11. Ежегодное письмо акционерам компании Berkshire Hathaway, 1987, http://www.berkshirehathaway.com/letters/1987.html.
Часть II. Психология инвестирования
Глава 10. Доброе утро! Приготовьтесь к стрессу!
1. Сапольски провел более 20 летних сезонов в Африке, занимаясь изучением бабуинов, чтобы понять взаимосвязь между стрессом и социальной иерархией у приматов. Вот что он пишет: «На поиск пропитания бабуины тратят около четырех часов в день; у них практически нет естественных врагов. Поэтому примерно часов пять в течение светлого времени суток бабуины тратят на то, чтобы отравить жизнь другим особям в стае. Совсем как люди… Мы живем достаточно хорошо, чтобы позволить себе роскошь страдать от чисто социального, психологического стресса». См.: Robert M. Sapolsky, A Primate’s Memoir (New York: Scribner, 2001).
2. Robert M. Sapolsky, Why Zebras Don’t Get Ulcers: An Updated Guide to Stress, Stress-Related Disease, and Coping (New York: W. H. Freeman and Company, 1994), 4–13.
3. Richard Foster and Sarah Kaplan, Creative Destruction: Why Companies That Were Built to Last Underperform the Markets – and How to Successfully Transform Them (New York: Doubleday, 2001), 13
[14].
4. John Y. Campbell, Martin Lettau, Burton Malkiel, and Yexiao Xu, “Have Individual Stocks Become More Volatile? An Empirical Explanation of Idiosyncratic Risk”, Journal of Finance 54 (February 2001): 1–43.
5. Это не означает, что цены акций отражают краткосрочные ожидания.
6. John C. Bogle, “Mutual Fund Directors: The Dog that Didn’t Bark”, January 28, 2001, http://www.vanguard.com/bogle_site/sp20010128.html. Обновленные данные взяты из статьи John C. Bogle, “The Mutual Fund Industry Sixty Years Later: For Better or Worse?”, Financial Analysts Journal (January-February 2005).
7. Kathryn Kranhold, “Florida Might Sue Alliance Capital Over Pension Fund’s Enron Losses”, The Wall Street Journal, April 23, 2002.
8. Это не говорит о том, что фондовый рынок является краткосрочно ориентированным. Исследования неизменно показывают, что цены акций отражают ожидания в отношении 10– и 20-летних денежных потоков, ориентированных на создание стоимости. Однако инвесторы все чаще делают краткосрочные ставки на долгосрочные исходы.
9. Ernst Fehr, “The Economics of Impatience”, Nature, January 17, 2002, 269–70.
10. John Spence, “Bogle Calls for a Federation of Long-Term Investors”, Index Funds, Inc., http://www.indexfunds.com/articles/
11. 20020221_boglespeech_com_gen_JS.htm. По моим расчетам, в 2001 г. средневзвешенная доходность составила: –4,8 % для фондов с оборачиваемостью портфеля менее 20 %, –7,8 % для фондов с оборачиваемостью свыше 100 % и –10,5 % для фондов с оборачиваемостью свыше 200 %. См.: http://www.indexfunds.com/articles/
12. 20020221_boglespeech_com_gen_JS.htm.
13. Alice Lowenstein, “The Low Turnover Advantage”, Morningstar Research, September 7, 1997, http://www.morningstar.com/news/
14. ms/FundFocus/lowturnover1.html.
15. Russ Wermers, “Mutual Fund Performance: An Empirical Decomposition into Stock-Picking Talent, Style, Transaction Costs, and Expenses”, Journal of Finance 55 (August 2000): 1655–1703.
16. Yahoo предлагает классификацию рисков (выше среднего, средний и ниже среднего) на основе стандартного отклонения доходности портфеля. Я выразил эти уровни в количественной форме, обозначив их следующим образом: 1 – фонды с профилем риска ниже среднего, 2 – фонды со средним профилем риска и 3 – фонды с профилем риска выше среднего, чтобы рассчитать средний уровень риска для каждого диапазона оборачиваемости портфеля. Цифры взвешены по активам.
Глава 11. Все, что мне было нужно знать, я узнал на домашней презентации Tupperware
1. Robert B. Cialdini, “The Science of Persuasion”, Scientific American (February 2001): 76–81.
2. Robert B. Cialdini, Influence: Psychology of Persuasion (New York: William Morrow, 1993), 18
[15].
3. См. главу 11.
4. Интересный отчет об эксперименте Эша см. в книге Duncan J. Watts, Six Degrees: The Science of a Connected Age (New York: W. W. Norton and Company, 2003), 207–10.
5. Cialdini, Influence, 208–15. См. также Rod Dickson, “The Milgram Reenactment”, http://www.milgramreenactment.org/pages/section.xml?location=51.
6. Lisa W. Foderato, “If June Cleaver Joined ‘Sex and the City’: Tupperware Parties for the Cosmo Set”, The New York Times, February 1, 2003.
7. Cialdini, Influence, 37.
Глава 12. Все системы работают
1. Antonio R. Damasio, Descartes’ Error: Emotion, Reason, and the Human Brain (New York: Avon Books, 1994), xi-xii.
2. Thomas A. Stewart, “How to Think With Your Gut?”, Business 2.0, November 2002.
3. Antonio R. Damasio, The Feeling of What Happens: Body and Emotion in the Making of Consciousness (New York: Harcourt Brace & Company, 1999), 301–3. Antoine Bechara, Hanna Damasio, Daniel Tranel, and Antonio R. Damasio, “Deciding Advantageously Before Knowing the Advantageous Strategy”, Science 275 (February 28, 1997): 1293–95.
4. Лекция лауреата Нобелевской премии Даниэля Канемана “Maps of Bounded Rationality: A Perspective on Intuitive Judgment and Choice”, прочитана 8 декабря 2002 г. http://www.nobel.se/economics/laureates/
5. 2002/kahnemann-lecture.pdf.
6. Paul Slovic, Melissa Finucane, Ellen Peters, and Donald G. MacGregor, “The Affect Heuristic”, in Heuristics and Biases: The Psychology of Intuitive Judgment, ed. Thomas Gilovich, Dale Griffin, and Daniel Kahneman (Cambridge: Cambridge University Press, 2002), 397–420.
7. Slovic, Finucane, Peters, and MacGregor, “The Affect Heuristic”.
