Итак, ETF бывают с открытой (ETF) и закрытой структурой (UIT). Разница в том, что фонды с открытой структурой могут:
• реинвестировать дивиденды от акций по факту их получения;
• давать в долг ценные бумаги, которыми владеют, и получать от этого дополнительную прибыль;
• использовать в инвестиционных стратегиях фьючерсы и опционы.
Фонды с закрытой структурой (UIT):
• обязаны полностью повторять индекс, лежащий в основе фонда;
• имеют возможность реинвестировать дивиденды только в конце квартала;
• не могут использовать свои активы для кредитования других участников рынка;
• не могут использовать в своих стратегиях фьючерсы и опционы.
Все эти параметры влияют на доходность и среднее отклонение от базового индекса. Давайте сравним два самых известных примера — SPY (UIT) и VOO (ETF); и тот, и другой отслеживают S&P 500.
За последние три года (2014–2016) итоговая доходность VOO оказалась чуть выше, при этом стандартное отклонение (риск) были ниже. Таким образом, использование ETF-фонда выглядит более эффективным. Подобные сравнения можно делать на сайте http://etfdb.com/tool/etf-comparison/SPY-VOO/performance/.
Важно отслеживать величину стоимости чистых активов фонда (NAV), тогда можно понять, торгуется ETF сейчас с премией к активу или с дисконтом. Сравниваем последнюю цену Last Price и значение NAV. На Morningstar, например, сразу пишут значение премии или дисконта. В данном случае пример VOO не слишком пригоден, так как по этим индексам вообще практически не бывает отклонений, хотя имеются активы, которые иногда продаются с серьезным дисконтом.
http://www.morningstar.com/etfs/ARCX/VOO/quote.html.
Важно отслеживать показатель оборачиваемости портфеля (Portfolio Turnover ratio). Высокая оборачиваемость фондов в портфеле приводит к дополнительным издержкам и комиссиям, а нам это не нужно. Также по этому значению мы легко можем отличить активный фонд от пассивного.
Данный параметр изменяется в годовых процентах и показывает, какая часть активов в портфеле прошла полный цикл покупки и продажи. Значения ниже 20–30 % считаются приемлемыми для пассивных стратегий, показатели больше 100 % считаются очень активными стратегиями и большими затратами для фонда. Вам пригодятся эти цифры для анализа активных стратегий, но в пассивных ETF эти значения очень низкие.
Доходность за 12 месяцев (12 Month Yield) представляет собой сумму всех сделанных фондом процентных и дивидендных выплат за последний год, деленную на текущую стоимость чистых активов на акцию (NAV). Выражается она в процентах и дает представление о доходности фонда в настоящий момент.
Еще один показатель доходности SEC Yield, разработанный комиссией по ценным бумагам США, представляет собой сумму процентных и дивидендных выплат за вычетом расходов фонда. Этот показатель также известен в качестве стандартизированной доходности.
Значение оборачиваемости фонда можно посмотреть во вкладке Performance, она выделена прямоугольником (строкой Turnover Ratio) на картинке. В данном случае оборачиваемость фонда крайне низкая — мы знали изначально, что фонд индексный и с минимальными комиссиями. Morningstar известен своей системой присвоения звезд фондам:
лучшие будут иметь 5 звезд, иногда при выборе долгосрочного портфеля следует обращать внимание и на это обстоятельство.
Теперь во вкладке Ratings & Risk посмотрим коэффициент детерминации от индекса (бенчмарка) — R-Squared. В нашем случае — 100, ETF в точности повторяет базовый индекс. Посмотрим Standard Deviation — чуть ниже. Сейчас все совпадает, но эти параметры могут отличаться даже у индексных фондов из-за комиссий и большой оборачиваемости. Поэтому проверяйте, чтобы не было больших отклонений. Показатели VOO стоит принять как образец, все индексные фонды должны стремиться к такому уровню.
Значение R-Squared ниже 80 уже говорит о больших неточностях в том, как фонд повторяет состав индекса и его движение, либо вы неправильно выбираете индекс для сравнения. От таких фондов в индексной стратегии лучше отказаться.
Это все ключевые моменты для анализа фонда, теперь перейдем к поиску ETF.
Поиск ETF будем вести через сайт http://etfdb.com/screener/. Тут очень удобный скринер для выбора нужных нам ETF и их сравнения. Есть возможность выбора по всем классам активов, для начала смотрим именно это.
Тут нам предлагают на выбор:
• Alternatives — это различные альтернативные стратегии. Такие фонды могут содержать опционные стратегии торговли волатильности, стратегии, связанные с инфляцией, фонды с отрицательной Бетой и еще много чего страшного, что нам пока совсем не нужно.
• Bond — облигации различных видов. Можно выбрать страну-эмитента, вид (государственные или корпоративные), срок экспирации.
• Commodity — все виды товаров, от драгоценных металлов и нефти до кофе и сахара. Можно выбрать фьючерсные и реальные активы у ETF.
• Equity — акции. Здесь стандартный выбор по странам и секторам, размеру капитала, базовой стратегии роста или стоимости, а также дополнительные нюансы по стратегии самого фонда. Настройка довольно тонкая.
• Currency — валюта. Все довольно просто — от американского доллара до российского рубля.
• Multi-Asset — смесь различных классов активов в одном фонде.
• Preferred Stock — привилегированные акции, бывают и такие фонды.
• Real Estate — недвижимость, фонды рентной и ипотечной недвижимости.
Далее можно сделать фильтрацию по атрибутам: без комиссии (видимо, для каких-то конкретных брокеров в США), Leveraged — маржинальные акции и выбор плеча, по форме налогообложения, Inverse — медвежьи ETF, активные или пассивные по форме управления активами.
Теперь можно выбрать управляющую компанию и тип структуры.
