Отдельные юристы, представляющие эмитентов токенов, оптимистически отметили: комиссия дала понять, что не станет автоматически приравнивать токены к ценным бумагам, и даже выразила поддержку инновациям на рынке капитала. Тем не менее высказывания чиновников негативно повлияли на сферу ICO. Гонконгская биржа Bitfinex весьма серьезно отнеслась к словам комиссии о том, что биржи и обменники токенов тоже могут подпасть под санкции, если позволят торговать незарегистрированными ценными бумагами на своей платформе, и предпочла не допускать американских инвесторов к торгам определенными активами, включая токены EOS.
Одна из причин такой правовой коллизии — невозможность вписать токены в традиционное определение. Многие из них (например, эфир) можно вполне убедительно представить как «продукт», необходимый разработчикам для создания новых приложений на децентрализованной платформе, связанной с определенным токеном. С другой стороны, цель большинства ICО — сбор средств. И судя по переговорам трейдеров на сайтах для торговли криптовалютой, многие инвесторы рассматривают токены как чисто спекулятивное вложение, от которого надеются получить прибыль. Их не интересует применение токена в качестве инструмента. Пока сложно сказать, повлияет ли такое отношение на работу Комиссии по ценным бумагам. Возможно, в результате она применит так называемый тест Хоуи и решит, что большинство токенов подпадают под определение ценных бумаг. Тест Хоуи — это американский правовой критерий, выработанный в 1946 году по итогам сложного судебного разбирательства. Согласно ему, если некая коммерческая операция подразумевает вложение денег в общее предприятие, от которого ожидается прибыль, полученная усилиями третьих лиц, то она подпадает под определение ценной бумаги.
Каковы бы ни были действия регуляторов, вся отрасль отчаянно нуждается в более развитой инфраструктуре инвестиций. Coinlist — проект Наваля Равиканта — разрабатывает стандартизированные подходы к продаже токенов, которые обеспечат инвесторам твердую юридическую почву и нечто вроде официального разрешения. Консалтинговые фирмы, в частности Coinfund, помогают инвесторам и эмитентам разобраться в принципах работы токенов. Уже появился бюллетень для инвесторов Token Report — вероятно, первый из множества будущих изданий в этой сфере. Портал ICORatings.com проводит независимую оценку ICO и присваивает им рейтинг: «положительно», «стабильно», «рискованно», «отрицательно», «неосуществимо» или «мошенничество».
Инновации происходят и в юридической сфере. Компания Cooley предложила новый правовой инструмент под названием «Специальное соглашение по будущим токенам» (Special Agreement for Future Tokens, или SAFT), чтобы обеспечить юридическую поддержку и гарантировать соответствующее использование (на разработку и совершенствование платформ) стартапами собранных средств. Прообразом для соглашения послужил контракт под названием SAFE (Специальное соглашение по будущим ценным бумагам, Special Agreement for Future Equity), который профессиональные инвесторы иногда заключают с компаниями, планирующими выпуск акций. Соглашение SAFT будет заключаться с аккредитованными инвесторами, чьи ликвидные активы должны составлять не менее миллиона долларов, а доход — более 200 тысяч. Тем самым операция получит легальный статус с первых же дней. «В дальнейшем эмитенты будут использовать собранные средства для разработки платформы и сети, — поясняет Марко Сантори, юрист фирмы Cooley. — Только когда сеть будет отлажена, а токены начнут функционировать как полноценный продукт, их можно будет выставлять на продажу»
[120]. Подобный контракт снимает риск, что регуляторы расценят ICO как выпуск ценных бумаг, если токены в момент продажи еще не станут частью работающей децентрализованной платформы. Многие инвесторы, очевидно, скупают токены в надежде на прибыль, которая должна стать результатом труда разработчиков. По словам создателей SAFT, это означает, что два критерия из теста Хоуи будут выполнены, и токены встанут в один ряд с ценными бумагами. Проблема в том, что, ограничиваясь только аккредитованными инвесторами, SAFT на шаг отдаляет нас от демократизации финансовой сферы, о которой мечтают многие сторонники ICO, например вышеупомянутый Гун Сирер.
Впрочем, похоже, ограничение доступа для инвесторов не слишком сократит доступ к фондам для смекалистых разработчиков. При первом же применении контракта сделка в рамках SAFT принесла команде стартапа Filecoin рекордный сбор в 252 миллиона долларов, затмив предыдущее достижение команды Tezos
[121]. Файлкоины продаются как поощрительные токены для пользователей, готовых предоставить свой жесткий диск в распоряжение IPFS — Межпланетной файловой системы. Это распределенная система веб-хостинга, которая в один прекрасный день, возможно, преобразит структуру Всемирной паутины.
Есть и другой способ распространить токены, выстроить сетевое сообщество и финансировать разработку платформы, избежав санкций Комиссии по ценным бумагам и не уронив себя в глазах сторонников криптовалюты, — применить старый добрый криптографический метод: внедрить токены в экосистему путем постоянного майнинга. В этих случаях отсутствует механизм предварительных продаж, которые вознаграждают основателей и финансируют дальнейшие операции. Разработчикам приходится состязаться с остальными майнерами за доступ к периодически выпускаемым токенам — так же как делал Сатоши Накамото с каждым новым блоком Биткоина.
При этой модели разработчики становятся и первыми пользователями, поэтому обычно получают фору в процессе накопления монет. Однако это не снимает проблемы справедливого распределения, особенно если задействован алгоритм доказательства работы. Ведь приоритетный доступ к токенам тогда получают владельцы более мощных компьютеров. И все-таки не каждая криптовалюта на основе майнинга непременно должна прийти к тому же, что и биткоин: доминированию крупнейших вычислительных комплексов промышленного уровня. Ряд новых альткоинов разработан так, чтобы противостоять «диктату мощностей». Это означает, что их встроенный алгоритм консенсуса — задачи, которые майнер должен выполнить, чтобы заработать монеты, — вынуждает компьютеры совершать различные действия, не всегда поддерживаемые супермощными интегральными схемами, по умолчанию установленными на машинах крупнейших майнеров биткоина. Суть идеи — не давать особых преимуществ владельцам дорогих однозадачных компьютеров. Следовательно, пользуясь относительно недорогими графическими процессорами (GPU), можно будет заработать вполне достойное количество «монет». Кроме того, возникает возможность более широкого распространения токенов.
Как правило, в итоге разработчики процессоров отвечают созданием новой интегральной схемы, способной обойти ограничения. Так произошло с оборудованием для майнинга, специально разработанным под алгоритм s-crypt системы лайткоина. Однако создатели верткоина вскоре доказали, что можно справиться с диктатом мощностей, кое-что позаимствовав из практики реальных, а не цифровых организаций, а именно взаимное соглашение сторон, деловой пакт, то есть с самого начала прописать в механизмах управления платформой пункт о том, что пользователи обязуются признавать форк (изменение в коде), который будет добавлять новые защитные элементы каждый раз при появлении нового вида интегральных схем. Тогда сообщество пользователей сможет защитить распределенную демократическую структуру майнинговой сети на графических процессорах.
