Разумеется, отличные компании создаются и в те периоды, когда на рынке появляется много «пены». Но эта «пена» просто делает мою работу, поиски и оценку подходящих проектов для инвестирования, в 10 раз сложнее, а маржа безопасности
[59] становится намного меньше.
Рассматривайте маржу безопасности как имеющееся у вас пространство для маневра.
Уоррен Баффет — один из самых успешных инвесторов XX века и, по его собственным словам, убежденный сторонник стратегии стоимостного инвестирования. Он стремится покупать акции по сниженной цене (ниже внутренней стоимости), что позволяет ему даже при самом худшем сценарии развития событий получать прибыль. Эту скидку и называют маржой безопасности. На этом понятии основаны стратегии инвестирования многих величайших инвесторов мира (например, Сета Клармана). Она не является гарантией наилучших инвестиций, но зато дает определенное право на ошибку. А теперь вернемся к миру стартапов...
Я хочу, чтобы каждая моя инвестиция в случае успеха была способна вернуть весь мой «фонд», то есть весь капитал, который я выделил на инвестиции в стартапы, скажем, за два года. Обычно это подразумевает возможность как минимум 10-кратного возврата инвестиций. Этот 10-кратный минимум — важная составляющая моего рецепта, позволяющая мне иногда облажаться.
Я стараюсь увеличить шансы того, что окупаемость инвестиций оправдает фонд. Для этого я должен А) знать элементарную арифметику, чтобы удостовериться, что суммы моих инвестиций это позволяют, и Б) избегать компаний, стоимость которых кажется завышенной, и 10-кратное увеличение стоимости которых представляется настоящим чудом.
Если вы будете поверхностно относиться к процедурам due diligence, оправдывая это тем, что ваша очередная находка «может стать следующим Uber», вас практически наверняка ждет «смерть от тысячи порезов», каждый из которых обошелся вам в 25 тысяч долларов или около того. Не поддавайтесь эйфории, так как применение аргументов, подобных тем, что были использованы в пари Паскаля, к оценке стартапов — верный способ обанкротиться.
Успешные инвесторы в стартапы, советующие быть «неразборчивым» в выборе объектов инвестирования, все равно действуют методично
В мире стартапов часто говорят о «целящих в Луну» — невероятно амбициозных стартапах, которые либо изменят мир, либо сгорят дотла и превратятся в звездную пыль.
Я люблю финансировать смелых основателей новых проектов с железными яйцами (включая и женщин, таких как Трэйси ДиНунцио, стр. 309) и хочу, чтобы как можно больше «метящих в Луну» компаний получили финансирование, но реальность моего портфеля такова: каждый раз, когда я подписывал документы для каждой своей успешной сделки, я думал: «На этой сделке я никогда не потеряю деньги».
Сделки, заключаемые по принципу «Всё или ничего», как правило, заканчиваются ничем. Я не утверждаю, что подобные сделки не могут выгореть, но лично я стараюсь в них не участвовать.
Сейчас истинные единороги рынка — это вовсе не любимцы прессы с оценкой в миллиарды долларов; подобные представления безнадежно устарели. Единороги — это быстрорастущие стартапы с адекватной маржой безопасности.
К счастью, я никуда не спешу и могу подождать наступления прилива.
Если же вы просто ждете от рынка «кровавой бойни», в которой выживут лишь «истинно верующие», планируйте не менее половины ваших встреч с такими основателями компаний, которые обладают драйвом и заражают своей искренней убежденностью в успехе.
Это звучит мрачно, но зато практично. Если вы хотите зарабатывать инвестициями на жизнь, не спешите. Выбор правильного времени зачастую важнее стратегии и технических деталей.
Вы переживаете срыв или прорыв?
Краткое руководство
Смиритесь с тем фактом, что, говоря «Нет», вы зачастую обмениваете популярность на уважение.
Грег МакКеон. «Эссенциализм»
Если вы перегружены делами, попробуйте задать себе два вопроса:
1. Быть может, этой перегруженностью жизнь показывает мне, от чего именно мне нужно избавиться?
2. Я переживаю срыв или прорыв?
Как сказали бы Марк Аврелий и Райан Холидей (стр. 330), «Препятствия — это и есть путь». Это не означает, что проблемы надо распознать, принять и оставить их гноиться дальше. И это не означает, что проблемы необходимо оправдывать и стараться видеть в них пользу. Лично для меня это означает, что можно использовать боль, чтобы обрести ясность. Если боль изучать, а не игнорировать, она покажет, что именно вам пора отсечь от своей жизни.
Я считаю, что первый шаг всегда должен быть таким: составить список из 20% дел и людей, которые вызывают у вас 80% негативных эмоций.
Мой второй шаг — рассеивающее страх упражнение на бумаге (стр. 458), в котором я задаю себе следующие вопросы и отвечаю на них: «Каковы могут быть самые страшные последствия того, что я перестану этим заниматься? А если это случится, каким образом я мог бы устранить урон?»
Позвольте поделиться реальным примером: записью из дневника, которая убедила меня написать эти строки и надолго бросить инвестирование в стартапы.
Я спрашивал себя: «Каковы могут быть самые страшные последствия того, что я перестану заниматься венчурными инвестициями минимум на 6-12 месяцев? Имеют ли эти страшные последствия какое-нибудь существенное значение для меня? Каким образом можно устранить потенциальный урон? Можно ли провести двухнедельный эксперимент?»
Как вы увидите ниже, я составил списки гарантированных плюсов и возможных минусов. Если под «риском» вы будете понимать то же, что и я — вероятность необратимого отрицательного исхода — сразу становится очевидно, насколько глупыми (и болезненными — совершенно безосновательно) были мои переживания и прокрастинация. Надо было просто изложить их на бумаге.
Сбрасывал будильник 4 или 5 раз, в результате встал примерно в 10:15, а не в 8:33. Тревожность в основном связана с электронной почтой и стартапами: новые предложения, новые презентации и так далее.
Провести 2-недельный эксперимент и отвечать «Нет» на ВСЕ предложения и презентации, полученные от незнакомых людей?
Почему я колеблюсь? Если говорить «Нет» всем:
ПЛЮСЫ:
— 100% гарантированное снижение тревожности.
— Ощущение свободы.
— Меньше нерешительности, меньше раздумий, гораздо больше возможностей ТВОРИТЬ, ЧИТАТЬ, ЗАНИМАТЬСЯ [СПОРТОМ], ЭКСПЕРИМЕНТИРОВАТЬ.
МИНУСЫ (т. е., почему нет?):
— Возможность найти следующий Uber (шансы <10%).
— Какая разница? Я не буду выходить из активов как минимиум в ближайшие 7-9 лет. Если Uber «выстрелит» (IPO), это не будет иметь никакого значения.
