В отличие от покупательной способности стодолларовой банкноты, над управлением которой напряженно и неустанно трудится ФРС, стоимость золота относительно других товаров резко и постоянно скачет. Нет эмпирического способа определить, сколько должно стоить золото относительно хлеба, молока, недвижимости и других товаров. Колумнист Wall Street Journal Джейсон Цвейг, специализирующийся на теме личных финансов, отмечает: «При отсутствии четких мер вроде соотношения цены и прибыли или доходности облигаций в качестве контрольного показателя ценности попытка выяснить, является драгоценный металл дешевым или дорогим, равносильна попытке собрать кубик Рубика с завязанными глазами»
[223].
Для тех, кто инвестирует собственные средства, это весьма существенный момент: золото — мертвый актив. Это означает, что, в отличие от облигаций, недвижимости или депозитных сертификатов, оно не приносит дохода. Закапывать золото в подвале имеет смысл, только если вы боитесь экстремальной инфляции или в обществе назревают серьезные беспорядки. Хотя, наверное, во втором случае более разумным вложением будет дробовик и пара коз. Мы же не думаем, что в постапокалиптическом мире люди будут носить золотые украшения? Скупка золота — логичный способ накопления в странах с недостаточно развитой банковской системой, скажем в Индии, где принято хранить богатство в ювелирных изделиях. Но материальные ценности данного типа всегда могут быть украдены или потеряны, и, что, возможно, еще важнее, их нельзя сдать в аренду, чтобы кто-то мог их применить в полезных целях. Как пишет Бернстайн: «Накопительство аналогично покупке страхового полиса. Как в случае с последним, накопительство золота сопряжено с определенными расходами, так как лежащий без дела металл бесполезен». Другие способы хеджирования против инфляции позволяют получать доход на капитал. Например, стоимость земельных участков во время инфляции растет. Кроме того, землю можно обрабатывать, получая в результате регулярный доход. Цена квартир тоже повышается, когда растут другие цены, к тому же владелец жилой площади может получать доход от ее аренды. А по казначейским ценным бумагам США с защитой от инфляции (Treasury’s Inflation-Protected Securities — TIPS) выплачивается фиксированный процентный доход плюс дополнительная сумма, компенсирующая инфляцию за соответствующий период.
Накопительство затратно и для общества. Любые сокровища, закопанные в подвале или обвивающие запястье невесты в виде золотого браслета, — это капитал, который нельзя сдать в аренду предпринимателю для открытия бизнеса или студенту медицинского института. Весь смысл финансовой системы — сводить вкладчиков и заемщиков, чтобы в результате выиграли обе стороны. Золото же так не работает. В Индии данный факт признан настолько серьезным, что правительство анонсировало специальную программу создания банков золота, в которые индийцы могут депонировать золото в обмен на сертификаты. В дальнейшем планируется выдавать золото на депозитах в кредит.
Значительная часть всего мирового золота находится в хранилищах под зданием ФРС в Нью-Йорке. Уоррен Баффетт, один из самых успешных инвесторов все времен, заметил, что это довольно любопытно, когда нечто якобы столь ценное без дела пролеживает в хранилищах: «[Золото] извлекают из земных недр в Африке или где-то еще. Потом мы его переплавляем, а затем выкапываем другую яму, зарываем металл снова и платим людям, чтобы они его охраняли. У золота нет никакой полезности. Любой марсианин, глядя на подобные действия со своей планеты, в недоумении почесывает затылок»
[224].
Впрочем, несмотря на вышесказанное, самый веский аргумент против золотого стандарта гораздо прозаичнее. И он мог бы свести всю эту главу к одному-единственному абзацу — к словам, которые сильно огорчили и расстроили меня, когда Пол Волкер несколько лет назад произнес их в своем кабинете…
Золота недостаточно. Волкер сказал: «Запасов золота в мире гораздо меньше, чем всех существующих сегодня международных валют». Вы, вероятно, помните, что все когда-либо добытое в мире золото поместится на одном супертанкере. Это как если бы мы много лет назад начали партию в покер с пятью игроками и пятьюдесятью фишками. Теперь у нас сотни столов, за которыми играют в покер, а фишек по-прежнему пятьдесят. Это никогда не сработает. Или, точнее говоря, никогда не сработает каким-либо практичным способом. Конечно, мы могли бы установить настолько высокую цену на золото, что технически оно обеспечивало бы все деньги в обращении, — скажем, унция золота стоила бы 10 тысяч долларов. Но это противоречит главной цели золотого стандарта. Ни один здравомыслящий человек не отказался бы от текущей покупательной способности в 10 тысяч долларов ради унции золота. Не настолько безумно мы любим ювелирные изделия. В итоге доллар фактически ничем не был бы обеспечен.
Сторонники возврата к золотому стандарту обычно часто жалуются на нынешнюю финансовую систему. И большинство этих жалоб, без сомнения, обоснованны. Фидуациарные деньги действительно могут использоваться способами, ведущими к инфляции. И ФРС должна быть более прозрачной. И центральный банк, выступающий в качестве кредитора последней инстанции, действительно порождает моральный риск. И международная валютная система нуждается в большей предсказуемости и стабильности. Все это верно. Ошибка поклонников золотого стандарта в том, что, по их мнению, золото является эффективным средством решения всех вышеперечисленных проблем. На самом деле решить их может только усовершенствованная деятельность центрального банка.
С точки зрения современной экономики золото с треском проваливает все три основных теста на роль эффективных денег.
1. Золота недостаточно, чтобы оно могло служить в качестве средства обращения.
2. Его стоимость слишком сильно колеблется, чтобы оно могло быть эффективной мерой стоимости.
3. Оно не приносит никакого дохода при использовании в качестве средства накопления.
И все же во многих отношениях золото — гораздо более понятная форма денег, нежели бумага. Возврат к золоту во времена серьезных экономических трудностей может показаться правильной идеей — почти такой же удачной, как сжигание ведьм из-за плохого урожая. Столетия доказательств указывают на то, что ни одна из этих мер базовую проблему не решит. Так что давайте закончим тем, с чего начали — огромными затратами, которые несет человечество, упрямо цепляясь за систему, не имеющую экономического смысла, какой бы понятной она ни казалась на первый взгляд.
Экономист Барри Эйхенгрин написал целую книгу о том, что золотой стандарт является ключом «к пониманию Великой депрессии». Эту идею мы с вами всесторонне исследуем в главе 9. А пока важно признать, сколь опасным может быть ложное очарование золота, особенно в периоды экономических потрясений. Эйхенгрин пишет:
