Что в имени твоем?
Но поскольку необходимость является матерью изобретения, я решился на беспрецедентный шаг. Проголосовавшие за мое увольнение директора управляющей компании составляли лишь меньшинство в совете директоров самого фонда Wellington Fund, поэтому я обратился к его совету директоров с неожиданным предложением: чтобы фонд и 10 его дочерних фондов (сегодня их 100) провозгласили независимость от управляющей компании и оставили меня в должности своего президента и генерального директора. После жарких дебатов, длившихся целых семь месяцев, мы выиграли сражение, завоевав право осуществлять административное управление фондами так, как того требует структура настоящего взаимного фонда, на основе фактической стоимости, передав эти функции полностью принадлежащей нам дочерней компании.
Так было принято решение о создании новой фирмы. Однако до регистрации оставалось всего несколько недель, а у нее так и не было своего названия. Разумеется, судьба снова сделала мне подарок. В один из дней, пока в совете директоров шло сражение, я наткнулся на книгу, описывающую историческую Нильскую битву, во время которой адмирал Нельсон разгромил французский флот и положил конец мечтам Наполеона о мировом господстве. Нельсон отправил депешу о победе со своего флагманского корабля «Vanguard, из устья Нила». Все вместе эти факторы – гордая военно-морская традиция, дух победы, воплощенный в нельсоновском корабле Vanguard, и само значение слова vanguard (авангард) – были той силой, которой я не мог сопротивляться. Так 24 сентября 1974 г., почти 30 лет назад, родилась компания Vanguard Group. Но без череды счастливых случайностей, приведших меня в отрасль в 1951 г., и не очень счастливых, таких как мое увольнение в 1974 г., никакой Vanguard сегодня бы не существовало. Сегодня я с гордостью говорю, что увольнение из Wellington вдохновило меня на создание Vanguard.
Ограниченное время выступления не позволяет мне во всех подробностях описать одиссею Vanguard. Скажу лишь, что на своем пути мы сталкивались во многом с теми же опасностями и соблазнами, что и легендарный Одиссей. Мы потеряли немало времени из-за «лотофагов». У нас были наши собственные коварные Сирены, предлагавшие нам массу соблазнов. Нам пришлось рисковать жизнью, проплывая между Сциллой и Харибдой. Мы смело бросали вызов циклопам. Разгневанный Посейдон угрожал потопить наш корабль. И на какое-то время мы даже поддались обольщению очаровательной Калипсо. Но мы выжили в этом полном опасностей путешествии, длящемся вот уже 32 года, и вернулись домой, гордые и процветающие. Разумеется, мы знаем, что жизнь – это путешествие, а не место для отдыха, поэтому впереди нас ожидает новая одиссея.
Не думаю, что второе путешествие Vanguard будет столь же опасным и трудным, как первое. В конце концов, свою миссию первопроходца вкупе с созданием уникальной новой структуры и внедрением нового набора этических ценностей мы уже выполнили. Можно ли это назвать предпринимательством в подлинном смысле или нет, но мы создали: 1) новую форму корпоративного управления в отрасли взаимных фондов, структуру настоящих взаимных фондов, в которой интересы их вкладчиков имеют приоритет перед интересами управляющих и дистрибьюторов; 2) первый в мире индексный фонд, предназначенный пассивно копировать рыночный портфель и приносить вкладчикам среднерыночную доходность (задача, которая оказывается не под силу подавляющему большинству активных менеджеров); 3) новую парадигму управления облигационным фондом на основе инновационной трехсегментной структуры, состоящей из портфелей краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных облигаций; наконец, 4) мы перешли от традиционной для отрасли, ориентированной на продавцов системы продаж через брокеров и дилеров к ориентированной на покупателей, движимой спросом системе продажи паев без нагрузки.
Ни одно из этих изменений, которые сегодня воспринимаются нами как данность, не далось нам легко. Чтобы претворить их в жизнь, нам потребовались безоглядная смелость, готовность к риску, глубокая убежденность при отсутствии твердых доказательств того, что эти изменения будут работать, и масса душевных сил и энергии. Более того, эти изменения были, так сказать, «спорными». Несмотря на то что мы руководствовались в высшей степени благими намерениями, внедрение нами структуры настоящего взаимного фонда первоначально вызвало противодействие со стороны регулирующего отраслевого органа. Комиссия по ценным бумагам и биржам отклонила наш план и четыре долгих года держала нас в подвешенном состоянии. Наконец Комиссия резко сменила свою позицию и единогласно одобрила предложенный нами план со следующей впечатляющей формулировкой: «План Vanguard фактически претворяет в жизнь цели Закона об инвестиционных компаниях 1940 г. и способствует созданию здорового и жизнеспособного семейства взаимных фондов, где созданы условия для процветания каждого фонда».
И мы обеспечили это процветание. К тому времени, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам наконец-то дала нам зеленый свет – в 1981 г., спустя семь долгих лет после нашего начала деятельности, фондовый рынок начал понемногу восстанавливаться, и наши активы удвоились с $1,4 млрд до $3 млрд. Дальше они продолжали удваиваться с замечательной регулярностью, примерно каждые три года: $6 млрд – в 1983 г., $12 млрд – в 1985 г., 24$ млрд – в 1986 г., $50 млрд – в 1989 г., $100 млрд – в 1992 г., $200 млрд – в 1995 г., и, наконец, $400 млрд в 1998 г. Впечатляющий рост! Несмотря на то что для последующего удвоения активов нам потребовалось больше времени – семь лет – в 2005 г. мы пересекли отметку в $800 млрд. Сегодня мы управляем $1,1 трлн чужих средств.
Главным двигателем этого удивительного роста является наша группа простых индексных фондов, структурированных фондов облигаций и фондов денежного рынка, каждый из которых обеспечивает почти прямую причинно-следственную связь между низкими издержками и высокими доходностями. Сегодня активы этих фондов составляют почти $800 млрд, т. е. более трех четвертей всей нашей базы активов. Более того, принципы, на которых они базируются – предельно низкие расходы, минимальная оборачиваемость портфеля, отсутствие комиссий при покупке паев, диверсифицированные портфели ценных бумаг инвестиционного уровня, четко определенные цели и стратегии – применяются нами к остальной части наших активов, главным образом к активно управляемым фондам акций.
Но самое важное, что наши инвестиционные стратегии эффективно работают в интересах разумных долгосрочных инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных, которым мы служим. По уровню зарабатываемых ими доходностей наши фонды неизменно занимают верхние места в отраслевых рейтингах, и недавно Global Investor назвал нас семейством фондов № 1. Как я люблю говорить, Vanguard успешна в двух отношениях: ее профессиональный успех служит на благо наших инвесторов, а ее коммерческий успех – на благо самой компании. Таким образом, наша одиссея была не только долгой и трудной, но и воодушевляющей и вознаграждающей.
Классическое образование, нравственное образование
Когда я думаю о счастливой судьбе, приведшей меня туда, где я нахожусь сегодня, то прежде всего благодарю мою семью за привитые мне высокие моральные ценности и веру в Бога, Академию Блэр – за прекрасную подготовку и Принстонский университет – за тот фундамент знаний и умение мыслить, которыми наделило меня предлагаемое им классическое образование. Несколько лет назад бывший президент Принстона Гарольд Шапиро определил две ключевые задачи классического образования:
