Вспомните аналогию со стадионом, где все присутствующие бросают монету: поскольку прогнозы делает огромное множество профессионалов, в каждый отдельно взятый момент есть те, кто по чистой случайности оказался прав. Однако их имена меняются из года в год. Не обращайте на них внимания. Когда я слушаю выступление очередного гуру фондового рынка по радио или телевидению, перед моим мысленным взором сразу возникает одна из знаменитых обезьян профессора Принстонского университета Бертона Мэлкила, бросающая дротики в полосу котировок
{49}.
Чтобы преодолеть разрушительную склонность к поиску закономерностей, я рекомендую два упражнения. Во-первых, попробуйте некоторое время вести дневник, занося туда свои догадки, прежде чем начнете действовать. Загляните в свои прогнозы через два-три года – и, скорее всего, вы будете несказанно рады, что не воплотили в жизнь бóльшую часть своих планов. Помните, что рынок – это механизм, устроенный таким образом, чтобы посрамить максимальное число его участников.
Во-вторых, всякий раз, когда кажется, что высокая или низкая доходность тех или иных акций или облигаций останется таковой навеки, взгляните на данные многолетних наблюдений и повторяйте снова и снова: «Долгосрочная перспектива важнее мимолетных событий». Да, в течение 10 лет (до 2008 г. включительно) S&P 500 терял более 1 % в год даже после реинвестирования дивидендов. С учетом инфляции убытки составляли почти 4 % в год. У инвесторов были все основания для уныния. Но в течение предыдущих десяти лет, в 1989–1998 гг., его доходность превышала 19 % в год. В конце 1998 г. инвесторы думали, что мы вступили в новую эру и высокие биржевые прибыли останутся таковыми навсегда.
Однако многолетние данные и самое главное – уравнение Гордона говорят, что ни бурная декада 1989–1998 гг., ни обвалы рынка в период 1999–2008 гг. не были типичными. Исторические данные свидетельствуют, что с 1926 по 2008 г. доходность S&P 500 составляла 9,62 %, тогда как уравнение Гордона говорит о том, что в будущем доходность индекса немного снизится, оставаясь на уровне 7–8 % (в номинальном исчислении без учета инфляции). Как я уже говорил, хотя уравнение Гордона помогает предсказать будущую доходность точнее, чем самые полные исторические данные, и уравнение, и данные позволяют дать куда более достоверный прогноз, чем взгляд в зеркало заднего вида, где отражаются события 1998–2008 гг.
И наконец, никогда не забывайте слова легендарного инвестора Джона Темплтона, который предупреждал, что дороже всего обходится фраза «На этот раз все идет по-другому».
Вы не из жителей Озера Вобегон
[15]
Вы не можете похвастаться тем, что ваши способности в сфере инвестирования выше средних. Скорее всего, вам далеко и до среднего уровня. В нашем обществе финансовая сфера привлекает лучшие умы, которые вооружены самыми свежими и полными данными и самыми быстродействующими компьютерами. Всякий раз, покупая или продавая акции или облигации, вы состязаетесь с армией отлично подготовленных и оснащенных профессионалов, и ваши шансы победить в этой игре не больше, чем войти в следующем сезоне в состав New York Yankees.
Вот как сформулировал эту мысль Чарльз Эллис, один из самых авторитетных в мире инвестиционных консультантов. Есть лишь три способа победить в этой игре. Вы можете попытаться стать умнее всех. Беда в том, что этой публике вы не годитесь в подметки. Вы можете попробовать трудиться усерднее прочих, но и здесь у вас мало шансов, поскольку многие на Уолл-стрит не знают ни сна ни отдыха. Далее он сказал буквально следующее:
Посмотрите, как играют в футбол профессионалы, и вы сразу поймете, что игроки быстрее, сильнее, жестче и выносливее вас. Вы наверняка скажете: «Я не хочу состязаться с ними!» Однако 90 % сделок на фондовом рынке приходится на институциональных участников, а половина из них заключается 50 крупнейшими инвестиционными компаниями – их сотрудники отлично знают свое дело и напористы, это умнейшие сукины дети, готовые работать до седьмого пота. Скажу вам больше. Я тоже не желаю состязаться с ними
{50}.
Если в эту игру не хотел играть сам Чарли Эллис, этого не стоит делать и вам. Однако Эллис утверждает, что существует третий, хотя и непростой, путь к победе: для этого нужно вкладывать средства в индексные фонды на долгий срок (или по крайней мере покупать, когда все остальные впадают в панику, и продавать, когда все остальные горят желанием купить). Таким образом, вы не вступаете в эту игру вовсе – таков единственно возможный способ участвовать в ней.
И наконец, хочу предупредить еще об одном. Инвесторы, читающие эту книгу в 2009 г., хорошо знают, как опасно переоценивать свою толерантность к риску. Но тех, кому эта книга попадется в 2010 г. или позднее, я призываю быть осторожнее. Считать, что вы толерантны к риску, и быть толерантным к риску на самом деле – разные вещи. Говорить – это одно, делать – другое. Если вы еще не прошли испытание на прочность, от души желаю, чтобы при первом столкновении с медвежьим рынком ваши средства были помещены в наиболее безопасные активы.
Не бойтесь быть как все
Вам хочется влиться в ряды инвестиционной аристократии? Станьте федеральным служащим, и вам станет доступен сберегательный план Thrift Savings Plan – услуги его фондов обходятся всего-навсего в 0,015 %, – да-да, это не опечатка, итоговая сумма расходов и комиссионных действительно составляет 15 тысячных процента.
В то же время состоятельные инвесторы и те, кто пытается тянуться за ними, становятся дойными коровами компаний, оказывающих финансовые услуги. Не зря в данной индустрии такие клиенты получили не слишком лестное прозвище – «киты». Не превращайтесь в одного из них. Не поддавайтесь искушению, вкладывая средства в хеджевые фонды и частные инвестиционные пулы и применяя экстравагантные стратегии на базе производных инструментов. Покупайте акции консервативных недорогих индексных фондов. Возможно, вас порадует то, что многие индексные фонды имеют особую категорию акций с высокими минимальными объемами и сверхнизкими комиссионными, что позволит вам держаться в стороне от толпы. К примеру, расходы по акциям Vanguard категории Admiral Class, как правило, составляют всего 0,09–0,20 %, почти вдвое меньше, чем по обычным акциям категории Investor Class. Акции Admiral Class требуют, чтобы сумма, вложенная на первом этапе, была не менее $100 000, тогда как для акций Investor Class она составляет $3000.
Занимаясь инвестированием, не пытайтесь не отстать от Джонсов – может оказаться, что они только что купили Бруклинский мост.
Проснитесь, вдохните аромат кофе и взгляните на частные реактивные самолеты и восьмизначные бонусы топ-менеджеров брокерских фирм. Сравните эти блага, оплаченные из вашего кармана, со скромными доходами, которые эти клоуны зарабатывают для вас. Если судьба занесла вас в большой офис с дорогой отделкой, где вас начал обхаживать тот, кто проводит отпуск, летая на частном самолете из одной виллы в другую, разворачивайтесь на 180 градусов и бегите без оглядки. Возможно, ваш отец предупреждал вас, что, если вам невдомек, кого собираются облапошить за покерным столом, скорее всего, в дураках окажетесь вы сами.
