Глава 3
Портфель инвестиций – каким ему быть?
Мы прибегаем к диверсификации, поскольку не можем предсказать будущее.
Представьте себе – если сумеете – японского инвестора предпенсионного возраста в декабре 1989 г. Страна восходящего солнца на подъеме – по оценкам экспертов, территория вокруг императорского дворца стоит больше, чем вся недвижимость Калифорнии, а японские предприниматели поглощают американские компании и земли, как ломтики жареной картошки. Японские производители разоряют своих европейских и американских конкурентов, поставляя недорогие автомобили и потребительские товары. Через 20 лет Toyota будет продавать в США столько же автомобилей, сколько General Motors. Неудивительно, что японские акции обеспечивают тем, кто выходит на пенсию, очень неплохой доход. За предыдущие 20 лет каждый доллар, вложенный в фондовый рынок Токио, вырос до $57,23. Наш герой – японский пенсионер – с нетерпением ожидает выхода на заслуженный отдых, зная, что он будет спокойно наслаждаться общением с близкими, не тревожась о хлебе насущном, а при желании сможет купить домик на Гавайях.
Но, к сожалению, конец этой истории печален. За следующие 19 лет, с 1990 по 2008 г., доллар, вложенный в японские акции, падает ниже 60 центов даже при реинвестировании дивидендов. А поскольку к 1989 г. акции были чудовищно переоценены, эти дивиденды оказались не слишком большими.
Не прибегая к диверсификации, вы рискуете повторить судьбу японских инвесторов после 1989 г.
В результате портфель нашего героя не пережил своего хозяина. С 1990 г. он ежегодно расходовал 5 % своих сбережений, и в 2002 г. у него не осталось денег. Весь ужас ситуации заключался в том, что он понимал неотвратимость этой минуты. Спустя всего два года после выхода на пенсию из-за спада на рынке и снятия денег со счета его портфель уменьшился вдвое.
Если бы в его портфеле были облигации, все сложилось бы куда лучше. А если бы он вложил средства в фондовые рынки США и Европы, он бы катался как сыр в масле.
Может ли инвестор из США расслабиться и успокоиться, выслушав эту историю? Едва ли, ведь подобное вполне может произойти с американцами, которые вышли на пенсию в 2008 г. За следующие 20 лет американские акции могут значительно отстать от японских, как случилось в период 1970–1989 гг. Еще более вероятно, что какие-нибудь другие зарубежные или отечественные активы опередят и те и другие. А может быть, американские акции вновь станут одними из лучших. Знать этого нам не дано.
Но может быть, есть возможность полностью избежать риска, поместив все средства в краткосрочные казначейские векселя США или застрахованные депозитные сертификаты? Для рядового пенсионера это не вариант. По данным Агентства социального страхования (Social Security Agency), в среднем лицу в возрасте 65 лет предстоит дожить до 81,67, если это мужчина, и до 84,50, если это женщина. Средняя продолжительность жизни тех, кто дожил до такого возраста, увеличивается еще на семь лет. Таким образом, вполне вероятно, что такой человек доживет до 90 лет, а поскольку качество жизни и медицинского обслуживания улучшается, то и до 95
{23}.
Сегодня доходность краткосрочных казначейских билетов близка к нулю, а средний уровень инфляции составляет около 3 %. Таким образом, если пенсионер тратит 5 % своего портфеля ежегодно и теряет еще 3 % из-за инфляции, реальная стоимость его сбережений уменьшается на 8 % в год, а значит, примерно через 12,5 лет он останется без денег. И это в лучшем случае, поскольку в расчет не принимается возможность неожиданного роста инфляции или заболеваний, требующих дорогостоящего лечения.
Для молодых инвесторов вложение средств исключительно в «безопасные» активы еще более губительно, прежде всего потому, что средства, отложенные для выхода на пенсию, практически не вырастут. Основная мысль, которую следует уяснить при прочтении первой главы, заключается в том, что инвестор не может рассчитывать на приемлемые доходы, если он не идет на риск. В нынешних условиях риски очень высоки, а поскольку в будущем инвесторы должны получить компенсацию за несение этих рисков, доходы, которые ожидают их в перспективе, тоже должны быть высокими. Самый надежный способ получить эти высокие доходы – широкая диверсификация при покупке рискованных активов.
Четыре главных правила
Прежде чем заняться самым важным вопросом, который неизбежно встает перед любым инвестором – «как распределить свои средства между разными классами активов?», – следует запомнить четыре основных правила: откладывать как можно больше средств, создать резерв ликвидных налогооблагаемых активов на непредвиденный случай, позаботиться о широкой диверсификации и ориентироваться на пассивно управляемые или индексные фонды.
• Если у вас нет возможности откладывать деньги, не тратьте время на эту книгу. Не забывайте хрестоматийное определение: инвестирование – это отсрочка потребления в настоящем во имя потребления в будущем. Если вы не в состоянии отложить потребление в настоящем, вы умрете в бедности, даже если не уступаете деловой хваткой Уоррену Баффетту.
Откладывайте как можно больше средств и не прекращайте делать это до самой смерти. В последнее время некоторые финансовые экономисты начали пропагандировать концепцию «сглаживания потребления», согласно которой следует поддерживать примерно одинаковый уровень жизни с молодых лет до старости. Ее сторонники предостерегают против «создания избыточных сбережений» (отсрочки слишком большой части потребления в свои лучшие годы). Но не забывайте про пари Паскаля: главное – избежать наихудшего варианта развития событий. Последствия создания избыточных сбережений меркнут по сравнению с нехваткой средств – сегодня десятки миллионов человек по всей Америке радуются, что отложили «слишком много», а сотни миллионов раскаиваются, что сэкономили слишком мало.
• Прежде чем вы начнете формировать свой портфель, рассчитанный на долгосрочную перспективу, отложите столько денег, чтобы их хватило на жизнь как минимум в течение шести месяцев в случае потери работы или серьезной болезни. Поместите их на налогооблагаемый счет, чтобы вас не оштрафовали за снятие средств с пенсионных счетов IRA или 401(k) до достижения минимального пенсионного возраста, т. е. 59,5 лет. (По правилу 72 (t), установленному Налоговым управлением США (IRS), пенсионер освобождается от штрафа за съем средств с этих счетов до 59,5 лет, если имеют место «платежи, равные по существу», но будьте осмотрительны: если вы будете выполнять предписания IRS недостаточно точно, это может обойтись вам очень дорого.)
Речь в данной книге идет лишь о вариантах долгосрочного вложения средств – пенсионных накоплениях, долговременных пожертвованиях на благотворительность, трастовых фондах, созданных в интересах детей и внуков, и накоплениях для обучения в университете, которое начнется не ранее чем через 15 лет. Здесь не рассматриваются вопросы о деньгах, которые понадобятся в течение ближайших пяти лет, например о накоплениях для первого взноса по ипотеке. В этом случае выбор сценариев невелик: держите такие средства в самых безопасных краткосрочных инструментах, к примеру в краткосрочных облигациях с высоким рейтингом и депозитных сертификатах. Если вы решили купить облигации или паи облигационного фонда, убедитесь, что средний срок их погашения меньше, чем период накопления. Самая неудачная идея в таких обстоятельствах – вложить средства для накопления на первый взнос по ипотеке в акции, которые, как показывает недавний опыт, могут упасть в цене вдвое за 12 месяцев.
