Онлайн книга
Эта книга представляет собой антологию последних статей и выступлений на темы, больше всего волнующие автора: непомерная стоимость услуг финансовых посредников; постыдное несоблюдение компаниями своих фидуциарных обязательств; удручающее торжество эмоций над трезвым разумом в очень многих инвестиционных решениях и как результат – победа спекуляций над инвестированием.
Оглавление книги
- Предисловие
- Введение
- Как лгать с помощью статистики
- Как пытают данные по взаимным фондам
- «Светильник на корме лодки»
- Мудрость экономистов
- Все более хрупкий мир
- Примечание для читателя
- Часть I Заблуждения инвесторов
- Глава 1 Не верьте цифрам! Ловушки одержимости числами
- Ловушка № 1: склонность переоценивать значение прошлого
- Экономика и эмоции
- «Эксперты» пенсионного планирования
- Ловушка № 2: склонность к оптимизму
- Как избежать издержек и налогов
- Прибыль: объявленная, операционная, предварительная, пересчитанная
- «Креативный» учет
- Ловушка № 3: культ строгих чисел
- Сиюминутная точность против имманентной неточности
- Несведущие индивидуумы не доводят квалифицированных профессионалов до добра
- Экономика торжествует над эмоциями – в конечном итоге
- Ловушка № 4: Пагубные последствия иллюзий чисел для реального мира
- Нездоровая система создания капитала
- Когда бумага побеждает камень, что дальше?
- Одержимость числами на корпоративном уровне
- Моя точка зрения
- Глава 2 Незыблемые правила простой арифметики
- «Безнаказанное пренебрежение законами человеческими и Божьими»
- Индустрия взаимных фондов
- Посмотрим на факты
- Доходность фонда против доходности инвестора
- Две дорогостоящие и антипродуктивные тенденции
- Что впереди?
- Благосостояние нации
- Простая арифметика пенсионных планов
- Относительное преимущество против преимущества для всех
- Наше общество посредников
- «Следующий этап»
- Приложение
- Глава 3 График-обличитель
- Шесть проявлений закона возвращения к среднему
- Возвращение к среднему – акции компаний с большой капитализацией против акций компаний с малой капитализацией
- Возвращение к среднему – акции стоимости против акций роста
- Возвращение к среднему – S&P500 и рыночный портфель
- Возвращение к среднему – взаимные фонды акций
- Возвращение к среднему – активно управляемые портфели
- Возвращение к среднему – фондовый рынок
- Все проходит. Пройдет и это
- Глава 4 Вопрос настолько важный, что трудно думать о чем-то ином
- Перемены в индустрии взаимных фондов
- Американская финансовая система
- Финансовый сектор и экономика
- В перспективе – более низкая доходность акций?
- Незначительное дело
- Глава 5 Поразительный дар распознавать очевидное
- Индексное инвестирование как предельная реальность
- Реальность и иллюзии на фондовом рынке
- Реальный рынок против рынка ожиданий
- «Битва за душу капитализма»
- И в заключение
- Часть II Провал капитализма
- Глава 6 Где корпоративная Америка сбилась с пути?
- Капитализм – краткий обзор
- Разорванный круг
- Создание богатства (для топ-менеджмента)
- Несостоятельность стражей
- Роль совета директоров
- О нет, они невиновны!
- Действие и противодействие
- Победители и проигравшие
- Наводим порядок в системе корпоративного управления
- Наводим порядок в инвестиционной системе
- Назад в будущее
- Лучшие качества человека
- Призыв к порядочности
- Глава 7 Как навести порядок в финансовой системе
- Акт веры
- Отцы кризиса
- Как навести порядок в неисправной системе?
- Корень проблем
- Спекуляция правит бал
- Алан Гринспен и пузырь
- Бернард Мэдофф, или Как мы дурачили сами себя
- Президент Обама: лидерство и уверенность
- Глава 8 Исчезающие сокровища: ценности деловой и инвестиционной культуры
- Битва за душу капитализма
- Профессия или бизнес
- Деградация ценностей деловой и инвестиционной культуры
- Индустрия взаимных фондов сбилась с пути
- Основания для надежды
- Глава 9 Кризис этических пропорций
- Глава 10 «Черный понедельник» и «черные лебеди»
- Свет, пролитый Фрэнком Найтом
- Мандельброт о риске, разрушении и вознаграждении
- Мудрость Джона Мейнарда Кейнса
- Дополняем теорию Кейнса цифрами
- Хайман Мински добавляет решающий элемент
- Эпоха финансовой экономики
- Во сколько обходится нам наша финансовая система?
- Господство финансов над бизнесом
- И снова риск и разрушение
- Что впереди?
- Другие риски
- Глава 11 Эпоха Go-Go
- Часть первая: эпоха Суперденег
- Часть вторая: расплата
- Часть третья: еще один пузырь
- Часть III Что случилось с «взаимными» фондами?
- Глава 12 Как индустрия взаимных фондов перестала быть «взаимной»: «Альфа» и «Омега»
- Эволюция MIT
- MIT – от «Альфы» до «Омеги»
- Долгосрочная доходность инвестиций MIT
- Wellington Group – от «Омеги» до «Альфы»
- От «Омеги» к «Альфе»
- Познакомьтесь с Vanguard
- Оперившееся семейство «Альфа»-фондов: рост доходностей
- «Альфа» против «Омеги»: снижение издержек, рост рыночной доли
- Проверено на прочность
- Фундаментальный принцип, который слишком часто игнорируется
- Пришло время меняться
- Как перейти от «Омеги» к «Альфе»
- Структура, стратегия и дух
- Глава 13 Новый порядок вещей: возвращение «взаимных» фондов к взаимности
- Единственное исключение из общего правила
- Откуда взялось определение «взаимный»?
- Соломинка, сломавшая спину верблюду
- Шлюзы открыты
- Vanguard идет другим путем
- Посмотрим на результаты
- Оценка результатов деятельности со стороны высшей инстанции
- Расходы поднимают свою (уродливую) голову
- Ценовая конкуренция?
- Подводим итог
- Триумф конгломератизации
- Настало время меняться
- Что нужно сделать?
- Весомая поддержка
- Приложение
- Глава 14 Принцип фидуциарности: никто не может служить двум господам
- Фидуциарная обязанность
- Причины недавнего кризиса
- Роль институциональных инвесторов
- Торжество спекуляций над инвестициями
- Отрасль взаимного инвестирования
- Немного истории
- Провидческий дар Комиссии по ценным бумагам и биржам?
- Наша цель – построить новый финансовый мир
- Построение фидуциарного общества
- Глава 15 Взаимные фонды на рубеже тысячелетий: директора фондов и мифы о фондах
- Защита интересов тех, чьими средствами они управляют
- Миф № 1: взаимные фонды – долгосрочные инструменты
- Миф № 2: управляющие взаимных фондов – долгосрочные инвесторы
- Миф № 3: вкладчики взаимных фондов – долгосрочные собственники
- Миф № 4: Взаимные фонды снижают свои расходы
- Миф № 5: доходности взаимных фондов оправдывают разумные ожидания инвесторов
- Куда идти дальше?
- Десять заповедей
- Золотое правило
- Глава 16 «Высокие стандарты коммерческой чести… Справедливые и равноправные принципы торговли… Добросовестное ведение дел с инвесторами»
- Коммерческая честь, принципы равноправной торговли, добросовестность
- Важность инвестиционной доходности
- Фонды облигаций
- Доходности фондов против доходностей вкладчиков
- Индекс удовлетворенности вкладчиков – темпы изъятия средств
- Что должно быть сделано?
- «Заявление о политике»
- Взгляд в прошлое и в будущее
- Часть IV Достоинства индексного инвестирования
- Глава 17 Успех в управлении инвестициями: чему мы можем научиться у индексного инвестирования?
- Теория трансакционных издержек
- Реальность урезает теорию
- Исследование Merrill Lynch и BARRA
- Чему активные управляющие могут научиться у индексного инвестирования
- Индекс S&P500
- Индекс S&P500 – это действительно «рынок»?
- «Бенчмаркинг»
- Вариации на тему долгосрочного индексного инвестирования
- Индексное инвестирование сбилось с пути?
- Глава 18 Индексный фонд на пути от ереси к догме: что мы должны знать?
- Теоретическое обоснование индексного инвестирования
- Две школы индексного инвестирования – количественный и прагматичный подходы
- Как Vanguard создала первый индексный взаимный фонд
- Грубые факты
- Еще больше грубых фактов
- Анализ примера из практики
- На какую интеллектуальную основу опирается активное управление?
- Времена и обстоятельства меняются
- Извращение хорошей идеи
- Какие еще нам нужны доказательства?
- Заключение
- Глава 19 «Краеугольный камень»
- Рождение индексного фонда
- Медленный старт
- Краеугольный камень
- Классический индексный фонд
- Триумф индексного инвестирования
- Мы все – индексные инвесторы
- Новая волна в индексном инвестировании
- «Пауки» и сектора
- Четыре «Е» Уоррена Баффетта
- Как дела у инвесторов?
- Краеугольный камень остается незыблемым
- Глава 20 Конвергенция! Великий парадокс: как активно управляемые фонды все больше становятся похожи на пассивные индексные фонды, а пассивные индексные фонды все больше берут пример с активно управляемых фондов
- Парадигма оригинального индексного фонда
- Ответ на призыв лауреата Нобелевской премии
- Рост индексного инвестирования
- Успех коммерческий и профессиональный
- Влияние индексного инвестирования
- Простая логика гипотезы «издержки имеют значение»
- Пример из жизни
- Возвращение к среднему
- «Если вы не можете их победить, присоединитесь к ним»
- Великий парадокс
- Новая парадигма индексного инвестирования
- Активы и денежные потоки
- Расхождение с оригиналом
- Посмотрим на цифры
- «Не сидите сложа руки – делайте что-нибудь»
- «Ничего не делайте – сидите сложа руки»
- Заключение
- Свинец в золото?
- Часть V Предпринимательство и инновации
- Глава 21 Капитализм, предпринимательство и инвестирование: XVIII в. против XXI в.
- Предпринимательство и новаторство в понимании Франклина
- Предпринимательство и новаторство в понимании Vanguard
- Инвестиционная мудрость: Франклин – в XVIII в., Vanguard – в XX в.
- Добродетель
- Глава 22 17 правил предпринимательства
- Как все началось
- Бизнес-модель?
- Увольнение
- Узкий мандат
- Захватываем последний плацдарм
- Стратегия следует за структурой
- Оппозиция со стороны влиятельного органа
- Активы: удвоение каждые три года
- Стремление к успеху ради самого успеха… или ради его плодов?
- От первого решительного шага до богатства
- Глава 23 «Vanguard: сага о героях»
- Несколько оговорок
- Идеализм и предпринимательство
- Первый предприниматель Америки
- Одиссея Vanguard
- Бизнес-модель?
- Что в имени твоем?
- Классическое образование, нравственное образование
- Круг замыкается
- «Битва за душу капитализма»
- Но где-то Америка сбилась с пути
- Агенты против принципалов
- Посмотрим правде в глаза
- Заключение
- Глава 24 Когда инновации заходят слишком далеко?
- Финансовый сектор: затраты и польза
- Деривативы
- Инновации в отрасли взаимных фондов
- Фонды новой экономики и пузырь
- Шоу продолжается
- Инновации на службе инвесторов
- Своекорыстный обзор «правильных» инноваций
- Заключение
- Часть VI Идеализм и новое поколение
- Глава 25 Бизнес как призвание
- Мой звездный час
- Бизнес – благородная профессия
- Рынки и экономика
- Поддержка со стороны великих экономистов
- Удовлетворите значимую потребность… совершите великое деяние
- Глава 26 Правильный успех
- Глава 27 «Главное: будь верен сам себе»
- Несколько слов о Vanguard и простоте
- Рытвины и ухабы на дороге жизни
- Никогда, никогда, никогда, никогда, никогда не сдавайтесь!
- Жизненные принципы
- Какого рода характер?
- Будьте верны самим себе
- Глава 28 «Достаточно»
- Расходы финансового сектора
- Правила профессиональной карьеры
- Глава 29 Верь сам в себя…
- Заповедь
- Размышления о моей карьере
- Размышления о сегодняшнем кризисе
- Заключение
- Глава 30 Пятое «никогда»
- Глава 31 «Когда человек приходит к себе»
- Труд… Торговля… Финансы
- Наперекор системе
- Труд и капитал
- Часть VII Герои и наставники
- *****
- Еще больше героев
- Благословенная жизнь
- Глава 32 Уолтер Морган
- Wellington и Vanguard
- Запомните, кто дал мне первый шанс
- Глава 33 Пол Самуэльсон
- Бесценная поддержка
- Вызов суждению
- Колонка в Newsweek
- Взаимное восхищение
- Глава 34 Питер Бернстайн
- Щедрость и такт
- Стоя на плечах гиганта
- Глава 35 Бернард Лаун, доктор медицины
- Познакомьтесь с Суперменом
- Медицина и финансы
- Талантливый автор
- Об авторе