Однако многие ошибочно полагают, что, достигнув определенного размера или возраста, компания должна становиться публичной. Это неверно: компания может и не делать этого.
Например, компания Cargill, штаб-квартира которой находится в Миннесоте, была основана во времена Гражданской войны в США, к 1990 году ее годовой доход достиг 42 млрд долларов (девятое место в рейтинге 500 самых успешных компаний по объему продаж за 1990 год, опубликованном журналом Forbes), оставаясь при этом частной компанией.
Мы призываем вас взвесить все за и против, прежде чем вы решите сделать вашу компанию публичной. Потому что ни одно другое решение, будучи воплощенным в жизнь, не оказывает такого серьезного или долгосрочного воздействия на компанию, как это.
Выход на рынок акций может стать необходимым шагом на пути к реализации вашего видения, так как позволит привлечь дополнительный капитал для роста компании и создания новых продуктов. Выход на публичный рынок обеспечивает ликвидность держателям акций компании и упрощает решение налоговых проблем, которые могут возникнуть в случае смерти основного акционера.
Но у выхода на рынок акций есть и недостатки:
• Этот шаг требует огромных усилий и затрат времени со стороны менеджмента как до, так и после размещения акций. В период, предшествующий первичному размещению, руководство компании, как правило, полностью поглощено процессом подготовки. Поездки и встречи с потенциальными инвесторами, подготовка письменного предложения ценных бумаг, общение с прессой и тому подобные мероприятия могут стать в этот период (и, как правило, становятся) основным занятием руководителей компании. После размещения акций массу времени приходится посвящать контактам с финансистами, подготовке квартальных и годовых отчетов, общению с прессой.
• Размещение акций – дорогая затея. Гонорары юристов, бухгалтеров, стоимость печати документов, государственные пошлины могут составить около полумиллиона долларов. Комиссия инвестиционного банка (уплачивается компанией за услуги банка, выводящего акции на рынок) может быть огромной – до 7 % от привлеченного капитала. Стоит учесть, что для многих компаний общая сумма издержек, связанных с первичным размещением акций, иногда превышает 1 млн долларов.
• Теперь вы публичная компания. Теперь вы на виду у всех: вся ваша деятельность должна стать прозрачной. Вам придется обеспечить открытый доступ к финансовой информации компании, опубликовать размер зарплат сотрудников. Каждое действие компании будет оцениваться инвестиционными аналитиками. Конкуренты смогут получать гораздо более полные сведения о ваших действиях.
• Ваши решения будут приниматься на все более короткий срок. Это случается со всеми публичными компаниями: рынок требует как можно более высоких финансовых показателей в каждом квартале. Теперь вам будет гораздо труднее пойти на краткосрочные финансовые потери во имя долгосрочного успеха.
• Вы можете вообще потерять управление. Если более 50 % голосующих акций окажутся вне вашего контроля, компанию сможет купить любой, у кого найдутся средства.
• Может возникнуть конфликт, связанный с пониманием предназначения компании. Внешние акционеры рассматривают акции прежде всего как финансовую инвестицию. Пока изменение цены акций их устраивает, действия и решения внутри компании для них не так уж важны. Поэтому, если вы связываете предназначение компании не только с максимизацией благосостояния акционеров, ваши интересы могут вступить в противоречие с их интересами. Внешним акционерам, как правило, не так важно видение, как важна перспектива получения финансовой выгоды.
Пример: Tensor Corporation
Tensor Corporation была основана в 1960 году Джеем Монро, человеком с большими творческими способностями, который хотел обеспечить себе возможность представлять свои идеи на рынке и получать удовольствие от работы. В соответствии с его видением решения в компании должны были приниматься из соображений эстетики и краткосрочного возврата на инвестированный капитал. Монро считал, что товары, выпускаемые его компанией, должны не просто гарантировать наилучший краткосрочный финансовый результат, но прежде всего удовлетворять потребности рынка.
Он принял крайне важное решение: сделал компанию публичной, оставив себе меньше 50 % акций. Мотивация новых внешних акционеров оказалась в прямом конфликте с видением Монро. В итоге перед владельцем встала необходимость выбора: продать компанию другой корпорации или изменить собственное видение – потеря в любом случае.
В противоположность опыту Tensor, в L.L. Bean было принято решение оставаться частной компанией. Это решение было связано в значительной степени с желанием сохранить высочайшие стандарты качества обслуживания клиентов, даже если это оказывало негативное воздействие на краткосрочную прибыль компании. В 1989 году такое решение оправдало себя: Бин смог дополнительно истратить 2 млн долларов на программу по улучшению сервиса.
Говоря об этом решении в интервью с Wall Street Journal, президент компании Леон Горман сказал: «Хорошо, что мы не публичная компания. Нам не нужно беспокоиться о доходности акций».
Подобным же образом компаниям приходится принимать решение о привлечении стороннего инвестора. Некоторые типы внешних инвесторов, например венчурные капиталисты, оценивают проект в соответствии с потенциальной возможностью выхода из него с прибылью. Если вы решаете привлечь венчурного инвестора – или инвестора, намеренного через непродолжительное время продать свою долю в вашей компании с прибылью для себя, – имейте в виду, что вы, по сути, принимаете решение сделать компанию публичной или продать часть бизнеса третьим лицам.
В большинстве компаний, которые финансируются венчурными капиталистами, превращение компании в публичную (или продажа части компании третьим лицам) есть вопрос решенный. Проблема лишь в том, когда это произойдет. Поэтому, если такое решение не соответствует вашему видению (по причинам, которые мы обсуждали выше), вам, вероятно, не стоит привлекать венчурный капитал или подобных инвесторов, ориентированных на скорую продажу своей доли в вашем бизнесе.
Становиться лидером рынка или следовать за рынком
Как правило, первооткрыватели, или пионеры, рынка имеют огромные преимущества. Однако преимущество первопроходца не гарантирует величия вашей компании, и позиция лидера рынка может вам дорого обойтись.
Опыт показывает, что пионеры рынка, как правило, получают некоторые преимущества:
Но это еще не все. Существует много примеров того, как компании-первопроходцы теряли преимущество, часто потому, что конкурент предлагал продукт лучшего качества или осуществлял более эффективную маркетинговую программу. Нередко те, кто следует сразу за пионерами, добиваются большего успеха, потому что рынок уже получил первичную информацию о новинке. Множество примеров подобных случаев приводится в кейсе Стэнфордской школы бизнеса «Быть пионером или последователем? Стратегия выхода на рынок» (Stanford Business School Research Paper #1084 «To Pioneer or Follow?: Strategy of Entry Order), написанном Марвином Либерманом и Дэвидом Монтгомери:
