Упомянув Уоррена Баффета (Warren Buffett), не могу немного не рассказать об этом замечательном человеке. Его имя мало что говорит среднему российскому обывателю. А между тем по известности Уоррен Баффет во всем мире приравнивается к Биллу Гейтсу. Его считают финансовым гением, а слова его воспринимаются чуть ли не как пророчества. Недаром Баффета еще называют «оракулом из штата Омаха». Баффет сделал из маленькой текстильной компании Berkshire Hathaway огромную инвестиционную империю стоимостью несколько десятков миллиардов долларов, главным образом за счет вложения денег в различные перспективные компании, улучшения их операционных показателей, а потом продажи акций этих компаний, естественно, с прибылью.
Да, кстати, для справки: Уоррен Баффет в 2007 г. стал самым богатым человеком на Земле. После смерти по его завещанию бо́льшая часть его состояния отойдет благотворительным фондам.
Итак, согласно существующим стандартам финансовой отчетности компании должны показывать расходы на свои опционы по справедливой стоимости. При этом не следует забывать о принципе соответствия. Например, если работник получил опционы с периодом вестинга три года, то стоимость этих опционов распределяется на три года работы сотрудника в компании, а не отражается полностью в момент выдачи.
Например, 1 января 2002 г. компания выдает 10 своим сотрудникам по 10 опционов с 6-летним периодом вестинга. Справедливая стоимость каждого опциона 15 руб.
В конце 2002 г. компания запишет в расходы 100 × 15/6 = 250 руб., т. е. зафиксирует следующую операцию:
Если все сотрудники будут продолжать работать в течение всех 6 лет, то компания будет фиксировать эту операцию каждый год. Но предположим, что в начале 2005 г. один из сотрудников покинул компанию, потеряв право на 10 опционов. Что делать?
В этом случае на начало 2005 г. в финансовой отчетности было признано 250 × 3 = 750 руб. расходов по опционной программе. Поскольку один из сотрудников ушел, общая сумма расходов, которые компания должна признать за 6 лет, должна составить (100 – 10) × 15 = 1350 руб., из которых уже признано 750 руб. За оставшиеся 4 года остается признать 1350 – 750 = 600 руб, т. е. в год 600/4 = 150 руб. В конце 2005 г. компания зафиксирует следующую операцию:
Основной вопрос состоит в том, как оценить стоимость опционов (как получены 15 руб. справедливой стоимости в примере). Есть два варианта:
• использовать формулу Блэка – Шоулза. Правда, как и любая формула, она использует определенные упрощения. Формула применяется для торгуемых опционов. Но в опционных программах существуют специфические ограничения, например тот же период вестинга или невозможность продать опцион. Очевидно, что из-за этих ограничений опционы из опционных программ должны «стоить» несколько дешевле. В связи с этим компании, использующие данный метод, обычно дополнительно снижают полученные цифры на некоторый процент, отражающий более низкую справедливую стоимость «внутренних» опционов;
• самостоятельно построить биномиальную модель, которая будет отражать особенности опционной программы.
И тот и другой способ могут быть использованы для формирования финансовой отчетности. Очевидно, что каждый из этих способов достаточно субъективен. Полученная цифра – это результат неких переговоров между бухгалтерами и аудиторами компании, но она должна быть близка к реальности.
Опционная программа Евразхолдинга
Давайте закрепим рассмотренные принципы на примере отчетности Евразхолдинга (одной из крупнейших металлургических компаний России) за 2007 г.
В своей отчетности компания коротко рассказывает о сути имеющейся у ней опционной программы:
23 ОПЦИОННЫЕ ПРОГРАММЫ 25 апреля 2005 г. и 5 сентября 2006 г. группа приняла опционную программу, согласно условиям которой некоторые члены совета директоров, топ-менеджеры и сотрудники компании («участники») могут приобрести акции компании. Страйк-цена опционов, выданных 15 июня 2005 г. по Опционному плану 2005, была зафиксирована на уровне $27,75 и $43,5 за акцию. Опционы, выданные 5 сентября 2006 г. в рамках Опционного плана 2006, имеют страйк-цену $65,37 за акцию. Опционы в рамках программы вестируются в сроки от 8 месяцев до 3 лет после даты выдачи. По Опционному плану 2005 сроки вестинга определяются относительно даты выдачи, которой считается 15 июня 2005 г. Вестинговыми датами считаются первая, вторая и третья годовщина от этой даты. По Опционному плану 2006 вестинговой датой по каждому траншу считается дата через 15 дней после утверждения советом директоров решения об объявлении ежегодных финансовых результатов. Ниже следует информация по наступившим и ожидаемым датам вестинга (цифры – количество акций):
Выполнение планов контролируется советом директоров. Совет директоров имеет право ускорить периоды вестинга. В случае увольнения участника программы все опционы, выделенные этому участнику, вне зависимости от того, завестированы они или нет, ликвидируются в день увольнения. Все опционы, вне зависимости от того, завестированы они или нет, становятся немедленно исполняемыми в случае смены контролирующего акционера компании.
Как вы видите, в опционной программе Евраза есть одно условие, характерное для опционных программ: возможность немедленного полного получения и исполнения всех опционов в случае смены контролирующего акционера. Это традиционное условие для опционных программ. Обычно при смене собственника производится смена топ-менеджеров. И такое условие служит как бы страховкой – в случае продажи компании менеджеры получат значительные суммы, которые могут им компенсировать возможную потерю работы.
Далее Евразхолдинг раскрывает принципы учета опционных программ, использованных в своей финансовой отчетности:
…Средневзвешенная справедливая стоимость опционов, выданных в 2006 и 2005 гг., была равна $14,15 и $10,88 соответственно. Справедливая стоимость была оценена на дату выпуска с помощью модели оценки стоимости опционов Блэка – Шоулза с использованием следующих предположений:
Как видите, для оценки справедливой стоимости опционов Евраз использует формулу Блэка – Шоулза. Обратите внимание, что в 2005 г. страйк-цена опционов была установлена на уровне $27,75 и $43,5 за акцию, а рыночная цена акций составляла $42,90, т. е. страйк-цена была ниже или практически равна рыночной. В 2006 г. то же самое – страйк-цена ($65,37) была чуть ниже фактической рыночной цены в тот момент ($66,06). Период вестинга также недолог – от 8 месяцев до 3 лет.
