Принимая решение о распределении активов, крайне остерегайтесь суперсовременных «черных ящиков». Подобные методы вводят на входе и выдают на выходе бесполезную информацию.
Постепенно специалисты по инвестированию осознали недостатки анализа среднего отклонения и систем распределения активов, основанных на принципе «черного ящика». Чем же руководствоваться при распределении активов рядовому инвестору? Отчасти мы уже ответили на этот вопрос выше: соотношение отечественных и зарубежных акций должно оставаться в пределах 80/20–60/40. Приемлемое распределение средств между разными категориями акций может быть таким:
70 % – фондовый рынок США;
30 % – фондовый рынок зарубежных стран.
Тогда, если вы решили, что соотношение акций и облигаций в вашем портфеле составляет 60/40, он будет иметь следующий вид:
42 % – фондовый рынок США;
18 % – фондовый рынок зарубежных стран;
40 % – облигационный рынок.
Вот и все. Готово. Такой подход кажется слишком упрощенным, а то и дилетантским? Не волнуйтесь. На ближайшие несколько десятков лет вы сможете дать фору подавляющему большинству профессиональных инвесторов.
Можно ли улучшить такой портфель? Да, но это требует определенных усилий со стороны инвестора и чревато опасностью испортить дело. И все же многие, в том числе и я, убеждены, что такая работа окупается. Мы проделаем ее в три этапа.
Во-первых, вы можете добавить в портфель еще несколько классов активов. Большинство инвестиционных менеджеров начали бы с инвестиционных трастов недвижимости. В каком объеме? Пожалуй, не более 10 % средств, выделенных на акции, – к примеру, в портфеле 60/40 на трасты придется 6 % совокупных средств.
Во-вторых, разбейте зарубежные акции на две категории – развитых стран и стран с развивающимися рынками: очень часто их доходность резко различается.
В-третьих, возможно, вам удастся получить дополнительную премию за риск, увеличив долю акций недооцененных и мелких компаний. Для этого разбейте все акции на четыре группы: крупные компании с высокой капитализацией, мелкие компании с низкой капитализацией, крупные недооцененные компании и мелкие недооцененные компании. (Первые две группы примерно соответствуют упомянутым в главе 2 категориям, которые выделили Фама и Френч, – крупные и мелкие компании промежуточного типа.) Чтобы получить желаемый рост стоимости, не покупайте акции крупных и мелких растущих компаний, которые имеют более низкую ожидаемую доходность.
Вот как выглядят результаты такого распределения средств на практике. Опять-таки начнем с портфеля 60/40, описанного выше:
42 % – фондовый рынок США;
18 % – фондовый рынок зарубежных стран;
40 % – облигации.
Теперь добавим инвестиционные трасты недвижимости и разобьем зарубежные акции на две группы – развитых и развивающихся рынков:
39 % – фондовый рынок США;
3 % – инвестиционные трасты недвижимости;
12 % – фондовые рынки развитых зарубежных стран;
6 % – развивающиеся рынки;
40 % – облигации.
Здесь мы начинаем сталкиваться с проблемами, которые порождает управление портфелем на практике. Прежде всего, минимальная сумма приобретения паев Vanguard REIT Fund составляет $3000, а значит, совокупный объем портфеля должен быть не менее $100 000. Вы можете купить данный класс активов на меньшую сумму через торгуемый на бирже фонд (ETF), но при этом вам придется оплатить брокерскую комиссию и спреды, что резко снизит доходность такой маленькой позиции. Вторая проблема заключается в том, что около 2 % Total Stock Market Fund – фонда, привязанного к индексу совокупного рынка, – уже приходится на инвестиционные трасты недвижимости, а значит, фактически они составят около 3,8 % портфеля.
И наконец, если общий объем средств в портфеле превышает $250 000–$500 000 и вас не пугает сложность, можно разбить средства, вложенные в американский фондовый рынок и зарубежные рынки развитых стран, на четыре части, включив в портфель мелкие и недооцененные компании:
10 % – крупные компании США с высокой капитализацией;
9 % – мелкие компании США с низкой капитализацией;
10 % – недооцененные крупные компании США;
10 % – недооцененные мелкие компании США;
3 % – инвестиционные трасты недвижимости;
3 % – крупные компании с высокой капитализацией, развитые страны;
3 % – мелкие компании с низкой капитализацией, развитые страны;
3 % – недооцененные крупные компании, развитые страны;
3 % – недооцененные мелкие компании, развитые страны;
3 % – крупные компании с высокой капитализацией, развивающиеся рынки;
3 % – недооцененные крупные компании, рынки;
40 % – облигации.
Разумеется, предложенные модели – не являются строго определенными рекомендациями. Это всего лишь пример процесса распределения активов в реальных условиях. Формируя портфель, вы должны учитывать свои возраст, толерантность к риску и сложности и объем своего портфеля.
Портфель, представленный выше, содержит основные виды активов, которые могут заинтересовать инвестора, имеющего в своем распоряжении не более $1 млн. Есть ли другие классы активов, заслуживающие вашего внимания?
В последние годы пристальное внимание привлекают товарные фьючерсы, вернее сказать, привлекали до резкого падения в конце 2008 г.
У товарных фьючерсов есть два недостатка. Во-первых, их доходность в будущем, скорее всего, окажется низкой, во всяком случае гораздо ниже, чем в прошлом. Я называю товары «активом du jour» – сегодня в финансовых кругах их обсуждают все кому не лень. Это настораживающий знак: если каким-то активом владеют все, остается слишком мало покупателей, чтобы повышать его цену. Во-вторых, я попросту не доверяю ни одному из фондов и ни одной из компаний, которые предлагают их для продажи. Причины этого я объясню в главе 5, посвященной брокерским операциям и взаимным фондам.
Акции компаний, которые занимаются добычей золота, серебра и платины, дают приблизительно те же преимущества диверсификации, что и товарные фьючерсы. Сегодня они вызывают у меня меньшее воодушевление, чем несколько лет назад, и на то есть две причины. Во-первых, мой бывший фаворит в этой сфере Vanguard Precious Metals and Mining Fund (Фонд ценных металлов и добывающей промышленности) расширил свой устав и начал вкладывать средства в компании, которые добывают неблагородные металлы (главным образом алюминий, медь и свинец) и другие природные ресурсы, что существенно снижает его диверсификационную ценность. Во-вторых, золото тоже превратилось в актив du jour, который приобрел чрезмерную популярность благодаря высокой доходности в недавнем прошлом. Однако, если вы не прячетесь от полиции, переезжая с места на место, покупка золотых слитков, золотых монет или паев биржевого фонда, вкладывающего средства в золото, не лучшая идея. Реальная доходность этого желтого металла в долгосрочной перспективе равна нулю – во времена Шекспира за унцию золота можно было купить хороший мужской костюм, и на сегодняшний день ситуация практически не изменилась. Кроме того, золото не приносит дивидендов и требует затрат на хранение.
