Инвестиционная мудрость: Франклин – в XVIII в., Vanguard – в XX в.
Предпринимательство и изобретения Бенджамина Франклина, тесно переплетенные с его пониманием гражданской добродетели, часто затмевают его замечательные достижения и мудрость на инвестиционном поприще. Его принципы инвестирования настолько просты, что кажутся банальными и обычно остаются в тени других его великих свершений. Франклин понимал одно важнейшее правило, которое мы так безрассудно игнорируем в новую инвестиционную эру: простота побеждает сложность. Мало того, весь этот «бумагооборот» на фондовом рынке, о котором мы читаем в прессе (в одних только Соединенных Штатах ежедневно продается и покупается почти 4 млрд акций, примерно 1 трлн акций в год), – дело рук спекулянтов, пытающихся заработать краткосрочную прибыль, неизбежно сокращает общую прибыль, зарабатываемую всей совокупностью инвесторов на рынке.
Несмотря на то что инвестирования в акции и облигации в его сегодняшнем виде как такового в эпоху Франклина не существовало, его здравые рекомендации о сбережении и накоплении капитала устанавливают абсолютный стандарт для современных книг на тему инвестирования, большинство из которых предлагает сложные стратегии, обещающие помочь инвесторам «переиграть рынок», но неизменно не выполняющие это обещание. Да, я тоже много пишу об инвестировании, но в своих книгах стараюсь сосредоточиваться на самых простых принципах, определяющих инвестиционный успех. Примечательно, что мои идеи чрезвычайно близки принципам накопления Франклина, которые были сформулированы им главным образом в его классическом памфлете «Путь к изобилию» (The Way to Wealth), опубликованном в 1757 г. Сравнение этих двух фундаментальных подходов показывает, что мудрость здравых принципов управления финансами, лежащая в основе инвестиционной политики Vanguard, восходит еще к эпохе Франклина и его «полезным советам хозяйственного порядка».
Пожалуй, лучше всего начать с проницательного понимания Франклином магической силы сложных процентов. Вот что писал журналист Philadelphia Inquirer Кларк Делеон:
В 1785 г. французский математик сочинил пародию на «Бедного Ричарда» Франклина под названием «Богатенький Ричард», в которой высмеивал невыносимый (для него) дух американского оптимизма, свойственный Франклину. Француз написал пьесу о богатеньком Ричарде, который завещал своим наследникам небольшую сумму денег, но разрешал использовать ее только после того, как на нее в течение 500 лет будут начисляться проценты
[227].
«Франклин, – продолжал Делеон, – написал французу ответ, где поблагодарил его за превосходную идею и сказал, что он решил оставить наследство своему родному Бостону и Филадельфии, где прожил всю жизнь, по 1000 фунтов при условии, что эти деньги будут вложены в фонд и накапливать проценты в течение 200 лет». Франклин рассчитал, что при предполагаемой ставке 5 % годовых первоначальные 1000 фунтов должны превратиться в 131 000 фунтов ($232 000 по сегодняшнему курсу) через 100 лет и в 17 300 000 фунтов ($31 000 000) через 200 лет.
По множеству разных причин, связанных с практическими финансовыми аспектами и юридическими сложностями, трасты Франклина по истечении 200 лет в 1994 г. не принесли ожидаемых сумм. (На тот момент бостонский фонд оценивался почти в $5 млн, а филадельфийский – в $2,25 млн.) Тем не менее достигнутые результаты являют собой впечатляющую демонстрацию солидного накопления капитала, которое может быть достигнуто при применении ставки доходности к длительному периоду времени. Эту взрывную смесь мы называем «магией сложного процента (компаундирования)».
Сложный процент всегда занимал центральное место и в моем собственном подходе к инвестированию и накоплению капитала. Вот с каких слов начинается самая первая глава моей самой первой книги:
[228]
Магия сложного процента. «Величайшим математическим открытием всех времен» назвал Альберт Эйнштейн феномен сложного процента… $1000, вложенные в акции в 1872 г., к 1992 г. Выросли бы до $27 710 000 [на момент публикации этой книги, с учетом исторической ставки доходности по акциям в 8,8 %.]… Магия сложного процента во всей своей силе.
Несмотря на то что ставка доходности в 8,8 % была выше, чем у Франклина, а 120-летний период короче, чем его 200-летний инвестиционный горизонт, оба этих периода слишком длинны для того, чтобы быть полезными с точки зрения персонального финансового планирования. Принимая во внимание, что главной целью большинства американских семей является не передача накопленного капитала по наследству, а обеспеченная старость, в своей новой книге я беру более короткий период в 65 лет, состоящий из 45 лет трудовой деятельности (до достижения возраста 65 лет) и еще 20 лет жизни на пенсии (до 85 лет) в соответствии с современными актуарными таблицами: «$1000, инвестированные в начале периода, при годовой доходности, скажем, в 8 % принесут в конечном итоге $148 780 – в чем и заключается магия компаундирования доходности».
Но я тут же предупреждал, что обозначенная мною сумма является чисто теоретической и вряд ли достижима в реальной жизни. Почему? Потому что стоимость, создаваемая благодаря магии компаундирования доходности, незаметно разрушается под действием тирании компаундирования издержек – феномен, на который не обратил внимания даже великий Франклин в свою эпоху простоты нравов. Вот что происходит:
Если предположить, что затраты на посредничество (на оплату услуг менеджеров взаимных фондов) составляют всего 2,5 % в год, доходность в 8 % уменьшается до 5,5 %. При такой ставке начальная инвестиция в $1000 будет иметь конечную стоимость всего $32 465 – в результате тирании компаундирования издержек. Таким образом, тирания затрат одерживает верх над магией доходности, приводя к тому, что почти 80 % (!) состояния, которое могло бы быть накоплено инвестором, потребляется… нашей финансовой системой.
Такое положение дел, когда Уолл-стрит – наши управляющие активами, продавцы финансовых продуктов, инвестиционные банкиры и биржевые брокеры – не вкладывая ни цента капитала и не принимая на себя никакого риска, получает целых 80 % заработанной прибыли, говорит о том, что что-то серьезно разладилось в нашей финансовой системе. Как я замечаю в своей в книге, «переход от капитализма собственников к капитализму менеджеров имел разрушительные последствия для наших инвесторов».
Так что же делать инвесторам? Как разумно спланировать свое финансовое будущее и как гарантировать себе обеспеченную старость? И снова идеи Франклина на этот счет чрезвычайно сходны с моими. Позвольте мне представить вам небольшую подборку афоризмов главным образом из его памфлета «Путь к изобилию» и сравнить их с взятыми из моих книг советами, которые я называю «столпами мудрости».
