Где-то я это уже слышал… Ах да, в Японии в 1980-е годы. Тогда тоже аналитики очень любили рассуждать об особенностях японцев, их ментальности и вообще о японской экономике. Конец, я думаю, все помнят. А Роберт Шиллер, между прочим, получил Нобелевскую премию в 2013 году. Хотя мне не нравятся экономисты, получающие Нобелевские премии: несколько таких уже чуть не обвалили рынки в конце 1990-х.
В общем, поживем — увидим. Если смотреть с конца 1980-х, то среднее как раз в районе 24 и окажется, а это значит, что потенциал для роста еще есть. Я пока придерживаюсь мнения, что в ближайшие несколько лет рынок будет расти, так как максимум еще не достигнут.
ВВП и рыночная капитализация
Одним из основных параметров в экономике считается ВВП страны. Как видно на графике, ВВП США довольно неплохо идет вверх. Но тут работает система, прекрасно объясненная в видео Рея Далио: в данном случае рыночная капитализация все время крутится близко к этому показателю. Фактически рыночная капитализация в случае с США должна отражать рост экономики страны.
Не так часто показатель рыночной капитализации превышал ВВП. Когда это происходило, рынок падал. Очень хорошо это видно по кризису 2008 года, а также по краху доткомов в 2000 году. Сейчас рынок довольно сильно перекуплен по отношению к ВВП. Я не могу сказать, когда он упадет, но все анализируемые нами показатели пока не говорят нам ничего хорошего о рынке в долгосрочной перспективе. Однако это не мешает рынку еще немного вырасти в ближайшей перспективе.
Большой объем американской статистики можно получить на сайте gurufocus.com
http://www.gurufocus.com/economic_indicators/66/investor-margin-debt-relative-to-gdp
Воспользовавшись данными, приведенными на этом сайте, можно построить много интересных графиков, сравнений различных активов и их исторических аналогов. Это пригодится опытным инвесторам и людям, хорошо знакомым с экономической теорией. Вот еще один график. Он фактически показывает то же, что и первый, только теперь само соотношение более наглядно. Все, что больше 1, — это уже перегретый рынок. В марте 2000 года соотношение доходило до 1,41, сейчас всего 1,2; так что еще есть немного времени до исторического максимума.
Все это крайне важные вещи, и нужно с ними разобраться. Возможно, я немного напугал вас сейчас. Думаю, навести порядок в мыслях нам поможет следующая статья:
http://rostsber.ru/publish/stocks/pe_inflation.html.
Советую прочесть ее полностью, а здесь я кратко изложу содержание и приведу наиболее интересные графики. Вообще очень рекомендую этот сайт и этих ребят для анализа рынков и ситуации с инвестициями в целом. По моему мнению, это один из лучших источников информации в Рунете по тематике долгосрочных инвестиций.
Приведенный ваше график показывает уровни инфляции и доходности акций (Y = E/P) — это перевернутый показатель P/E. Если разделить прибыль на цену, мы получим рентабельность наших инвестиций, то есть число лет, за которое окупятся наши акции (вложения).
Как видим, на графике показана довольно сильная корреляция между инфляцией и доходностью акций: на оси Y отображены значения Y = E/P, а на оси X — инфляция. В итоге получаем линейную функцию:
Y = 0 90 848x + 0 0366
Теперь снова вернемся к графикам исторических значений P/E и приближенным через формулу линейной регрессии с инфляцией. Не пугайтесь, вам не надо в этом подробно разбираться. Все, что вам действительно следует знать, имеется на графике. А именно:
• если красная линия (P/E) находится под синей, то рынок дешевый и у него есть потенциал роста;
• при росте инфляции P/E может еще немного вырасти без проблем для рынка; сейчас инфляция уже превысила 2 % в США, и если она не остановится, то рынок может продолжить расти;
• возможные поднятия ставки ФРС не обрушат рынок, если это будет делаться плавно и не спеша, например, раз в год.
В США текущее значение P/E = 25,1, инфляция 2,07 % с начала по сентябрь 2016 года. Теперь мы можем рассчитать нужную инфляцию Y = 2,07*0,90 848 + 0,0366 = 2,247 %, а также уровень доходности акций Y = 1/25,1 = 0,0398 = 3,98 %. Таким образом, доходность акций выше значений расчетной инфляции и акциям еще есть куда расти.
Я не хотел пугать вас такими графиками и расчетами в книге, но в данном случае эти сведения необходимы. Возникает очень большая неопределенность по поводу того, насколько сейчас дороги рынки. В настоящее время они, скорее всего, продолжат рост, а при росте инфляции — вырастут даже при небольшом поднятии ставок. Подобный анализ поможет вам в будущем самим высчитать то же самое и ориентироваться в цене рынка самостоятельно.
Виды активов
В конструкторе портфеля очень много вариантов различных активов. Давайте познакомимся с ними поближе и исследуем, какие показатели отражают эти активы в исторической перспективе. Все они вмещаются в матрицу активов Equity Style Box. Эта матрица состоит из 9 классов, систематизированных по осям координат: по горизонтали указан тип акций, а по вертикали — размер компаний:
Начнем знакомство с классификации по размеру компаний:
• акции большой капитализации (Large) для рынка США — более 10 млрд долларов;
• акции средней капитализации (Mid) — от 2 до 10 млрд долларов;
• акции малой капитализации (Small) — от 300 млн до 2 млрд долларов.
Для акций других стран значения по капитализации могут меняться, так как средняя капитализация компаний может быть значительно ниже. Но смысл распределения будет тот же.
