Конечно, если компания не растет и имеет отрицательный денежный поток от операций (да еще и сопровождающийся убытками), это очень тревожный сигнал, говорящий о том, что компании надо серьезно повысить эффективность бизнеса. Обычно так происходит из-за того, что компания либо убыточна, либо ее менеджеры потеряли контроль над оборотным капиталом (слишком много запасов сырья и готовой продукции, слишком много дебиторской задолженности).
Проанализируем, например, отчет о движении денежных средств сети аптек 36,6 за 2007 г. Вот данные о выручке, чистой прибыли и операционном денежном потоке компании, а также отчет о движении денежных средств:
Как видите, операционный денежный поток компании за 2005–2007 гг. отрицателен. С чем это связано? Прежде всего это объясняется значительным ростом компании. Выручка 36,6 каждый год росла больше чем на 50 %. Увеличивался необходимый объем оборотного капитала компании.
Кроме того, в этот же период компания активно росла за счет поглощения конкурентов. В 2006 г. затраты на покупку компаний составили $127,5 млн, а в 2007-м – $87,6 млн. Это существенно увеличило отрицательный денежный поток от инвестиционной деятельности.
Очевидно, что при таких потребностях в деньгах компании надо было их откуда-то брать. Откуда поступили деньги в сеть аптек 36,6 в 2006 г.:
• продажа объекта инвестиций за $72,7 млн;
• долговое финансирование (привлечение займа на $500 млн, часть которого пошла на погашение (рефинансирование) старых долгов).
Откуда пришли деньги в 2007 г.:
• новые займы компания привлечь не смогла – смогла только рефинансировать старые;
• привлекла инвестиции от консорциума инвесторов и дополнительного размещения своих акций.
Как мы видим, развитие сети аптек 36,6 основывается на способности компании привлекать внешнее финансирование. Однако банк даст кредит, только если будет уверен в его возврате. Проанализировав отчет о движении денежных средств, можно заключить, что собственных денежных потоков у компании недостаточно. Потребность в деньгах можно оправдать интенсивным развитием. Но это развитие должно сопровождаться увеличением прибыли. Как только в 2007 г. компания показала убытки, у нее тут же начались серьезнейшие проблемы и с привлечением нового финансирования, и с погашением уже имеющихся кредитов. Банки задают логичный вопрос: а как вы будете возвращать деньги, если собственный бизнес не генерирует достаточно денег и прибыли не приносит?
Почему в 2007 г. компания вместо прибыли получила убытки? Во-первых, из отчета о прибылях и убытках мы видим, что у компании серьезно возросли коммерческие и административные расходы (с 32 % от выручки в 2006 г. до 35 % от выручки в 2007 г.). В то же время торговая наценка упала с 35 % в 2006 г. до 32 % в 2007 г. Менеджмент ослабил контроль над издержками, что сказалось на прибыльности компании. Во-вторых, серьезная долговая нагрузка (уплата процентов по кредитам) стала поглощать все большее количество денег. Процентные расходы составили $16,8 млн в 2006 г. и $36,8 млн в 2007 г. Доходы от бизнеса не компенсировали рост процентных выплат, что приводит компанию к серьезным проблемам с выживанием. Компания тяжело больна. Ее температура уже давно гораздо выше 36,6.
В такой ситуации сети остается лишь привлекать средства инвесторов, реструктурировать существующие долги, а также продавать имеющиеся активы, чтобы расплатиться с частью долгов. Но об этом мы будем подробнее говорить в другой главе книги. А сейчас давайте посмотрим, как же составляется отчет о движении денежных средств.
Тайная механика
С виду отчет о движении денежных средств по косвенному методу выглядит достаточно трудночитаемым. И совершенно не ясно, как из прибыли рождаются деньги, чем объясняются многочисленные поправки. Чтобы лучше понять, откуда что получается, давайте посмотрим, что собой представляет изменение денежных средств с точки зрения изменения равенства бухгалтерского баланса.
Итак, согласно основному бухгалтерскому равенству:
Соответственно, при изменениях любых компонентов этого равенства оно сохраняется:
Давайте раскроем каждую составляющую этого равенства:
Кроме того:
Подставим все в основное равенство:
∆Cash + ∆CA + ∆NCA = ∆CL + ∆NCL + ∆CC + ∆OE + NI – Div.
Переставим слагаемые местами:
∆Cash = NI – ∆CA + ∆CL – ∆NCA + ∆NCL + ∆OE + ∆CC – Div.
Еще немного раскроем равенство:
Соответственно
