Труд… Торговля… Финансы
Я всегда искренне восхищался настоящими мастерами, работают ли они своими руками или своим умом, высококвалифицированными профессионалами, которые улучшают наше повседневное существование благодаря своим талантам и умениям. Вы и ваши товарищи по школе – те, кто учился в ее стенах до вас, и те, кто будет учиться после, – приносят огромную пользу нашему обществу. На самом деле, вы являетесь главной опорой нашей нации, создаете фундамент, на котором строится все остальное, поэтому вы должны испытывать законную гордость за ваши профессии, которые вы приобрели в этой школе и скоро начнете практиковать. В отличие от вас мы, избравшие своей профессией финансы, играем иную, не столь благородную роль, поскольку сегодня больше не секрет, что финансовый сектор вычитает стоимость у нашего общества.
Как это может быть? Безусловно, кредиты – важнейший механизм для нашей экономики. Ликвидность, позволяющая одному человеку приобретать право на поток будущих доходов, сгенерированных бизнесом, т. е., используя имеющийся у него капитал, приобретать долю в бизнесе у другого человека, который хочет изъять свой капитал и отказаться от своего права на поток будущих доходов, также играет жизненно важную роль. А без эффективной оценки акций, торгующихся на наших финансовых рынках, невозможно их нормальное функционирование. Но основная функция финансового сектора – выступать посредником в сделках между покупателем и продавцом, в сделках, которые осуществляются инвесторами между собой и неизбежно являются игрой с нулевой суммой (одна сторона выигрывает ровно столько, сколько проигрывает другая). Но после вычета доли, забираемой нашими финансовыми посредниками – брокерами, банкирами, инвестиционными менеджерами, всеми этими крупье финансового казино – спекулирование акциями становится проигрышной игрой, отнимающей у общества весомую долю того пирога прибылей, которые генерируются нашим бизнесом.
Об этом хорошо говорит старая английская мудрость
[277]:
Одни люди зарабатывают свой хлеб, работая на земле и своими руками; это называют трудом.
Другие люди зарабатывают свой хлеб благодаря тем людям, которые зарабатывают свой хлеб, работая на земле и своими руками; это называют торговлей.
Наконец, есть люди, зарабатывающие свой хлеб благодаря тем людям, которые зарабатывают свой хлеб благодаря тем людям, которые зарабатывают свой хлеб, работая на земле и своими руками; это называют финансами.
Итак, я признаюсь вам, тем, кто «зарабатывает свой хлеб, работая на земле и своими руками», настоящим труженикам, что человек, выступающий сегодня перед вами, зарабатывает свой хлеб не настоящим трудом, а финансами. Надо сказать, что меня серьезно беспокоит то поле деятельности, где я занимаюсь своим ремеслом. Очень многие лидеры финансового мира несут ответственность за то плачевное состояние, в котором сегодня оказалась наша экономика; они нажили себе состояния, безответственно играя с системой, идя на абсурдно высокие риски (рискуя, разумеется, не собственными деньгами, а деньгами других людей) и успешно лоббируя отмену законов и правил, которые стояли на страже интересов инвесторов в течение многих десятилетий.
Наперекор системе
Но я марширую под другие барабаны. Я бросил вызов нашей финансовой системе и сделал все возможное, чтобы улучшить ее – чтобы построить для инвесторов лучший мир. Компания Vanguard, созданная мной почти 35 лет назад, построена на прочном фундаменте служения инвесторам, на фундаменте уникальной структуры настоящего взаимного фонда, где вкладчики фондов владеют управляющей их фондами компанией. Vanguard работает на основе фактической себестоимости, и наша структура и финансовая дисциплина за все время нашего существования позволили нам сэкономить для наших вкладчиков почти $100 млрд, вычитая меньше стоимости у нашего общества, чем любая другая финансовая организация на земном шаре. Короче говоря, достижение нашей компанией доминирующего положения на финансовой арене объясняется тремя простыми причинами: 1) правильной структурой; 2) правильной математикой и 3) правильной стратегией.
Наша основная инвестиционная стратегия – это индексный фонд, т. е. фонд, который просто держит весь рынок акций (или весь рынок облигаций). Благодаря минимальным издержкам эта стратегия гарантирует, что наши вкладчики получают справедливую, не больше и не меньше, долю долгосрочной инвестиционной доходности, которой любезно вознаграждают нас рынки акций или облигаций – или, в некоторых случаях, немилосердно лишают. Можно сказать, что с точки зрения инвестирования индексный фонд – это самая простая и банальная инженерная идея, которую вы только можете себе представить.
Подумайте сами. В вышедшей в 2005 г. книге «Власть, скорость и форма: инженеры и достижения XX века»
[278] верх инженерного искусства описывается как нечто, сочетающее в себе «эффективность, экономичность и красоту»
[279] – т. е. ту самую гениальную простоту и эффективность, которые характеризуют индексный фонд. Наш индексный фонд – полная противоположность дискредитовавшему себя «финансовому инжинирингу» Уолл-стрит с его умопомрачительно сложными продуктами, чрезмерными затратами и рисками, а также ориентацией на спекуляции, что стало одной из причин глобального финансового кризиса, обрушившегося на Мейн-стрит. И сегодня Vanguard – самый большой взаимный фонд в мире
[280].
Но предложенная нами модель за все эти годы так и не была скопирована нашими конкурентами, и мы по-прежнему остаемся отщепенцами в своей отрасли. Мы делаем ставку на ответственное служение нашим клиентам, а не на активные продажи; на управление активами, а не на маркетинг; на долгосрочное инвестирование, а не на краткосрочные спекуляции. В этом отношении наша деятельность перекликается с карьерой Исайи Уильямсона, который заработал свое состояние благодаря своему трудолюбию и честному ведению бизнеса, а не спекуляциям.
Труд и капитал
Когда капитал используется для спекуляций, а не инвестиций, связь между трудом и капиталом в обществе искажается. Разумеется, как напоминал нам Авраам Линкольн, капитал имеет свои права, достойные их защиты; и частная собственность есть плод труда, в мире она является положительным благом. Эта философия резонировала с взглядами Теодора Рузвельта, который в 1910 г. процитировал слова Линкольна и добавил:
