длительного срока их хранения с момента производства. Иными словами, чем длиннее производственный цикл и дольше срок хранения, тем выше ценовой риск и тем сильнее он влияет на цену товара.
