Каждый стремится избавиться от риска, перекладывая (перепродавая) его на плечи других участников рынка. В конце концов все риски ложатся на маркетмейкеров, которые за это получают определенное вознаграждение. Классический пример — деятельность страховых компаний. Если одна из них не может полностью взять на себя риск (например, при запуске дорогостоящего космического аппарата), то обращается к перестраховочной компании, привлекая к страховке другие страховые компании и делясь риском (и страховой премией) с ними.
3.2.4. Психология и риск
Спекулянты, уверенные, что им известно будущее,
всегда рискуют ошибиться и проиграть.
Питер Л. Бернстайн.
Против богов: Укрощение риска
Риск сопутствует человеку по жизни, и это неизбежно оказывает влияние на его поведение.
Эмоции — реакция человека на неожиданность и неизвестность — всегда сопровождают риск, поскольку риск представляет собой яркий пример неизвестности. Так, получение хорошего финансового результата, лучше первоначально ожидавшегося, приводит к положительным эмоциям. А получение плохого финансового результата, хуже первоначально ожидавшегося, приводит к отрицательным эмоциям (табл. 3.2). Заметьте, когда мы получаем ожидаемую прибыль, то особо не радуемся, воспринимая ее как нечто само собой разумеющееся.
Таблица 3.2. Доход/убыток — больше или меньше ожидаемого
Психологически отношение к риску выражается в том, что в одних ситуациях трейдеры не имеют склонности рисковать, а в других — предпочитают риск.
Таблица 3.3. Доход/убыток — больше или меньше
Предположим, надо сделать выбор из двух вариантов. В первом предлагается выбор из двух альтернатив:
Во втором варианте также представлены две альтернативы, однако здесь речь идет уже о потерях, а не доходах:
В первом случае большинство выбирает вариант А при отсутствии склонности к риску. Во втором случае люди выберут риск — вариант Б.
Это показывает всю сложность и давление, которое оказывает психология на предпочтения трейдера, в том числе и в таком важном вопросе, как отношение к риску.
3.2.5. Защита от риска
Риск неизбежен, однако его можно минимизировать, а значит, защититься.
Существует три способа защиты от рисков:
страхование;
управление активами и пассивами;
хеджирование.
Страхованию поддаются только страхуемые риски, например стихийные бедствия. Оно производится страховыми компаниями.
Управление активами и пассивами направлено на то, чтобы сохранить неизменной разницу между ними — так называемую чистую стоимость. Иными словами, управление активами и пассивами ставит своей целью создание такого баланса между активами и пассивами, чтобы негативное изменение одной части баланса компенсировалось соответствующим изменением другой части. Управление активами и пассивами в основном используется для защиты от процентного и валютного рисков.
Хеджирование часто используется вместе с управлением активами и пассивами. Хедж — позиция, которую используют в качестве врéменной замены позиции по другому активу (пассиву). В качестве инструментов хеджирования наиболее часто используются форварды, фьючерсы, опционы и свопы.
Однако мы не всегда можем контролировать риск. Случается, что возникает так называемый неконтролируемый риск. В первую очередь это гэпы (разрывы) рыночных цен. Они проявляется чаще всего на неликвидных рынках, когда чем выше ликвидность, тем ниже риск потери контроля над ценой и соответственно риск ее неожиданного изменения. Измеряется этот риск достаточно просто: чем ближе цены фактического исполнения ордеров к их ценам, тем ниже риск.
Во время объявления фундаментальных новостей риск потери контроля выше, поэтому интрадей-спекулянтам рекомендуется перед объявлением важных экономических новостей (обычно утром по нью-йоркскому времени) не держать открытых позиций.
3.2.6. Основные принципы управления рисками
Для управления рисками характерно соблюдение следующих принципов.
Первый принцип — соблюдение разумной величины кредитного плеча, маржи
Возможное заключение десяти подряд неудачных сделок не должно выбивать вас «из седла» ни психологически, ни материально.
В материальном плане сохранить устойчивость в данной ситуации вам поможет правильный расчет сумм залога под открытые позиции. Конкретный размер этого залога определяется вашей жадностью и осторожностью. Общим правилом расчета залога под открытые позиции является обязательное наличие резерва для его использования в нестандартных ситуациях, а также для продолжения нормальной работы. При этом важно знать не то, что будет, а то, что делать, если что-то произойдет. Кроме того, мы не знаем будущего, но можем предполагать, что будет, если что бы то ни было произойдет.
Поэтому действуем таким образом.
1. Определим сумму, которую вы готовы выделить на спекуляции либо инвестирование (кому как нравится) на срок желательно не менее одного года.
Сумма депозита, маржинального счета = ∑.
2. Определим сумму, с которой вы готовы расстаться в случае неудачной торговли. Эта сумма не должна быть слишком значительной для вас, иначе груз финансовой ответственности неизбежно будет проявляться в повышенной эмоциональности по поводу любой, даже самой незначительной сделки. Ее можно установить как фиксированный процент от суммы, определенной в предыдущем пункте. Если вы работаете на фьючерсном рынке, то значимым для вас будет соотношение начальной (initial) и поддерживающей (maintenance) маржи (margin). Значимо оно по причине невозможности открыть новый контракт, если будет потеряна определенная сумма средств по итогам продолжительной серии убыточных сделок. Обычно это соотношение колеблется от 25 до 35%.
Сумма убытков = ∑L,
причем ∑ – ∑L > maintenance.
3. Определим количество убыточных сделок, которое вы можете совершить подряд. Если исходить из нормального распределения и равной вероятности двух исходов любой сделки — убытка и прибыли, то можно использовать правило стандартного отклонения:
