• Финансовая и другая информация о спонсорах и других наиболее значимых участниках проекта. Эта часть меморандума информирует об их практическом опыте в реализации подобных проектов, сути и объеме их участия в настоящем проекте.
• Описание рыночной ситуации (коммерческая основа проекта) с описанием конкурентной среды, спроса и потребления и т. п.
• Техническое описание процесса сооружения и эксплуатации проекта. Резюме по проектным контрактам (см. главы 5 и 6).
• Издержки, связанные с проектом, и план финансирования (см. § 11.4).
• Анализ рисков (см. главы 7–9).
• Финансовый анализ, включающий в себя финансовую модель для базового сценария (см. § 11.10) и анализ чувствительности (см. § 11.11).
• Детализированные условия договора по финансированию (см. главу 12).
Другими словами, информационный меморандум представляет собой синопсис структуры проекта и целостного процесса due diligence, что способствует ускорению кредитного анализа, проводимого банками, предполагаемыми участниками. (В случае хорошей организации информационный меморандум после своего подписания представляет полезное и перспективное руководство по проекту и его финансированию для персонала проектной компании.)
Окончательный информационный меморандум сопровождается следующими дополнительными отчетами и информацией.
• Представление финансовой модели с аудиторским заключением по ней на бумажном или электронном носителе (см. § 4.4.4).
• Технический отчет инжиниринговой компании, нанятой заимодавцами (см. § 4.4.2), в котором суммируются результаты проверки.
• Отчет консультанта по рынку, на котором осуществляется проект (см. § 4.4.5), и его планируемых доходах (если проектное соглашение не регламентирует условия долгосрочных поставок продукции или услуг – но даже и в этом случае информация о рынке бывает полезна).
• Может быть уместен отчет о ситуации на рынке с топливом, сырьем.
• Краткое изложение юридических аспектов реализации проекта могут предоставить юридические консультанты (см. § 4.4.1).
• Отчет консультанта по страхованию (см. § 4.4.3).
• Также может быть предоставлен отчет о воздействии проекта на окружающую среду (обычно его готовит проектная компания (см. § 3.3).
• Годовые отчеты или другая информация по различным участникам проекта.
Спонсоры и проектная компания активно участвуют в подготовке информационного меморандума, который обычно требует одобрения и подтверждения точности изложенной информации с их стороны (но см. § 12.9).
Официальное представление проекта перед банками – предполагаемыми участниками финансирования проводят лид-менеджеры, спонсоры или другие соответствующие участники проекта, для чего проводятся road show в различных финансовых центрах.
Банки – предполагаемые участники обычно берут три-четыре недели для обдумывания этой информации и принятия решения о своем участии в финансировании. Обычно они получают документацию для рассмотрения после того, как примут принципиальное решение об участии в финансировании, и через две-три недели после получения этих документов могут принять окончательное решение о финансировании.
Обычно проектная компания не берет напрямую на себя риск, будет или нет успешным процесс синдицирования; поэтому заем должен быть подписан лид-менеджером. Спонсоры должны препятствовать тактике сдерживания, проводимой лид-менеджерами, которые предпочитают не подписывать финансовых документов, пока заимствование не будет полностью размещено среди других банков с целью максимально устранить связанный с этим риск.
§ 4.1.8. Агентские операции
После того как документация, необходимая для финансирования, подписана, один из лид-менеджеров действует как агент всего банковского синдиката: этот агентский банк выступает в качестве связующего звена между проектной компанией и банками, так как в ином случае проектная компания может посчитать, что она тратит слишком много времени на общение с отдельными банками. Агентский банк решает следующие задачи.
• Собирает денежные средства в синдикате на основании ранее разработанного графика и передает их проектной компании.
• Реализует комплекс мер, направленных на обеспечение безопасности проекта, от имени заимодавцев. (Эта деятельность может осуществляться самостоятельным фондом, который действует на основании инструкций, полученных от агентского банка.)
• Рассчитывает платежи по процентам и основной сумме долга.
• Получает платежи от проектной компании и передает их в адрес отдельных банков синдиката.
• Агентский банк в контакте с консультантами заимодавцев собирает информацию по развитию проекта и затем распространяет ее среди членов синдиката через равные промежутки времени.
• Проводит мониторинг соответствия деятельности проектной компании финансовой документации и доводит эту информацию до других членов банковского синдиката.
• Организует встречи и посещения стройплощадки по мере необходимости для проектной компании и спонсоров с целью более официального представления процесса развития проекта перед банковским синдикатом.
• Организует обсуждения и голосование среди участников синдиката при необходимости для проектной компании получить поправку или отказаться от некоторых статей финансирования.
• Принимает принудительные меры или необходимые меры безопасности по отношению к проектной компании после срыва финансирования.
Агентский банк редко имеет свободу выбора в процессе принятия решений по проектному финансированию (например, относительно проектной компании, не выполняющей свои обязательства), но он руководствуется мнением большинства банков (см. § 12.12). Необходимое в таких случаях коллективное голосование банков гарантирует, что один недисциплинированный банк не сможет держать остальную часть синдиката (и проектную компанию) в заложниках.
§ 4.2. Размещение облигаций
Как уже было рассмотрено (см. § 2.2), облигации представляют важный ресурс проектного финансирования на некоторых отдельных рынках, таких как США, Латинская Америка, Великобритания и Австралия.
Принципиальное отличие между кредитами и облигациями заключается в том, что облигации – это торгуемые инструменты и, следовательно, хотя бы теоретически они имеют ликвидность, тогда как кредиты этого не имеют. Эта разница не столь велика, как может показаться на первый взгляд, потому что многие облигации торгуются инвесторам на базе частного размещения, которое не предполагает торговли на рынке, тогда как кредиты фактически являются торгуемыми инструментами по специально организуемой схеме между банками.
Облигации покупаются инвесторами, которые заинтересованы в долгосрочном фиксированном доходе, – обычно это компании, занимающиеся страхованием жизни, и пенсионные фонды (для некоторых проектов выпускаются облигации, доходность по которым связана с показателем инфляции, – см. § 8.11). Облигации проектного финансирования предлагают привлекательную альтернативу покупке государственных или корпоративных облигаций, так как доход по ним выше.
